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【财经分析】“元素周期表”行情发酵 有色金属未来走势仍值得关注

2024年05月10日 18:20
来源: 新华财经
编辑:东方财富网

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  今年以来,有色金属领域似乎正经历“元素周期表”行情,除了不断刷新历史高位的黄金和白银,作为工业金属的铜,也因宏观预期向好及基本面紧缩迎来了“破万”行情。

  从3月初起,金价的飙涨和降温一直是市场关注的焦点,虽然最近黄金涨幅有所收敛,但其依然是今年表现最亮眼的投资品之一。截至5月10日,黄金ETF自3月以来上涨约15%,接近去年全年涨幅;现货黄金的价格涨幅近15%。

  华泰证券易峘团队在最新发布的报告中指出,配置黄金“进可攻、退可守”,各国央行增持黄金仍有较大空间,且考虑到黄金生产陷入瓶颈,金价中长期看有结构性支撑。

  白银的表现也较为亮眼,尽管价格尚未超越2021年的30.13美元的峰值,但今年迄今涨幅达到了22%,华安期货刘广远认为,近3年逐渐显现的白银供需缺口,或将其推向强劲上涨周期的边缘。

  受供给趋紧影响,有“铜博士”之称的铜价此前突破每吨1万美元大关,伦铜累计涨幅一度超过16%,高盛在最近发布的报告中称,铜矿短缺压力仍在加剧,铜价有望继续飙升,将其铜价年终目标从此前的每吨1万美元上调至每吨1.2万美元,较当前价格还能再上涨约20%。

  汽车催化剂制造商庄信万丰(Johnson Matthey)周四最新的年度报告中表示,2024年铂金市场将面临10年来最严重的供应短缺,“缺席”本轮有色金属上涨行情的铂族金属从供需角度看或许也有机会。

  黄金或仍有结构性支撑

  中金公司刘刚团队指出,黄金具备货币、商品和金融三重属性,对应货币、抗通胀和避险价值,因此通常与美元、美债利率反向变动。但近期这一定价规律“失灵”,黄金、利率和美元同涨。

  而黄金定价规律“失灵”的背后或由投机市场的降息预期交易、黄金ETF的阶段性避险需求和央行购金增量共同推动。

  上海证券在报告中指出,由于黄金的供给端相对稳定,所以影响金价的因素主要集中在需求端,一是避险情绪对黄金的买盘需求,二则是全球多个央行持续增加黄金储备。

  高盛在5月初发布的报告中称,自2022年中以来,全球央行黄金购买量增加了三倍,达到每季度约1000万盎司。

  2024年一季度,全球央行购金步伐稳健。世界黄金协会近日发布的《全球黄金需求趋势报告》显示,一季度全球黄金需求总量(包含场外交易)同比增长3%至1238吨,为2016年以来最强劲的一季度需求表现。

  同时,除中国央行在持续增加黄金储备外,全球央行也继续保持迅猛的购金态势,一季度全球官方黄金储备增加了290吨,或继续扮演着传统框架之外的变量。

  华泰证券认为,各国央行增持黄金仍有较大空间,且考虑到黄金生产陷入瓶颈,金价中长期看有结构性支撑。

  华泰证券称,黄金在新兴市场储备资产中的占比仅为8%,且在中国、印度、沙特等储备资产大国中占比不及平均水平,新兴市场经济体仍然有较大增持空间。

  如果按黄金占储备资产占比在2019-2023年的平均回升速度推算,华泰证券指出,若黄金需求要回到1990年34%的历史中位数水平,全球央行增持黄金可能持续到2045年,对应的每年购金数量为1400吨-1900吨,约占2023年总需求的28%-39%,大幅高于2017-2021年11%的平均水平。

  但中金公司认为,虽然突变的央行购金需求成为了变量,但历史经验显示,2011年间由央行购金超预期增加带来的黄金溢价在2015年12月美联储加息落定之后得以出清。

  中金警告,在不发生全球动荡或经济衰退的基准情形下,市场交易的反身性或意味着黄金价格中存在远期泡沫风险,美联储货币政策的靴子落地可能成为黄金泡沫破灭的“导火索”。

  中金公司称,黄金、利率和美元三者背离短期难以持续,因此在进一步降息交易开启推动美元和美债利率再下行前,黄金或已透支。

  华泰证券则在报告中指出,黄金配置“进可攻、退可守”。今年金价的“逆风”不再,结构性因素可能主导,而周期性因素也可能进一步“加持”黄金上涨趋势。如果通胀粘性较强,黄金的“抗通胀”属性可以相应对冲;而如果利率下行,黄金也有望受益。

  白银供给缺口或将扩大

  分析师们普遍认为,与黄金上涨的逻辑类似,白银价格上涨主要是实物供需、金融和避险属性三重因素共振的结果。

  汇添富基金指数与量化投资部副总监过蓓蓓表示,当下市场投资者对于美联储降息的预期,成为白银价格的重要支撑,历史上在货币宽松周期,白银价格涨幅也明显高于黄金。

  过蓓蓓表示,工业需求也是白银价格上涨的因素之一。白银在工业领域的用途是其需求的最大驱动力

  华安证券指出,白银的工业需求覆盖了从高科技电子产品到可再生能源,再到医疗卫生等多个关键领域。其中,太阳能电池板是白银需求的重要领域。

  华安证券称,用于光伏领域的白银需求在2023年大幅上涨64%。随着全球对可再生能源的关注日益增加,太阳能行业对白银的需求预计将持续增长。

  鉴于这一趋势,专注于贵金属业务的投资管理公司Sprott认为,到2030年,光伏板制造商对金属银的需求预计将增加近170%,达到2.73亿盎司——约占白银总需求的五分之一。

  美国贵金属矿业公司科尔黛伦矿业(Coeur Mining)的首席执行官Mitchell J. Krebs表示,在光伏等电气化用途的推动下,白银的工业需求正在飙升,而供应却持平甚至有所下降。

  世界白银协会数据显示,2023年全球白银需求总量为35551吨,2023年全球白银缺口为4400吨左右,预计2024年供需缺口仍将高企,达到5000吨左右。

  短期供应或增加拖累铜价铜矿长期短缺压力仍存

  天风证券指出,铜被称为“周期之母”,原因是铜价与全球制造业周期的关系很大。当全球制造业开始补库存时,对于汽车、电子、家电、地产链等核心商品的需求往往会带动铜价的上涨。

  天风证券认为,最近铜价突破关键位置,主要原因是美国经济和通胀不仅超出市场预期,而且产生了经济过热和再通胀的新预期。

  随着铜价的节节攀升,热度升温,各大机构几乎一致看好铜价的未来走势。

  中泰证券在最新的研报中表示,2024年铜供需紧平衡,中美制造业PMI数据恢复,商品属性铜仍有上升空间。从金融角度来看,海外降息时间节点或在三季度前后。历史上看,供需紧平衡叠加美元走弱情况,铜价仍有上升空间。

  天风证券称,铜的短期故事是铜矿开采通常分布在政府治理水平不稳定的南美、非洲等地,供给容易受到干扰。

  从2024年下半年开始,铜的供求可能又开始朝着偏紧的方向,此时又到了铜的“故事时间”。虽然中国的铜消费量占全球一半,但因为供应链的集中度高,铜的定价权依然由海外主导,具有一定金融属性。

  高盛在5月3日的报告中指出,精炼铜供应日益紧张,而终端需求却持续稳健,可能导致将来出现铜供应短缺。

  鉴于供给缺口较大,高盛将铜的今年的年末预期价位从1万美元/吨上调至1.2万美元/吨,全年均价预期从9200美元/吨上调至9800美元/吨,维持2025年平均1.5万美元/吨的预测。

(文章来源:新华财经)

(原标题:【财经分析】“元素周期表”行情发酵 有色金属未来走势仍值得关注)

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