小微盘股强势反弹 量化私募业绩顺势修复

　　中国基金报记者任子青

　　春节前A股市场急剧波动，量化产品集体遭遇大回撤。随着春节后市场持续回升，小微盘指数强势反弹，量化私募的业绩也快速修复，其中，中证1000指数增强产品表现领先，量化选股策略反弹幅度较大。

　　经历此轮极端行情后，量化私募总结经验教训，在策略、因子、量化模型等方面积极调整迭代。在激烈的竞争环境下，量化行业未来朝着更加精细化的方向发展。

　　量化指增产品业绩大反弹

　　中证1000指增表现领先

　　私募排排网数据显示，量化私募产品中，2月份指数增强产品业绩实现大反弹，平均收益率为9.72%。其中，中证1000指增、中证500指增表现领先，平均收益率分别为11.99%、11.45%，但均落后于同期指数。此外，股票市场中性策略录得负收益，量化CTA策略表现一般。

　　新方程量化研究员郭新宇表示，量化策略近期普遍反弹明显，中证1000指增与量化全市场选股类产品所持有的小市值股票相对更多，因此，在春节后小票强势反弹的行情中表现更佳。

　　格上基金研究员遇馨称，今年以来，沪深300指增表现较好，其他指增类策略还在向上修复中。百亿量化私募净值数据显示，2月8日至3月8日，量化选股策略净值反弹幅度较大；从指增策略的超额收益来看，中证1000指增的超额平均反弹幅度较大。

　　黑翼资产相关负责人表示，公司旗下市场中性、1000指增等产品净值都在快速回升，其中，净值反弹显著的主要是量化股票多头策略，尤其是全市场量化选股和1000指增。量化多头策略因持仓更均衡分散，在极端大小盘分化中回撤相对更大，但随着市场行情恢复正常，反弹也更迅速，春节后净值反弹幅度在30%以上。此外，市场中性产品整体业绩表现较好。随着流动性危机解除，市场情绪的回暖以及策略的及时迭代，中性策略业绩在春节后得到快速修复并实现正收益，加上中性策略中含有少量CTA策略，增强了业绩反弹的力度。

　　大岩资本告诉记者，截至3月8日，大岩旗下市场中性代表产品已修复了年前的回撤，净值再次创出新高。

　　由于春节后小微盘股快速回升，带动量化私募产品业绩回暖，但对于小微盘股行情未来的可持续性，机构看法不一。

　　平方和投资认为，小微盘股如此快速的反弹行情很难持续，市场总是涨跌两种力量相互博弈出来的。作为量化参与者，应当尊重市场，不做涨跌预测。

　　某百亿量化私募表示，微盘股本身体量较小，相对宽基指数波动率更大。随着整体市场回暖，小微盘股流动性危机快速缓解，小盘风格也强势反弹，但目前更多是对前期下跌情况的修复。未来，小微盘风格有望延续，需要关注后续市场情绪和流动性等情况。

　　量化私募积极调整策略模型

　　坚持低敞口、严风控

　　在经历了春节前的业绩大幅波动后，量化私募在策略、因子、量化模型等方面积极调整迭代，收紧风险敞口，严格控制风格暴露。

　　“这一轮调整是市场演绎的结果，本质是受到了短期的流动性冲击。我们结合自身情况和在海内外多轮极端行情中积累的经验，在坚守模型的同时，慎重地做了一些应对措施，微调了量化模型和风控参数，包括收紧风险敞口、缩小选股范围。在没有赎回、接近预警止损线等被动因素的影响下，我们尽量保持了仓位的稳定，这也帮助我们顺利度过了这场流动性危机。”黑翼资产相关负责人说。

　　大岩资本告诉记者，其量化模型一直坚持低敞口、严风控运作。今年初，面对市场波动，并没有采用提高敞口或提高杠杆的方式来抵消迅速增长的对冲成本。相反，公司对中性产品包括DMA的仓位做了更加严格的管理和限制，以相对主动的方式应对波动。整体来看，相对稳健的投资风格、对超额收益准确的归因和认知，可以一定程度上帮助减小极端踩踏事件带来的损失。

　　在经历了这次业绩回撤之后，量化机构总结经验教训并积极加强策略调整。黑翼资产相关负责人表示，主要从三个方面进行调整，一是优化风控模型，二是加强策略迭代，三是迭代算法交易模型。

　　大岩资本表示，未来会继续在因子挖掘组合、风控、IT层面保持科学严谨的迭代优化，坚持基本面和价量因子的均衡配置，同时，将更多人力和精力覆盖到多频段、多周期的预测，以维持超额收益的稳定性和持续性。

　　“黑天鹅”事件助推行业出清

　　量化行业趋于精细化发展

　　在行业快速发展、竞争加剧的环境下，量化行业或将加速洗牌。

　　平方和投资坦言，伴随着阶段性的阵痛，量化行业会面临一些考验，这会让部分不太坚定的投资者退出市场。任何事物的发展都是螺旋式上升，相信量化行业发展的大趋势不会变。

　　黑翼资产相关负责人认为，未来量化行业竞争会更加精细化，管理人除了比拼投资端的超额表现和持有体验，还会比拼投前投后的客户服务能力、产品设计及费后收益。从行业趋势来看，优胜劣汰加速，促使管理人加固护城河，提升核心竞争力。在新的监管形势下，百亿元以上的量化私募在策略研发、人才积累、技术投入、合规风控等方面都有较为长期的积累，稳定性会更强；成长型量化管理人基于自身小规模优势，在某些细分策略类别上可能更有竞争优势。

　　大岩资本表示，每一次“黑天鹅”事件都是加速行业出清的助推器，风暴过后，那些能守住阵地、持续迭代的管理人将获得更深的护城河。与此同时，相关监管政策的落地也会让行业朝着健康规范的方向发展。

　　某百亿量化私募也表示，年前的特殊行情，为选股模型的迭代提供了更多的历史参数和场景，助力未来更全面地刻画市场风险特征。从行业发展的角度看，随着相关监管措施不断细化，违规行为不断出清，竞争也将在一个更加良性和健康的环境中进行。坚持合规底线、保持理性的管理人可以在更长的时间周期内积累实力、不断迭代，从而更好地服务投资者。

（文章来源：中国基金报）

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