MSCI公布季度评审结果 新纳入招商公路两天内涨幅达到9.6%

　　MSCI指数是全球投资组合经理最多采用的基准指数，它的调整历来备受市场关注。

　　2024年2月13日，明晟指数（MSCI）公布季度指数评审结果并调整指数标的。本次调整涉及MSCI全球标准指数（旗舰指数）、MSCI新兴市场指数以及MSCI A股在岸指数和MSCI中国全股票指数等。上述调整结果将于2024年2月29日收盘后生效。

　　一位外资基金经理对《中国经营报》记者坦言，在MSCI多个指数成份股的调整出炉后，相关的指数基金也将随之调仓，从历史经验来看，新纳入的企业将得到更多的资金配置，而被剔除的企业将会被相关指数基金被动卖出。

　　MSCI中国A股在岸指数剔除74只成份股

　　需要注意的是，从MSCI中国A股在岸指数成份股来看，新纳入招商公路、天岳先进、思特威等3只个股，剔除广信股份、鸿路钢构、中鼎股份、兰州银行、宝钛股份、上海家化等74只个股。

　　在国元证券金融工程行业首席分析师朱定豪看来，MSCI中国A股在岸指数是为中国投资者设计的指数，目标是覆盖中国A股85%的自由流通市值，规模的定义不再以ACWI为基础，自由流通市值纳入因子是以境内投资者的自由流通系数（DIF）纳入，区别于外资自由流通系数（FIF），FIF还考虑了外资的持股比例限制。

　　西南证券金融工程组首席分析师郑琳琳认为，MSCI质量因子选择杠杆率低、盈利率高且稳定的公司，关注具有持久商业模式和可持续竞争优势的公司，为一类“防御性”因素，这意味着它在经济收缩期间往往会有比较好的表现。

　　另外，本次MSCI新兴市场指数调入美的集团、招商公路、华大智造、三星医疗等4只个股，其在A股总市值约5500亿元，调出的48只A股总市值约8100亿元。其中，调入标的市值最大的是美的集团，市值逾4296亿元。

　　根据中金公司的测算，此次纳入的4只A股权重占MSCI新兴市场合计约为0.037%，潜在被动资金流入规模约为1.3亿元；被剔除的48家A股公司在MSCI新兴市场指数中合计权重仅为0.097%，根据追踪指数的被动资金规模推算，潜在被动资金流出规模约为3.3亿元，相比A股市场成交额有限，约为2023年A股日均成交额的0.04%。

　　在国元证券金融工程行业首席分析师朱定豪看来，MSCI指数调整通常会在调整日对被调整个股带来尾盘异动，这是由于跟踪指数的境外被动资金为了达到最小的追踪误差，会较严格地执行MOC（Mark to Close）策略，一般在生效的前一交易日收盘集合竞价时段进行买卖操作。以MSCI中国A股指数调整为例，调整日个股成交量较调整日前20个交易日有所放大，尤其是尾盘集合竞价成交量大幅上升，成交占比从1%升至20%左右，其中被剔除的个股成交量的放大更加明显。换手率小的个股尾盘成交量放大效应更强，尾盘成交量的占比会达到30%以上。指数调整对个股全天的价格影响有限，但对尾盘集合竞价的股价影响大。被纳入的个股尾盘上涨的占比达到70%，被剔除的股票平均有90%会在尾盘出现下跌。

　　成份股调整或带来调仓变化

　　朱定豪认为，MSCI指数调整分为定期和临时调整，定期调整发生在每年2、5、8、11月，其中半年度调整幅度较大，每次定期指数调整都会给成份股带来显著的调仓变动。

　　调整消息公布后，美的集团2月19日涨幅0.51%，2月20日涨幅1.82%；招商公路2月19日涨幅4.22%，2月20日涨幅5.18%，在两个交易日内涨幅达到9.6%。

　　“MSCI提供以当地货币和美元计价的指数，因此，MSCI指数在跨区域、跨市场的优势，使其成为全球投资组合经理采用最多的基准指数。”前述外资基金经理坦言，随着全球金融一体化程度的不断加深，各个国家金融周期的协同性上升，“全球金融周期”的概念开始流行并受到广泛关注。作为全球金融周期的重要传导渠道，跨境资本流动具有明显的顺周期性，即当全球金融状况向好时，跨境资本流入会上升。

　　朱定豪认为，A股纳入MSCI后，追踪指数的主动和被动资金流入A股市场，加速了A股的国际化进程。MSCI系列中国指数主要包括MSCI中国指数、MSCI中国全股票指数、MSCI中国A股指数三大类。其中MSCI中国A股指数是境外资金投资A股的重点标的。

　　根据中金公司统计，此次调整后，MSCI中国指数成份股数量从765只降至704只，其中，A股519只，权重17.2%；港股168只，权重73.5%；中概股14只，权重9.0%；B股3只，权重0.3%。

　　近些年来，全球资产管理业务呈现出扩张态势。在此背景下，由资产管理机构管理的国际投资基金作为跨境资本流动载体的重要性日益上升。

　　前述外资基金经理告诉记者，国际投资基金逐渐成为资本流入新兴市场的重要渠道，国际投资基金重要性的上升可能会给新兴市场带来新的风险和挑战。

　　随着近年来中国金融业对外开放步伐的加快，A股于2018年被纳入MSCI新兴市场指数，2019年首次被纳入富时罗素指数和标普道琼斯指数，基准指数驱动型投资者正日益成为证券投资流入中国的重要驱动因素。

　　一位券商人士告诉记者，由于国际投资基金通常跟踪共同或相似的国际基准指数，例如MSCI指数，导致他们的资产配置策略非常类似，在面临全球金融周期冲击时会做出相似反应。

　　“相比于发达经济体，新兴市场基准指数数量有限，因此投资新兴市场的基金所跟踪的新兴市场基准指数高度集中，并且由于基准指数构建方法类似，基准指数之间的相关性也比较高，这会导致投资新兴市场的基准指数驱动型基金采用类似的资产配置策略。”前述外资基金经理认为，当这些基金面临全球冲击或针对新兴市场的共同冲击时，也会以相似的投资行为做出反应，即机械地根据指数权重进行资产组合再平衡，从而导致新兴市场资本流动的顺周期性进一步扩大。

　　需要注意的是，前述券商人士提醒，随着越来越多的主流国际基准指数纳入A股或提升A股的纳入权重，由于基准指数驱动型投资者倾向于将指数中的国家视为一个整体，批量买进或售出标的资产，这一交易模式也会造成指数中的国家的资产价格出现联动。

　　可喜的是，近期随着利好政策持续出台，A股市场表现亮眼。2月6日北向资金大幅净买入超百亿元，达126.05亿元；2月21日，北向资金净买入135.95亿元，尽显外资对A股趋势的看好。

（文章来源：中国经营网）

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