程序化交易新规发布 权威解读来了！

　　证监会5月15日消息，为落实《证券法》关于证券市场程序化交易监管的规定，贯彻《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，促进程序化交易规范发展，维护证券交易秩序和市场公平，证监会制定发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》（以下简称《管理规定》），自2024年10月8日起正式实施。

　　在业内人士看来，《管理规定》紧紧围绕强监管、防风险、促高质量发展的主线，坚持“趋利避害、突出公平、有效监管、规范发展”的总体思路，对证券市场程序化交易（市场通常称为量化交易）监管作出全方位、系统性规定，是强化市场交易行为监管的重要举措。《管理规定》正式发布的市场影响可控。

　　趋利避害、突出公平、有效监管、规范发展

　　在业内人士看来，《管理规定》紧紧围绕强监管、防风险、促高质量发展的主线，体现了“趋利避害、突出公平、有效监管、规范发展”的思路和理念。

　　关于趋利避害。《管理规定》充分考虑程序化交易对市场的两面性影响。

　　证监会市场一司司长张望军4月12日在证监会新闻发布会上表示，程序化交易的市场影响具有两面性。一方面，有助于提升市场活跃度，提高交易效率，也在一定程度上改善了市场流动性。另一方面，程序化交易特别是高频交易相对中小投资者有明显的技术、信息和速度优势，在一些时点存在策略趋同、交易共振等问题，加大市场波动。境外成熟市场普遍对程序化交易特别是高频交易实施严格的监管，建立了诸如强制登记、差异化收费、异常交易行为监控等针对性监管安排，有的国家还将利用程序化交易实施“幌骗”的行为认定为市场操纵进行处罚。“我国市场有2.25亿投资者，中小散户占比超过99%，更有必要对程序化交易加强监管，维护‘公开、公平、公正’的市场秩序，这是践行资本市场监管政治性、人民性的具体体现。”他说。

　　关于突出公平。《管理规定》立足以中小投资者为主的国情市情，践行资本市场监管政治性、人民性，将限制程序化交易相对中小投资者的过度优势作为重要目标。在交易机会公平性方面，要求证券公司合理使用主机交易托管资源，并按照公平、合理原则为各类投资者提供交易单元服务，不得为程序化交易投资者提供特殊便利。在成本承担公平性方面，参照国际监管实践，授权证券交易所对过度占用系统资源的高频交易适当提高交易收费标准，并可额外收取撤单费，有利于实现投资者对市场成本承担的公平性。同时，通过市场化调节手段，还有利于引导高频交易主动控制交易频率，缩小与普通投资者差距。在内外资监管公平性方面，明确将北向程序化交易纳入交易报告管理，并执行相同的交易监控标准，体现了平等对待内外资的公平原则。

　　关于有效监管。《管理规定》建立覆盖程序化交易全过程的监管体系，将程序化交易各主体、各环节全方位纳入监管范围，全面提升监管效能。事前，明确程序化交易投资者“先报告、后交易”的管理安排。技术系统需符合证券交易所规定，经过充分测试。相关机构应制定专门的业务管理与合规风控制度等。事中，交易所对程序化交易实施实时监测监控，并明确对突发事件的处理安排。证券公司需加强客户程序化交易监控，配合交易所采取相关措施。事后，明确违法违规行为责任追究。交易所、行业协会可开展约谈提醒或现场检查，对违规行为采取自律管理措施。证监会及派出机构可依法采取监管措施。

　　关于规范发展。《管理规定》明确了一系列具体标准和要求，为程序化交易长期健康发展行业提供规范准绳。如，在报告信息方面，要求程序化交易投资者报告账户信息、资金信息、交易策略等内容，高频交易额外报告技术系统服务器所在地、系统测试报告等信息，这既有利于监管部门和交易所充分掌握投资者情况，也是督促投资者提前自查、规范交易的抓手。在技术系统方面，明确程序化交易技术系统需具备验资验券、权限控制、阈值管理、异常监测、错误处理、应急处置等功能，相关券商需完善程序化交易指令审核和监控系统，全面提升程序化交易系统的安全性和稳定性。

　　值得注意的是，证监会对高频交易实施差异化监管，既不是要将这种交易方式拒之门外，也不是听之任之，而是体现了“趋利避害、规范发展”的思路。通过有针对性的监管安排，一方面限制高频交易过度优势，维护市场秩序和公平，管控好消极影响。另一方面通过提升系统安全性和稳定性，规范高频交易行为，推动资本市场持续健康发展。

　　市场影响可控

　　业内人士评估，《管理规定》对证券市场的影响可控。

　　4月12日，张望军已通过新闻发布会就《管理规定》向社会做了宣传解读。

　　公开征求意见期间（4月12日至4月27日），媒体舆论反映积极正面，各方普遍认为《管理规定》推出有利于维护交易秩序和市场公平，个别投资者希望进一步加大监管力度。

　　近期，A股市场运行总体平稳，程序化交易投资者日均小幅净买入。

　　正式发布的《管理规定》与征求意见稿没有大改动，各方已有明确预期。

　　加强行为监管

　　业内人士认为，《管理规定》的出台是证监会完善资本市场基础制度迈出的重要一步，是加强行为监管的重要体现，具有长远、积极的意义。

　　证监会高度重视程序化交易监管工作。此次《管理规定》的发布，是证监会首次出台针对程序化交易监管的规则，初步建立起程序化交易监管的总框架。

　　业内人士评价，《管理规定》是落实新《证券法》第45条规定的重要举措，是落实中央金融工作会议全面强化“五大监管”，特别是加强行为监管要求的具体体现，更是贯彻“新国九条”关于“出台程序化交易监管规定，加强对高频量化交易监管”要求的重要手段，是完善资本市场基础制度迈出的重要一步。

　　《管理规定》相关内容和具体措施有利于促进程序化交易规范发展，提升市场公平，维护市场交易秩序。《管理规定》公开征求意见期间，市场运行总体稳定。多家头部机构表示，下一步将按照规定要求主动优化投资策略，依法合规参与市场交易。

　　持续推动构建立体化规则体系

　　中国证券报记者了解到，证监会将持续推动构建针对程序化交易监管的立体化规则体系。

　　《管理规定》作为证监会规范性文件，主要是“管总”明确监管框架，并授权证券交易所、行业协会等就具体措施进行专门规定，逐步形成《管理规定》、实施细则、交易所和协会具体业务规则相衔接的立体化规则体系。

　　据了解，目前证券交易所正在抓紧起草实施细则，基本成熟后将对外公开征求意见。后续沪深北交易所、证券业协会、基金业系会还将出台有关业务规则，明确异常交易监控、增值行情收费、高频交易差异化收费、委托协议范本、北向程序化交易监管、突发性事件处理、技术系统管理、主机托管、系统接入等各项具体安排，预计将成熟一项、推出一项。

（文章来源：中国证券报）

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