首页 > 正文

中信证券:预计寿险股贝塔行情继续演绎概率较大

2024年05月14日 08:43
来源: 每日经济新闻
编辑:东方财富网

手机上阅读文章

  • 提示:
  • 微信扫一扫
  • 分享到您的
  • 朋友圈

  中信证券指出,银保政策正在重塑市场环境,市场未反映集中度可能提高和银保价值率改善的好处。目前保险股估值已经具有吸引力,是贝塔极致演绎的体现。预计寿险股贝塔行情继续演绎概率较大。

  全文如下

  非银|重塑银保市场,带来边际改善

  银保政策正在重塑市场环境,市场未反映集中度可能提高和银保价值率改善的好处。目前保险股估值已经具有吸引力,是贝塔极致演绎的体现。我们预计寿险股贝塔行情继续演绎概率较大。

  事项:

  2023年执行“报行合一”政策以来,银保市场正进入激烈调整周期。2024年5月9日国家金融监督管理总局发布《关于商业银行代理保险业务有关事项的通知》,监管取消银保合作网点“1对3”的限制。

  银保市场步入调整期,竞争环境有望显著改善,并提升银保盈利能力。

  在渠道费用、保单利率等多种监管政策下,银保市场正步入调整期,恶性竞争程度大幅缓解;同时监管取消银保网点“1对3”的限制,有利于带动银行和更多保险公司合作创新、丰富产品供给、活跃银保市场的可能性。根据中国证券报报道,根据行业交流数据,今年一季度“开门红”期间,行业银保渠道新单期交保费仍处在下行通道,同比降幅为22%。期间,寿险“老七家”银保渠道新单期交保费集体负增长,平均降幅约为25%。我们预计二季度数据仍将明显承压。但长期看,对于未来留下的优势公司有望获得市场份额、并分享降低费用和负债成本的好处。因此,虽然短期市场整体受损银保市场的萎缩,但我们仍然看好银保市场未来更健康的市场格局和发展趋势,看好有望站稳银保市场地位、并深入挖掘银保客户价值,提升银保价值率的公司。具体看,要有持续深耕银保市场的战略定位和机制安排、要和具有优质零售客户基础的银行长期深度合作、要有持续提升银行客户转化率和价值率的商业模式创新。平安银行的新银保、友邦保险的银保战略、阳光保险的银保优势都是业内相对好的典型案例,期待借力银保市场调整期,更多头部公司重新重视银保潜力、探索未来行业新的发展动能。

  银保市场未来可能是行业增量主要来源,成为股价贝塔属性的重要驱动因素。

  从牌照角度看,寿险仍然是合法的表内资金池业务,同时也可以通过多元化资产配置对接资本市场和实际经济,是未来实现储蓄资金向直接融资引流的重要通道。

  从银行角度看,储蓄存款持续累积,贷款压力加大,利差面临低利率和信用风险挑战,通过销售保险实现中间业务收入是更好、更轻的商业模式。

  从客户角度看,在经济和资产回报相对悲观预期下,客户仍然需要固收类资产的配置,尤其是银行高价值客户也需要提高养老医疗相关保险的配置比例。因此,和银行对接将是未来寿险保费主要增量来源,银保中长期增速应该在名义GDP增速之上。

  从寿险行业保费角度看,银保保费占到一半左右,银保保费回归增长将成为未来带动行业保费长期增长的主要力量。尤其是在供给侧走向集中的情况下,未来优势公司有望同时受益银保需求恢复、份额集中、价值率提高等多方面好处。但银保价值率仍然低于传统代理人业务,不能改变行业总体相对低利润率的局面,即银保增量有可能带来保险公司规模增长、但难以提高公司整体ROE,对应的股价影响主要体现为带来向上贝塔行情。

  上市寿险公司是头部优势公司,有望成为极好的贝塔品种。

  从贝塔来源看,如果未来寿险公司总体上依靠相对低价值率的银保业务驱动发展,利差是利润主要来源,财务杠杆普遍在10倍以上,资产负债久期相对较长,负债成本具有一定刚性,因此一旦资产端建立市场趋势判断和预期强化的时候,利差的预期将会过度乐观或者过度悲观,随之而来寿险股股价呈现出极致的贝塔属性。当然在极其悲观情形发生时,寿险公司有可能产生亏损风险,负贝塔演绎无法纠偏和修正。但目前上市寿险公司普遍具有跨越周期的能力,体现为存量资产负债表仍然具有可持续的盈利能力,包括续期保费贡献持续的现金流、存量业务合同服务边际持续释放利润、以及存量资产6-10年的久期以稳定净投资收益率,以及代理人渠道仍然能够贡献较高价值率的新业务,因此虽然保险板块存在负贝塔演绎的趋势,即便阶段性季度亏损,但头部公司盈利能力仍然能够从极端情况中修正,并回归正常均值水平。尤其是当经济企稳向上、利率和资产价格企稳向上,盈利和股价有望迅速步入正反馈循环。所以,上市寿险公司将成为极好的贝塔品种。同时在供给侧越来越集中的情况下,A股以寿险为主业的标的只有四只,是品种相对稀少的贝塔品种。

  寿险股贝塔机会需要做宏观经济判断,同时结合估值寻找合理的绝对回报。

  除了保费增长是驱动寿险股贝塔行情的重要因素外,资产端几大类资产的波动影响更直接和显著,需要结合宏观趋势做判断。尤其是长债利率、地产风险等因素往往体现出长周期因素,因此和券商股贝塔驱动逻辑不一样,寿险股的贝塔机会判断更多去寻找宏观经济右侧低和周期拐点机会。此外,由于贝塔行情往往只能阶段性持股,需要结合估值寻找合理绝对回报范围。从经验上看,经济相对悲观时候看PB和ROE,经济乐观时看PEV和ROEV。目前正处于经济悲观阶段,主要参考PB和ROE来决定是否配置,目前PB水平处于参与贝塔行情的安全估值范围内。

  风险因素:

  利率持续下降、资产价格下跌、股市下跌、保费增长乏力。

  投资策略:银保市场正处于政策调整期,有望成为未来行业主要增量,贝塔行情有望继续演绎,继续关注下半年机会。

  银保政策调整短期正对大中小公司产生负面影响,但市场未反映集中度长期提高和银保价值率改善的好处。从保险公司业绩上看,在去年二季度开始股市持续下跌的基础上,预计今年二季度往后主要公司业绩均有望恢复较快的同比增长趋势。目前保险股PB估值处于低位,是受经济、利率、股市、地产等全方位影响的贝塔板块。从边际上看,只要利率企稳、股市企稳、地产正常放松、经济边际向好等因素出现,也包括政策变化,比如新国九条要求提高分红、港股股息税调整预期等因素,作为强贝塔板块的保险股有望继续演绎行情。我们维持保险行业“强于大市”评级,个股上建议均衡配置主要头部保险股。

(文章来源:每日经济新闻)

(原标题:中信证券:预计寿险股贝塔行情继续演绎概率较大)

(责任编辑:6)

 
 
 
 

网友点击排行

 
  • 基金
  • 财经
  • 股票
  • 基金吧
 
郑重声明:天天基金网发布此信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。天天基金网不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资决策建议,据此操作,风险自担。数据来源:东方财富Choice数据。

将天天基金网设为上网首页吗?      将天天基金网添加到收藏夹吗?

关于我们|资质证明|研究中心|联系我们|安全指引|免责条款|隐私条款|风险提示函|意见建议|在线客服|诚聘英才

天天基金客服热线:95021 |客服邮箱:vip@1234567.com.cn|人工服务时间:工作日 7:30-21:30 双休日 9:00-21:30
郑重声明:天天基金系证监会批准的基金销售机构[000000303]。天天基金网所载文章、数据仅供参考,使用前请核实,风险自负。
中国证监会上海监管局网址:www.csrc.gov.cn/pub/shanghai
CopyRight  上海天天基金销售有限公司  2011-现在  沪ICP证:沪B2-20130026  网站备案号:沪ICP备11042629号-1

A
安信证券资产安信基金
B
博时基金渤海汇金博道基金贝莱德基金管理北京京管泰富基金百嘉基金北信瑞丰宝盈基金博远基金
C
长盛基金长城基金诚通证券财通基金长安基金淳厚基金创金合信基金长城证券财通资管长信基金财达证券长江证券(上海)资管财信证券
D
东方红资产管理东莞证券东海基金德邦基金东方阿尔法基金东财基金东海证券德邦证券资管东兴证券东兴基金第一创业东吴基金达诚基金东证融汇证券资产管理大成基金东方基金东吴证券
F
方正富邦基金富国基金富达基金(中国)方正证券富荣基金富安达基金蜂巢基金
G
国海富兰克林基金国投瑞银基金广发资产管理国寿安保基金国联安基金国联证券资产管理光大保德信基金国投证券国联证券国都证券国海证券国新国证基金国泰基金国新证券股份国金基金国信证券国融基金格林基金广发基金国联基金工银瑞信基金国元证券
H
华润元大基金华泰证券(上海)资产管理华宸未来基金华泰柏瑞基金华富基金宏利基金华鑫证券汇百川基金汇丰晋信基金华安基金华商基金红土创新基金华泰保兴基金弘毅远方基金华安证券华西基金泓德基金汇泉基金合煦智远基金恒越基金惠升基金汇安基金恒生前海基金华夏基金红塔红土恒泰证券华创证券汇添富基金华宝基金海富通基金
J
嘉实基金金鹰基金建信基金金元顺安基金江信基金九泰基金景顺长城基金嘉合基金金信基金交银施罗德基金