震惊！万盛建设或以15%票息结构化发行境外债用于境内债券付息

　　一揽子化债方案对城投市场产生了深远影响。由于本轮化债重点缓释融资平台存量债务风险和严控增量债务两方面，尤其对债务风险较高的12个省份的地方融资平台采取“名单制”的管理办法，一时间城投债供给严重压缩。

　　据媒体报道，部分债务压力较大地区的城投为了融资，又开始走回结构化发债老路，只是这次用在境外美元债上。其中重庆一家地方融资平台结构化发行境外债期间，对于票息高达7.5%的融资成本，由于签订了综合收益协议，实际融资成本或高达到15%以上。

　　万盛建设或以15%票息结构化发行境外债用于境内债券付息

　　据了解，2023年12月6日和19日，重庆万盛经开集团（下称“万盛经开”）子公司——重庆市万盛工业园区开发建设有限公司(下称“万盛建设”)在香港联交所分别发行了两笔点心债，涉及结构化发行，发行总规模5.835亿元，票息利息均为7.5%，发行期限3年。

　　据媒体报道，部分知情人士透露，由于用人民币签了综合收益协议，实际融资成本翻一倍。

　　而早在2023年7月19日，万盛建设同时还发行过一笔相似的境外债，只是发行地址由港交所变为新交所，但发行利息仅为4.2%。

　　仅相隔半年不到，融资成本大幅攀升，反映出万盛建设在年底资金面临严重流动性问题。

　　据万盛建设母公司万盛经开最近披露的公告可以看出，万盛经开于2023年12月23日支付票息为7.5%的中票利息，而这2笔境外点心债，或许就是用于母公司偿还存量债务利息。

　　此外，据上交所11月3日披露，万盛建设2023年面向专业投资者非公开发行公司债券项目状态更新为“终止”，拟发行金额6亿元。或是由于境内融资不畅，万盛建设不得已才转向境外融资。

　　据企业预警通显示，万盛建设暂无评级，其母公司万盛经开最新评级为AA。中诚信国际表示，万盛经开面临区域财政收入下滑较大以及债务滚动压力较大等问题。此外，公司直融占比仍较高，代建类项目储备不足，需关注后续资金平衡情况。

　　据母公司万盛经开最新3季报数据显示，公司在总营收同比增长54.41%的同时，净利润仅增长5.61%，资产负债率进一步从年初56.48%攀升至58.34%，为近5年最高。资产流动性较弱，以存货和应收类款项为主，EBIT保障倍数也回落至近3年低点，仅为7.99倍。

　　在一揽子化债落实下，地方融资平台存量债务风险和债务的无序扩张得到有效控制，在严控增量的同时，对于存量债务利息支付问题日益突出，不少城投公司借道境外高息资金以盘活资金流动性，像万盛经开这样的例子不在少数。

　　据媒体报道，近期城投债在发行过程中，“名单制”管控思路在逐步落实。名单内的城投发债仅限于借新还旧，严禁新增；名单外的城投发债权限相对更大，可以新增融资，但程序也更复杂，包括需要债券审核部门进一步审核区分以及地方政府出函等。甚至一些城投公司反馈，名单外的城投发行债券需要程序的复杂难度之大，甚至整体高于名单内城投。

　　在控增量又要化存量，还要支付存量债务利息的一揽子化债政策下，城投主体面临境内发债难度上升之际，不少主体将目光投向境外债。据财联社此前报道，境外债尤其是1年内的短融债券，由于发改委审批流程简单，以山东为主的城投公司变相借用外资盘活流动性，其中一部分即用来偿还存量债务利息。

　　不过鉴于境内外高额的票息差，此种做法也无异于“饮鸩止渴”。

（文章来源：财联社）

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