普通投资者如何提升投资体验？

　　美国著名投资家大卫·史文森（David Swensen）在管理耶鲁大学基金会时，发展出了一套投资哲学，用33年时间让耶鲁捐赠基金的资产翻了22倍，成为全球最成功的学校捐赠基金，这套投资哲学被称为“耶鲁模式”。

　　“耶鲁模式”的核心理念包括：强调以资产配置为出发点，通过多元化配置和分散投资降低风险；强调长期投资的重要性，超配长期资产，避免短期的市场波动对投资组合的影响，以穿越牛熊的配置方式来获得长期稳定的投资回报；将另类资产作为投资组合的重要组成部分，以获取超越传统资产的收益。

　　为什么“耶鲁模式”如此成功？普通投资者能从中学到什么？

　　“耶鲁模式”的成功秘诀

　　正如大多数投资者刚开始投资时不知如何进行资金分配、产品选择一样，刚接手耶鲁基金的大卫·史文森在资产管理上也毫无头绪。他找到了自己的老同学一起，花了数年时间研究投资策略，最后决定将“投资组合理论”付诸实践。

　　采用这一理论的大卫·史文森将原本大量投资于股票和债券的资金，调整为分散投资于更多类型的资产上，比如私募股权、房地产、石油等，这样做的效果是：降低了组合的波动性、提高了收益率。

　　具体而言，大卫·史文森对耶鲁捐赠基金进行了几个方面的调整：

　　第一，不局限于传统的股票、债券资产。耶鲁基金配置的资产类别十分多样，除了美国股票、债券外，还包括外国股票、实物资产、自然资源、杠杆收购、风险投资等。

　　第二，在资产配置的基础上进行分散配置。大卫·史文森认为，若要不受短期市场影响、不拘泥于具体证券标的的选择，构建一个各资产具有极低相关性的、多元化的分散投资组合很有必要。这样做的好处是，即便每一类资产都有各自的风险，但一旦彼此没有强相关性的搭配，组合整体的风险就会大幅降低。

　　第三，用流动性换取高收益。任何投资不可能同时具备“高收益、低风险、高流动性”，大卫·史文森倾向长期投资于高风险但具有更高预期回报的资产，以此获得长期稳定的收益。事实上，他重仓的另类资产也成为了耶鲁基金高收益的重要来源，这是大卫·史文森正确承担风险所取得的成效。

　　第四，资产再平衡。耶鲁基金事先会对每一大类资产设置明确的配置目标，此后严格执行资产再平衡策略，根据市场情况不断调整各类资产的配置比例，这样能够避免被市场风格左右、频繁择时带来的风险。

　　总之，将“资产配置”理念贯彻于基金管理上的大卫·史文森给耶鲁基金带来了长期稳定的投资回报，也成为了全球投资者学习和模仿的对象。

　　给个人投资者的启示

　　相比于获得更高的投资回报，难以承受近几年资本市场的波动和回撤可能是更多投资者面临的真实境况。

　　为什么投资者的持有体验不佳？一是A股资产的大幅震荡的确对大量持有权益资产的投资者而言体验难言舒适；二是即便黄金、大额存单、债券等各类资产轮番上演，但行情少有持续，频繁追风多为后知后觉，若事先并未配置，事后要踩准节奏实在困难；三是所选产品或策略可能出现风格漂移等突发风险、或不适合自身风险偏好，使得投资者承受了超预期的波动。

　　所以更为亟待解决的问题可能在于：普通投资者如何提升投资体验？

　　于个人投资者而言，“耶鲁模式”中对于高风险、高预期收益的另类资产的投资可能较难实现，但可供配置的资产类别实际上并不在少数，普通投资者要做到资产的多样化绝非难事。

　　“耶鲁模式”肯定了资产配置的实际意义，选择相关度较低的资产进行配置，能够一定程度上抵御单一品种波动较大的风险，获得长期稳定的回报。普通投资者在资产配置上可以从以下四个方面着手：

　　第一，战略配置。根据自身风险承受能力，对个人资产进行整体规划和安排，基于各类资产的风险收益特征从中长期维度实现一个相对确定的绝对收益目标、风险水平。

　　在顶层的投资策略上就要做好多元化配置。既然股票波动大，那就加入债券、黄金、大宗商品等大类资产，既可以选择普通基金，也可以配置REITs等产品，通过大类资产组合来降低风险、提高胜率。

　　资产配置比例因人而异，比如，追求长期较高预期收益的投资者，可以提高权益资产的比例；追求稳健体验的投资者，根据海外经验，可以将资金的1/3投资于债券及现金类资产，给组合提供一定的稳定性；比如，家庭资产配置可以从更长周期角度考虑，配置一些黄金类抗通胀、抗风险的资产。

　　第二，战术配置。由于同一时期内，不同风格的资产会有不同表现，在大类资产比例确定的基础上，则需要深入资产内部对投资风格、投资板块、投资地域等进行更为细致的结构搭配。

　　所谓分散投资，不是产品数量越多越好，而是提高资产的丰富度。比如，投资范围可以从A股市场走向全球，投资于港股、美股等产品，实现全球化资产配置；权益资产中，可以配置底仓类的防守型产品、科技成长型等进攻型产品、以及一些灵魂配置类的偏稳健型产品，均衡配置、攻守兼备；组合配置市场表现分化的大盘、小盘风格基金，起到分散风险的作用。

　　第三，产品选择。具体标的选择上，既可以通过被动的指数基金对不同风格进行配置，也可以选择优秀的管理人和产品获得超额收益。主动权益基金的选择需要了解投资策略、风格的稳定性、业绩的可持续性等，选择匹配自身风格的基金，坚定持有、定期跟踪。

　　第四，流动性管理。投资者常常容易关注收益和风险而忽略了流动性管理，因此，应当兼顾中长期投资目标和阶段性资金流动性需求，为自己规划好资金的用途和期限，从容面对投资过程。

　　总之，做好资产配置需要多元的视角、全球性的思维、分散投资、适当调整等理念方法，更重要的是，在资产的涨跌轮回、账户的高低颠簸中，还需要投资者具备长期思维、能经受住从众心理的考验，才能实现理想的投资目标。

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