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永赢基金章赟:金价涨势或未完待续,黄金股ETF弹性高

2024年05月13日 00:17
来源: 21世纪经济报道
编辑:东方财富网

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  4月以来,黄金价格坐上“过山车”:伦敦黄金现货交易价格在4月中旬创下2431.41美元/盎司的历史最高值后,一路回落至失守2320美元/盎司。

  尽管金价震荡,黄金投资产品的热度却居高不下。世界黄金协会发布的报告显示,相比一季度国内黄金ETF的总持仓量同比增加5.5吨(至67吨),4月国内黄金ETF迎来大笔资金流入,令其黄金总持仓量单月大涨约24吨,创下单月资金流入最高记录。

  永赢基金指数与量化投资部总经理、黄金股ETF基金经理章赟近日表示,作为抗通胀工具、避险工具,黄金是资产配置中的重要工具。若投资要跨越人生周期,那么黄金可以作为资产配置底仓的一部分,不存在“上车”“下车”问题,而是一直在车上。至于要配置多少,则取决于投资者的风险偏好、家庭的财产安全度和未来现金流的准备情况。

  金价上涨或并未结束

  对于近期金价回落,章赟认为,或许与中东地缘紧张局势缓和有关,近期避险情绪有所降温,叠加美联储官员威廉姆斯与古尔斯比发表“鹰派”观点,共同对金价形成压制。

  但从长周期看,章赟表示,不同于其他有色金属,黄金呈“横盘—跃升—横盘—跃升”走势:每一次平台期都是信用货币对黄金的压制;金价一旦跃升,意味着原有的货币体系可能出现了松动,全球法定货币的价值面临重估。

  复盘近百年间数次黄金价格跃升,章赟指出,1929—1933年“大萧条”期间,金本位制度崩溃,黄金价格从每盎司约20美元增加到了35美元。1971年布雷顿森林体系瓦解及1973年第一次石油危机、1979年第二次石油危机带来了美元重估,黄金价格从每盎司35美元飙至150美元。欧元区成立叠加“9·11事件”也动摇了美元主权信用体系,导致黄金价格显著上涨。“黄金价格每一次‘横盘—跃升’,都在寻找全球货币体系被破坏后的新平衡点。”

  对于本轮黄金价格上涨,章赟认为背后是美元金融体系的重估:一方面,过去20年全球化处于扩张阶段,以美元为核心的全球法定货币需求量增加;反之,而如今进入逆全球化时代,美元体系扩张的动能也会逐步下降。另一方面,上世纪70年代以来,美元的稳定性之锚是石油;随着新能源逐步取代石油,对美元的需求量也逐步减少——在主权货币体系容量下降的情况下,黄金作为全球法定货币的对手盘,价格有所上升。“美元重估和新能源革命都是非常长周期的事情,完全没有结束的迹象。”

  从短周期看,章赟进一步指出,货币超发会带来资产价格的上涨,黄金作为美元的对手盘价格也会上涨。如在美国,过去20年间,量化宽松推动了两次美国通胀的上升,而后1-2年黄金涨幅均高达70%。当前,美国的货币超发规模为近20年之最,通胀也达到了近20年的高点,但金价涨幅仍未及此前两次货币超发后的涨幅。“如果把美国通胀作为黄金的中期领先指标看,黄金价格涨势或许还没到头。”

  黄金股ETF弹性大于黄金

  在近期黄金上涨行情中,黄金股对金价的放大器作用较为显著。

  章赟指出,相较积存金、纸黄金,黄金股表现同样与金价高度相关,但涨跌弹性更大:根据万得数据测算,截至4月底,近5年黄金价格上涨时黄金股的涨幅约为黄金涨幅的1.5倍,下跌时的跌幅约为1.2倍。

  从历史表现看,黄金股相对现货黄金有长期超额收益:Wind数据显示,截至2024年4月30日,过去五年中证沪深港黄金产业股票全收益指数上涨124.5%,对比国内金价(AU9999)累计超额30.2%、对比伦敦金价累计超额46.4%。

  章赟认为,黄金股对金价的放大器效应,不仅是对历史规律的回溯,背后还有经济学和金融学本质。

  具体而言,黄金股中较多是金矿采掘公司。这些企业的资产端是金矿的开采权、探矿权,带有期权性质。这意味着,金矿企业拥有的黄金储备和未开采的矿藏在黄金价格上涨时,其潜在价值会显著提升。因此在利润端,金价上涨对金矿企业利润的影响往往比金价变动更为显著,会带来资产负债表的修复。如在2024年一季度,银泰黄金山东黄金湖南黄金中金黄金的净利润分别同比增长69.73%、59.48%、52.58%和43.73%。

  在产能端,金矿采掘公司拥有不同品味、不同成本的金矿。当黄金价格处于低位时,企业倾向于开采成本低的矿;而黄金价格走高,会刺激企业开足产能,企业也有更大动力寻找新矿,这也是近期大型金矿频被发现的原因。“根据已披露的2023年报和2024一季报,黄金股指数权重股业绩增速创新高、黄金股利润弹性凸显,且未来三年内头部金矿公司产量扩张、降本增效趋势有望持续,黄金产业链或已进入量价齐升的戴维斯双击周期。”

  章赟还指出,相较黄金ETF,黄金股ETF的主要区别在于:黄金ETF跟踪黄金现货价格走势,和实物黄金一样挂钩国内金价;而黄金股ETF以黄金产业链上市公司为投资标的,涨跌弹性更大,因此被称为“黄金投资放大器”。“在非保证金工具中,黄金股ETF应该是弹性最大的工具之一,可以帮助投资者在黄金上涨阶段争取更为优厚的收益。”

  (内容仅供参考,不作为任何投资建议。)

(文章来源:21世纪经济报道)

(原标题:永赢基金章赟:金价涨势或未完待续,黄金股ETF弹性高)

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