中银证券全球首席经济学家管涛：推动资本市场更好服务新质生产力发展

　　发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点。日前，为贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，更好服务科技创新，促进新质生产力发展，《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》等政策措施陆续出台，全方位提出支持性举措。

　　在5月25日上午举行的第十九届中国经济论坛“新质生产力增强先进制造新动能”分论坛上，中银证券全球首席经济学家管涛围绕“资本市场如何推动新质生产力发展”进行了主旨发言。

　　“发展新质生产力，资本市场的高质量发展扮演着重要角色。”管涛表示。

　　推动资本市场服务新质生产力发展

　　如何推动资本市场服务新质生产力发展？管涛对此提出了几点思考：

　　其一，优化发行上市相关制度安排。曾经由于制度限制，部分优秀的公司无法在A股上市。而反观其他国家资本市场，如英伟达、特斯拉等企业，虽然长期亏损，但通过资本市场多轮融资，逐渐成长为杰出的大型企业。相较而言，我国资本市场在此方面仍有提升空间。数据显示，2018年到2024年3月，美股(不含SPAC上市企业)和港股上市的企业中，未盈利企业的占比分别约50%和20%，而自2019年科创板创设以来，A股未盈利公司上市占比为9.5%。

　　技术革命性突破能够催生新质生产力，但这种突破和创新伴随着不确定性。因此，资本市场是否能够适应科技型企业在不同成长阶段所需的融资需求，应当是资本市场发行上市制度改进的重要考量。

　　其二，支持股权激励和并购重组。在海外成熟市场中，股权激励与并购重组被广泛认为是促进科技创新发展的重要制度安排。2023年，A股上市公司控制权交易数量约占上市公司数量的2.6%，而美股长期在5%以上。可见，我们在该领域还有进一步的提升空间。同时，股权激励作为一种风险共担、收益共享的机制，也亟待改进与提升。

　　其三，更好利用债券融资工具。建议统一科技创新主体发债支持标准，推出科创票据、公司债等多样化债券产品，同时提高科创债等产品交易活跃度。需要明确的是，资本市场并不仅限于股票市场，为科技创新企业提供债券融资同样不可或缺。

　　其四，着力打造一流投资银行和投资机构。2013年，阿里巴巴无法在中国香港上市的一个重要原因是，当时的香港市场上市制度要求同股同权，而阿里巴巴对上市的需求不是同股同权。随后，港股调整了相应的上市规定，内地也随之进行了上市制度改革，包括引入支持未盈利公司上市的相关制度安排。然而，我们仍面临一个问题：对于一些有着独特上市要求的公司，投资机构缺乏相应的定价能力。部分公司在上市后股价破发或长期无法实现盈利，最终无法回馈资本市场的投资者，进而影响了投资者的信心。

　　在投资端，应积极鼓励机构投资者针对新质生产力企业构建专门的价值评估体系，以更好地适应其独特的产业、技术和商业模式，从而在估值层面为其发展提供坚实后盾。在市场端，应增发更多专注于新质生产力的主题性投资基金，使更多投资者能够分享新质生产力发展的红利。

　　其五，培育长期资本和耐心资本。政府应出台对风投更加优惠的财税政策，并健全风险投资法律法规体系；相关部门应对资本设置更长周期投资回报率的业绩考核标准，并建立更为宽容的错误容忍机制；对不同类别私募投资基金特别是创业投资基金实施差异化监管，以调动不同风险偏好投资者的积极性；健全多元化退出机制，畅通私募股权和创业投资基金“募投管退”各环节；营造政府领投、机构跟投的氛围，但要避免一哄而上；稳步推进金融领域制度型开放，吸引中长期外资来华展业兴业。

　　其六，进一步完善市场监管体系。证监会主席吴清曾指出，资本市场要强本强基、严监严管，市场内在稳定机制建设需要“一个基石”和“五个支柱”，即高质量的上市公司作为“一个基石”，以及更合理的资金结构、更完善的基础制度、更有效的市场调节机制、更优质的专业服务和更严格的监管执法“五个支柱”系统推进。因此，必须严厉打击伪创新和与之相关的造假行为，完善相关的市场监管体系。同时，还应采取措施规范上市公司分红和减持，让高质量的上市公司为投资者提供合理回报。

　　积极利用资本市场支持创新发展

　　在论坛现场，管涛还对吉林省经济快速发展、吉林市城市发展水平和整体环境给予高度评价。

　　近两年，吉林省经济复苏速度在全国位居前列。管涛说，吉林市在全省乃至东北地区的众多经济指标中也名列前茅，这表明经济活力正在逐步恢复。

　　谈到吉林发展新质生产力应在哪些方面发力，管涛说，因地制宜发展新质生产力，吉林应当结合当地实际，寻找突破。

　　“首先，可以借助资本市场的力量对一些制造业企业进行改造升级，对接新技术，创新模式，加强新理念，让制造业实现突破性发展。”管涛认为，“传统”与“新兴”之间并没有不可逾越的鸿沟。若利用各种政策措施对传统产业、企业进行改造，使其符合新质生产力发展方向，传统产业也可以被打造成先进制造业。比如，已经具备基础的汽车制造等产业，如果能够成功实现向新能源转型，将具有广阔的发展前景。

　　“其次，应充分利用资本市场的优势，激发特定产业及企业的活力与潜能。”管涛认为，作为农业大省，吉林省可以利用资本力量在农业领域技术创新、生产要素配置等方面取得新突破，让农业在新时代发挥新作用。另外，旅游业方面也可以进行深入探索，对照新质生产力基本内涵，实现新突破。

　　管涛还建议，吉林省应稳步推进对外开放，加大金融领域制度型开放，引进外资，与国际接轨。同时，做好事前事中事后监管，有效防范化解风险。

（文章来源：经济网-中国经济周刊）

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