市值、营收占总额超九成 百亿酒企也有库存烦恼？

　　对于白酒百亿俱乐部而言，在迎接新成员的同时，也同样面临着老问题。如何有效进行市值管理提振投资者信心，成为摆在百亿规模酒企面前的问题之一。5月16日，白酒板块以2133.23点收盘，上涨1.02%，其中贵州茅台在8家百亿体量白酒上市公司中市值最高，达2.14万亿元。

　　北京商报记者统计发现，今年首个交易日（1月2日），8家百亿体量白酒上市公司市值总计3.51万亿元，占白酒上市公司总市值3.75万亿元的93.48%。在支撑起白酒板块市值的同时，8家百亿体量白酒上市公司也在业绩层面不断推动行业挑高天花板。据悉，贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、顺鑫农业（牛栏山）以及今世缘2023年业绩总和占总业绩的90%。与此同时，在百亿俱乐部中，也逐渐呈现出“后浪赶前浪”的情形。

　　占据白酒板块93.48%市值

　　目前，步入百亿体量的白酒上市公司分别为贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、顺鑫农业（牛栏山）以及今世缘。

　　5月16日，上述8家百亿俱乐部成员分别以1704.5元/股、154.05元/股、96元/股、261.8元/股、185.38元/股、263.68元/股、20.44元/股以及55.93元/股收盘，总市值分别为2.14万亿元、5980亿元、1446亿元、3194亿元、2729亿元、1394亿元、151.6亿元以及701.6亿元。

　　从今年初至今，百亿体量白酒上市公司市值正不断提升。北京商报记者统计，今年首个交易日（1月2日），8家百亿体量白酒上市公司市值总计3.51万亿元，占白酒上市公司总市值3.75万亿元的93.48%。其中，贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、顺鑫农业以及今世缘市值分别为21167.06亿元、5278.99亿元、1600.45亿元、2705.76亿元、2544.63亿元、1185.86亿元、153.1亿元以及592.12亿元。

　　对比一季度最后一个交易日（3月29日），上述8家百亿体量白酒上市公司市值相较于年初首个交易日提升4.84%，总计达3.68万亿元，占白酒20家上市公司总市值的94.76%。值得注意的是，纵观今年一季度市值提升的7家酒企中，百亿体量白酒上市公司占据6席。

　　北京商报记者统计，截至3月29日，贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、顺鑫农业（牛栏山）以及今世缘市值分别为21391.79亿元、5958.66亿元、1471.04亿元、2989.89亿元、2717.14亿元、1374.36亿元、131.89亿元以及736.02亿元。

　　市值支撑之下，百亿体量白酒上市公司也从不吝啬分红。

　　北京商报记者梳理8家百亿体量白酒上市公司分红情况发现，按现金分红率划分可以大致划分为三类。其中，现金分红率在60%以上的6家酒企中，百亿体量白酒上市公司共3家，分别为五粮液（60%）、泸州老窖（60%）、洋河股份（70%），年度拟分红金额为181.27亿元、79.49亿元以及70.2亿元；现金分红率50%－60%的6家酒企中，百亿体量白酒上市公司同样占得3席，分别为贵州茅台（52%）、山西汾酒（51%）以及古井贡酒（52%），年度拟分红金额为387.86亿元、53.31亿元以及23.79亿元；现金分红率30%－50%的4家酒企中，仅今世缘位列期间，现金分红率约40%，年度拟分红12.47亿元。

　　光大证券在其研报中指出，白酒企业具有健康的现金流和稳定的经营模式，特别部分发展较为成熟的龙头公司具备进一步提高现金分红的基础，后续分红率提升有望兑现，可能对板块估值带来新催化。

　　业绩独挑大梁

　　资本市场中，8家百亿体量白酒上市公司支撑起整体白酒板块超90%的市值，而在业绩层面，百亿俱乐部也贡献了绝对力量。

　　东方财富网数据显示，2023年8家百亿体量白酒上市公司营业收入共计3672亿元。其中，贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、顺鑫农业以及今世缘营收分别为1477亿元、832.7亿元、331.3亿元、319.3亿元、302.3亿元、202.5亿元、105.9亿元以及101亿元。经粗略计算，去年全年8家百亿体量白酒上市公司营业收入占20家白酒总营收4078.445亿元的90.03%。

　　这样的比例仍不断提升着。今年一季度8家百亿体量白酒上市公司营业收入共计1384.02亿元，占20家白酒总营收1515.548亿元的91.32%。其中，贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、顺鑫农业以及今世缘营收分别为457.8亿元、348.3亿元、162.5亿元、153.4亿元、91.88亿元、82.86亿元、40.57亿元以及46.71亿元。

　　酒类资深专家蔡学飞指出，白酒上市公司的业绩红火背后，更多是白酒市场高度集中化的变化，第二梯队酒企收入继续扩大，200亿到300亿的收入规模，已经是一些中小区域酒企的数倍之多，这也反映了白酒头部企业的市场占比在进一步提升。

　　从业绩层面不难发现，目前百亿体量白酒上市公司也逐渐分层式发展。其中，以山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒为代表的酒企业收入和净利润增速更快，传统三甲“茅五洋”的增速相比之下则有所放缓。

　　记者梳理财报发现，以2023年为例，山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒以及今世缘营收提升分别为21.8%、20.34%、21.18%以及28.07%，而传统三甲“茅五洋”营收增速则分别为19.01%、12.58%、10.04%。

　　酒类营销专家肖竹青向北京商报记者指出，百亿规模的企业业绩出现分化，是由企业一把手的管理风格所影响的。随着整体市场份额向强势品牌集中、向优秀企业集中，对于行业而言是一种健康、可持续、稳健发展的符号。

　　库存压力仍存

　　无论是业绩层面，还是资本市场市值层面，8家百亿规模白酒上市公司均是主力军。但对于贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、顺鑫农业以及今世缘而言，尽管领跑白酒行业，也同样面临着与其他中小酒企一样的库存压力。

　　白酒行业从业者指出，纵观目前整个市场渠道，尽管产品动销有所提升，但库存压力尚存。对于区域中小企业而言如此，对于头部百亿俱乐部酒企亦如此。

　　近日，北京商报记者走访了北京部分终端市场发现，目前除今世缘外，其余7家百亿体量白酒上市公司旗下核心产品均在北京多家终端有所陈列。

　　西单附近某烟酒店店员表示，尽管目前酒水产品消费相较于前几年有所提升，但目前库存仍有待消化。只能说名优白酒目前动销相较于其他品牌而言要好，却仍不及此前水平。

　　终端市场表现也进一步反馈在业绩数据层面。公开数据显示，2023年末百亿俱乐部中，贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、顺鑫农业、今世缘存货总额分别为464.35亿元、173.88亿元、189.54亿元、115.73亿元、116.22亿元、75.2亿元、21.94亿元以及49.96亿元，共计1206.82亿元，占白酒上市公司1558亿元存货总额的77.5%。

　　对于库存以及终端市场动销情况，今世缘董秘办在接受北京商报记者采访时称，公司高度关注区域商家库存情况，注重质的有效提升与量的合理增长，主动控速控量，让量价更加合理、价盘更加稳定、市场更加良性。

　　中原基金大消费执行合伙人晋育锋表示，酒企供给端普遍增长，渠道流转端仍是库存高企，并未产生明显改观。

　　在存货总额不断提升之下，百亿俱乐部酒企成品酒库存也在不断提升。公开数据显示，20家主流白酒上市企业中，2023年成品酒和半成品库存为362万吨。其中，百亿俱乐部中，贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、顺鑫农业、今世缘2023年末成品酒库存分别为13985吨、48322吨、39176吨、108142千升、42251吨、34537吨、86743千升以及17784千升。相较于2022年而言，呈现上升趋势。

　　如今，当2024年即将进入中场，百亿体量白酒上市公司要如何进一步消化库存，推动动销提升？肖竹青指出，汾酒付费控制了200万个终端，泸州老窖付费控制了90万个终端，通过付费实现了进店陈列和控价销售。汾酒和泸州老窖付费影响终端的做法已经提高了行业的竞争门槛。未来，通过有效抢占终端销售陈列机会、抢夺消费场景出现机会，将是各大酒厂努力去库存的有效手段。此外，中国酒业从渠道驱动升级为消费者驱动，围绕C端做营销，努力把喝酒大户培养成卖酒客户成为酒业去库存新路径。

（文章来源：北京商报）

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