市场又遭重挫 后市怎么看？基金怎么办？

　　2024年开年以来，在经历“开门不红”之后，沪指重回2900点下方，甚至直奔2800点而去。面对A股的接连震荡，不少投资者倍感焦虑。

　　但每次的低谷，都是从前一轮周期的山顶跌下来的，市场的下跌确实很难熬，“长期的收获与回报，或许都是源于至暗时刻的坚守与孤勇。”

　　当下或许不必太恐慌

　　如果以“点位”来评估上证指数的“水位”，从上证指数自基期以来至今的历史走势图上可知，2900点的A股处于历史偏低区域。自首次站上2900点以来，沪指在2900点以下停留的时间，要小于沪指在2900点以上停留的时间；尤其是2015年以来，沪指每次跌破2900点后继续回调的空间有限。

上涨指数自基期以来至今历史走势

　　数据来源：Wind，统计区间：1990.12.19至2024.1.16

　　在指数“水位偏低”的2900点买入基金产品，拉长时间来看，整体的收益率情况还是不错的。以偏股混合型基金指数作为测算对象，以上证指数历史上的典型2900点进行回测，结果如下：

　　数据来源：Wind，自2007/2/14持有一年统计区间为“2007.2.14至2008.2.14”，持有至今统计时间截至2024.1.16

　　可以看出，无论从哪个2900点出发，如果能够坚持持有至今，大部分情况下均能获得正回报。此外，开始投资的时间越早、持有该指数的时间越长，持有至今的累计回报越丰厚。

　　市场为何一直不涨？

　　当前跌到什么位置了？

　　本轮行情下跌的核心原因之一，是市场信心的缺乏。正如浦银国际在最新研报中写到的，“2023年初至今，估值是股价的核心主导力，估值大幅收缩导致市场下跌。”实际上，如果拉长时间看，本轮由于风险偏好剧烈下降带来的估值收缩，这一过程已经持续了近三年，超过了A股在2016—2018年的连续估值收缩时间。

上证指数近10年估值（市盈率-TTM）走势

　　（数据来源：Wind，统计区间：2014.1.17至2024.1.16）

　　兴证策略认为此轮行情的杀伤力已经超过了2018年熊市，导致不少投资者信心缺失。

　　（来源：兴证策略研究所《2024年度策略——回归与破局：进阶核心资产》）

　　但市场不会涨，也不会一直跌，要理解周期、遵循周期，相信周期的力量。在估值收缩的弹簧已经被压缩到极致之后，未来的估值扩张行情理应成为当下的期待。

　　从估值的角度看——经历了近三年的低迷之后，主流宽基指数的估值已经悉数回落至“便宜”的水平。市盈率方面，主流宽基指数的最新市盈率均位于近十年间的偏低位置，创业板指当下的PE分位点赫然是0.16% ，意味着几乎已经创下了近十年的历史新低。

　　数据来源：Wind，最新市盈率数据截至2024.1.16，近十年统计区间为“2014.1.17至2024.1.16”

　　从股债性价比的角度看——

　　股债性价比（ERP）是市场常用的衡量股票债券相对风险溢价的指标，“均值+/-2倍标准差”是重要的观察点位。该指标具有明显的均值回归特征。历史该指标上一旦触及“均值+/-2倍标准差”的极端位置，通常会出现明显反转。（资料参考：中信证券研报《“股债性价比”跌近“均值-2倍标准差”时的历史宏观环境与政策应对》，2023.6.15）

　　而目前，沪深300即将触及“2 倍标准差上限”，创业板指已经刺破“2 倍标准差上限”。

　　数据来源：Wind，截至2024.1.12，资料参考国金证券研报《以经济结构转型方向为“矛”，积极布局躁动行情》，2024.1.15

　　投资中有个基本常识是“均值回归”，当低谷来临时，往往也意味着长期的布局机会。机构分析认为，目前宽基指数已充分反映当前市场各种悲观预期，后市进一步大跌的风险有限，同时隐含风险溢价、股债性价比等长期关键指标都表明，A股底部信号已经出现。（资料参考：中信建投研报《积极把握回调机遇》，2024.1.8）

　　悲观者正确，乐观者前行

　　投资大师都是怎么做的？

　　投资界有一句箴言，“悲观者正确，乐观者前行”。回顾历史，尽管市场经历了许多动荡和危机，但伟大的投资者总会在困境中崛起，证明了乐观态度和前瞻性视野的重要性。

　　以“宏观经济学教父”凯恩斯为例，在遭遇投资风暴时，他总是坚定地选择“在船上”。凯恩斯自己管理的国王学院基金在1931年亏损1/3，他写信给股东说，“能熬过1931年，我们真该松口气。”基于其对经济状况的适应能力，国王学院基金成功地在1932年扭亏为盈。

　　凯恩斯的投资思想经受住了大萧条和二战等各种黑天鹅事件的考验，它们对当下A股的投资也极具启示意义。比如，他曾在一封给公司董事们的备忘录里表示：

　　“我隐约领悟到，有些风险就根本无法预测，所以担心也没用。”

　　回到A股市场，历史上不乏这样的悲观时刻，以“偏股混合型基金指数”的历史走势为例，除了这一轮的大幅下跌外，此前该指数经历了4次明显的大幅回调，每一次指数持续下跌区间，投资者都有悲观的理由，但每一次市场都涨回来了。Wind数据显示，自2021年2月11日至2024年1月16日，偏股混合型基金指数的累计跌幅达38.03%，风险得到了较大的释放。

　　偏股混合型基金指数自基期以来走势

　　数据来源：Wind，偏股混合型基金指数自基期以来统计区间：2003.12.31至2024.1.16

　　从逆向思维的角度看，此时此刻，不必过于恐慌，传奇投资者彼得·林奇在他的文章中写道：

　　每当股市大跌，我对未来忧虑之时，我就会回忆过去历史上发生过40次股市大跌这一事实，来安抚自己那颗有些恐惧的心，我告诉自己，波动尤其是巨大波动，很可能是绝佳机会。因为即使是跌幅最大的那次股灾，股价最终也涨回来了，而且涨得更高。

　　“长期的收获与回报，或许都是源于至暗时刻的坚守与孤勇。”从偏股混合型基金的历史数据来看，时间是能够熨平大幅回撤的。尽管短期波动剧烈，但长期来看我国经济韧性十足，资本市场有望受益于经济长期波动向上的走势。如果只看一时涨跌、受行情摇摆“下错车”，很容易就会错过未来的“高光时刻”。

　　（文章来源：华夏基金）

(原标题：市场又遭重挫，怎么看？怎么办？)

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