首页 > 正文

还能不能配红利基金?聊聊择时体系与配置逻辑

2024年05月08日 08:56
来源: 天天基金

手机上阅读文章

  • 提示:
  • 微信扫一扫
  • 分享到您的
  • 朋友圈

  从21年一季度起算,A股已经经历了一轮长达三年的蛰伏周期。

  当失效的经验层出不穷,面对短期的不确定性,为王的“剩者”选择了“反脆弱”,权益市场选择了红利。于是,高股息策略相较万得全A指数已连续积累了三年超额收益。

  站在当下这个时点,回调后的高股息板块是“偃旗息鼓”还是“倒车接人”?这个位置还能不能配红利?

  先从红利的择时体系说起

  股息率:投资红利策略的本质吸引力

  从财务角度看,红利是公司将盈余回馈给股东的一种方式,通常以现金或股票的形式支付。通常而言,红利策略就是指以“高股息率”为核心指标的选股策略,主要投向盈利能力较为稳定、现金流充沛、股价低波动、具备长期高分红基础的公司。

  如下图示,股息率最终可以拆解为“分红率/市盈率PE”,理论上投资红利策略的本质吸引力在于两个层面:

  一是在长期通过企业分红赚取收益,二是在短期内利用市场的阶段性低估值进行防守或寻求修复获利。

图片

  不难发现,“股息率”就是红利资产最重要的“定价体系”之一。历史回测显示,股息率与红利低波资产未来一年市场表现相关性较强,随着股息率提升,未来潜在的股价收益率也随之提升。(来源:兴业证券

图片

  当然,由于红利资产的超额收益已经持续了三年有余,判断未来的红利基金投资价值的确需要兼顾价格空间。

  以中证红利低波动指数(代码:H30269)为例,指数当前股息率为5.35%,仍处于近十年中枢水平之上,就该指标而言,仍然具备较好的投资性价比。

图片

(来源:Wind,截至2024-5-6)

  美债收益率:更具确定性的相对收益指标

  自2016年起,随着沪港通和深港通的相继开通,海外资本在我国境内市场的影响力有所增强。随之而来的是,美债长端利率与红利低波资产的超额收益呈现出了一定的正相关性,而这种关联在近几年愈发紧密。

图片

  其一,作为全球资产定价之锚,美债收益率的提升无疑对高估值板块施以压力,而对于低估值的红利低波资产则影响甚微;

  其二,高悬的海外市场利率对于长久期资产并不友好,新兴市场尤甚,短久期资产在确定性方面则占据明显优势,其中红利资产的短期现金流最为确定,从“反脆弱”的框架下脱颖而出。

图片

  面对大洋彼岸居高不下的通胀粘性,以及仍处于近二十年高位的美债利率,至少在当下,经历了一番调整后的红利低波资产已经颇具吸引力。

  交易拥挤度:不容忽视的市场情绪

  存量博弈之下的市场情绪,似乎已成为了一股左右行情的无形之力,投资者时常感慨——人多的地方不要去。然而,“人多不多”并非由感觉而定,需要靠确切的指标和数据。

  从配置角度看,今年一季度主动权益基金对红利策略相关标的的持股市值达到2448亿元,相较于1.56万亿元的重仓股市值,配置比例为15.7%,处于2010 年以来36%的分位数的中低水平。

图片

  从交易角度来看,今年一季度红利策略相关标的的成交额占全部A 股成交额的8.5%,处于2010年以来25%历史分位数的低位水平。

  (来源:中信建投证券

图片

  至少从这一视角出发,这个位置的红利策略还谈不上过热,也没有走到需要战略性撤退的时刻。

  面对基本面仍在磨底的现实情况,情绪的来回拉扯再加上资金博弈的复杂,红利资产在当前阶段的配置优势再度显现。

  再论当下红利策略的配置逻辑

  第一,红利策略过往的确具备较高胜率。

  高分红意味着公司具备长期稳定的盈利能力和现金流,能够带来较为确定的长期回报。

  红利策略并不是单纯的熊市策略,而是“熊市能抗跌、牛市跟得上”。以中证红利低波指数为代表的高股息策略,从2013年至今全年跑赢万得全A的占比达到73%

图片

  数据来源:Wind,统计区间2013.01.01-2023.12.31,指数过往业绩走势不代表未来表现,不代表投资建议。

  第二,高股息资产具备穿越牛熊的能力。

  西格尔在《投资者的未来》中提出,股息率越高,投资者弥补他们所需要的损失的时间越短。

  更出乎意料的是,由于再投资的股利增速更快,所以股价跌幅越大,投资者回血所需要的时间就越短。

图:在股价下跌后为持平股利收益率需要的年数

图片

数据来源:《投资者的未来》,西格尔

  第三,红利基金天然具备杠铃策略的配置优势。

  从资产配置的视角出发,红利基金的投资方向通常具备高股息、高ROE、低估值、大市值,天然具备与科技成长搭配作为杠铃策略的优势。

  杠铃策略的一头是新一轮周期的上升主线,代表了中国未来产业的前进方向;而另一头便是低波红利资产,通过类固收高股息类资产降低投资组合波动。

图片

来源:国泰君安证券

  第四,红利或许正在演变成为中长期的投资逻辑。

  在当前低利率和“资产荒”背景下,投资者的心态正在发生变化,从“要未来”、“要梦想”、“要估值”切换到了“要现在”、“要确定”、“要现金”。

  新“国九条”落地之后,监管思路已经向“强监管、防风险、促高质量发展”转变,“分红”成为重中之重,高股息及稳健分红板块符合长期价值投资取向,或许正在演变成为中长期的投资逻辑。

  中长期看高股息公司依然存在占优逻辑,红利内部资金呈现高低切换向以银行等为代表的板块;策略角度利率长期低位,红利资产仍是底仓选择,且作为市场长期占优风格,资金的高关注度及合力下值得反复寻找机会。

  毕竟,当资产配置直面低利率时代对于投资性价比的要求,当监管引导与市场偏好及公司治理优化趋势共振,新一轮红利风格的投资时代或许正在扬帆起航。

  (文章来源:华夏基金)

(责任编辑:138)

 
 
 
 

网友点击排行

 
  • 基金
  • 财经
  • 股票
  • 基金吧
 
郑重声明:天天基金网发布此信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。天天基金网不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资决策建议,据此操作,风险自担。数据来源:东方财富Choice数据。

将天天基金网设为上网首页吗?      将天天基金网添加到收藏夹吗?

关于我们|资质证明|研究中心|联系我们|安全指引|免责条款|隐私条款|风险提示函|意见建议|在线客服|诚聘英才

天天基金客服热线:95021 |客服邮箱:vip@1234567.com.cn|人工服务时间:工作日 7:30-21:30 双休日 9:00-21:30
郑重声明:天天基金系证监会批准的基金销售机构[000000303]。天天基金网所载文章、数据仅供参考,使用前请核实,风险自负。
中国证监会上海监管局网址:www.csrc.gov.cn/pub/shanghai
CopyRight  上海天天基金销售有限公司  2011-现在  沪ICP证:沪B2-20130026  网站备案号:沪ICP备11042629号-1

A
安信证券资产安信基金
B
博时基金渤海汇金博道基金贝莱德基金管理北京京管泰富基金百嘉基金北信瑞丰宝盈基金博远基金
C
长盛基金长城基金诚通证券财通基金长安基金淳厚基金创金合信基金长城证券财通资管长信基金财达证券长江证券(上海)资管财信证券
D
东方红资产管理东莞证券东海基金德邦基金东方阿尔法基金东财基金东海证券德邦证券资管东兴证券东兴基金第一创业东吴基金达诚基金东证融汇证券资产管理大成基金东方基金东吴证券
F
方正富邦基金富国基金富达基金(中国)方正证券富荣基金富安达基金蜂巢基金
G
国海富兰克林基金国投瑞银基金广发资产管理国寿安保基金国联安基金国联证券资产管理光大保德信基金国投证券国联证券国都证券国海证券国新国证基金国泰基金国新证券股份国金基金国信证券国融基金格林基金广发基金国联基金工银瑞信基金国元证券
H
华润元大基金华泰证券(上海)资产管理华宸未来基金华泰柏瑞基金华富基金宏利基金华鑫证券汇百川基金汇丰晋信基金华安基金华商基金红土创新基金华泰保兴基金弘毅远方基金华安证券华西基金泓德基金汇泉基金合煦智远基金恒越基金惠升基金汇安基金恒生前海基金华夏基金红塔红土恒泰证券华创证券汇添富基金华宝基金海富通基金
J
嘉实基金金鹰基金建信基金金元顺安基金江信基金九泰基金景顺长城基金嘉合基金金信基金交银施罗德基金