半年度收官后市场调整到什么阶段了？下半年行情怎么看？

　　伴随着年中分水岭的到来，沪指上半年红盘收官。2月的“绝地反击”还历历在目，近期围绕3000点的攻防战又再打响，市场波动着实让人再度迷茫。半年过去，似乎又来到“最初的起点”。

　　经过5月的盘整、6月的下探，行至年中，市场走到哪一步了？下半年当如何看待？小夏今天和大家一起梳理近期的一些市场信号。

　　信号一：放量探底

　　近期两市出现了放量下跌，（如排除托底资金的因素）这说明在市场持续调整的过程中部分资金的恐慌情绪被放大。

　　本轮市场最大的下跌原因是缺乏信心。由于经济复苏斜率相对平缓，市场交易缺少增量资金的涌入，存量资金“抱团”的局面下，赚钱效应主要集中在大盘宽基指数与个别行业间。大盘指数一旦回调，尚未盈利的资金则会陷入恐慌，引发阴跌连带止损盘。

　　尽管现阶段市场的信心不足，美股、港股的虹吸效应也未见减缓，但放量探底回升也意味着本轮调整或有望接近尾声。

　　回溯过往行情不难发现，市场在经历一段时间上涨后，往往会出现一定程度的回调，所谓“进二退一”式的上涨。

　　这种情况大多由于基本面还未完全稳固，市场在经历了初期的悲观情绪修复后出现一定程度的获利回吐。

　　就历史数据来看，历次回吐过程中，上证指数平均下跌49天（剔除2019年），上证指数、沪深300、万得全A、创业板指平均回撤14%左右、回吐前期上涨行情0.5-0.7左右的涨幅。

　　方正证券分析认为，保持信心，静待反转的信号，届时大批观望的资金有望入场，流动性风险也将得到化解。

　　信号二：估值回归低位

　　当前A股估值修复到什么位置了？

　　在市场修复和回调之间，目前万得全A的市盈率-TTM是16.2倍，位于近十年的21.8%分位点，具备明显的“低估”特征。

　　再看A股主流宽基指数市盈率百分位大多处于近5年30%或以下的“低估”区域，也就是说仍然处于性价比较高、值得布局的水平。

　　数据来源：Wind，截至2024.6.28。注：若指数发布日至今不满5年/10年，则采用全部历史数据，指数历史数据不预示未来

　　中金公司分析认为，指数多周连阴后资产估值偏低位，或反映今年预期最为悲观时期可能已经过去。

　　风险溢价方面，当前万得全A风险溢价已高达3.95%，触及近10年97.65%的高位；而这一指标在2007年大A首次站上3000点时，仅有0.11%。风险溢价率显示，当前A股进入历史机会值区间。

　　数据来源：Wind，截至2024.06.28，指数历史数据不预示未来

　　信号三：多项数据处临界状态

　　东北证券统计发现，当前A股上市公司破净占比、本轮市场调整的时间窗口，多项数据均来到历史临界点。

　　数据来源：Wind，东北证券，截至2024.06.25，历史数据不预示未来，详细注释见文末

　　一方面，A股破净公司占比达到15%、PB在2倍以下的合计占比达55%。对比历史底部的数据，PB小于2倍的公司占比已经多于2012年末和2018年末时的比例，仅次于今年2月低点时的62%；

　　再从时间角度看，截至上周五（6月28日）沪指连跌6周，创下了6年以来最长的连跌周数记录。

　　各项指标分析来看，当前正处于技术面引发超跌反弹的临界时点，如同春节前成功救市前几日的大跌。

　　信号四：回购潮再现

　　今年以来，A股市场回购的“规模之大、力度之猛”属实超出了往年的水平。

　　截至6月24日，超过1900家上市公司发布回购公告，其中超过1600家上市公司真金白银投入市场实施回购，合计回购金额达964.28亿元，创历史同期新高，并超过2023年A股市场全年的回购金额914.15亿元。（数据来源：Wind）

　　上市公司回购股份后进行注销，意味着这些股份将不再参与二级市场流通，股本减少，在当期利润与分红比率不变的情况下，每股收益、每股净资产回报率、每股分红等财务指标有望提升，从而提高上市公司股票的内在价值。

　　对于A股市场而言，回购金额的新高无疑是一个积极的信号，它可能预示着市场底部的形成。

　　复盘2000年至今三次较大的回购潮不难发现，上市公司集中宣布回购均发生在市场调整或整体估值下行的阶段，与大盘点位或估值的阶段性底部均相距不远。

　　过去几轮市场大波动，政策推动和稳市诉求下A股上市公司密集发布股份回购预案，回购潮在托底市场、提振投资者信心方面有着明显效益，随后指数迎来企稳回升。

　　结构性配置机会

　　至于下半年A股将走向何方，配置机会何处探寻，各家机构也对大A的“中场战事”做了盘点。

　　中金公司：安全资产行情未尽

　　总结过去100年各国在信用下行周期的经济资产规律，投资者对于中国市场不必过于悲观。虽然信用下行周期中增长和通胀相对偏弱，但大部分国家没有像日本那样进入“失去的二十年”。

　　如果财政货币政策持续发力，地产政策适时调整，增加汇率灵活性，股票资产仍有上涨机会。股票市场的结构性机会与阶段性机会值得关注，高股息标的是当下占优的安全资产。

　　中泰证券：底部已现科技重估

　　本轮调整或已进入尾声。当前时点坚定看多，6月中下旬至7月三中全会召开时间点市场或出现反弹与震荡向上行情。

　　结构方面，维持先前观点不变。半导体设备、AI消费电子、核心军工等板块或将是本轮反弹中弹性最大的方向。除此之外，券商整合或将出现一定的主题投资机会。

　　国投证券：市场并没有大幅回调风险

　　大盘指数在7月三中全会中长期经济改革利好的预期牵引之下市场并没有大幅回调风险，依然是结构为王。

　　结构上，再次重申在强监管周期（中期因素，参考2016-2017年大盘蓝筹结构牛）+绝对收益价值派资金崛起下，市场风格中期预计重返大盘股，微盘股的式微是大势所趋，以高股息为代表大盘价值+以出海为代表的大盘成长定价格局正在逐渐形成，中小盘投资价值可能会更多收缩。

　　华西证券：股息率凸显A股当下价值

　　当前A股多数宽基指数估值已修复至近三年中位数附近，后续市场风险偏好进一步抬升还需要等待新的催化。股息率方面，红利资产仍具备较好配置价值。资金面来看，后续保险资金、社保基金等有望成为增量资金的重要来源，因此对后市不必过度悲观，全年A股有望在震荡中逐步上移。

　　风格方面，在低利率和资产荒环境下，高股息资产仍是中长期资金配置的重要方向。

　　尽管市场震荡再起，但多家券商仍对下半年市场仍抱有期待，“出海产业链”、“高景气”、“红利”成为主要关键词。

　　当下市场情绪处于过度悲观位置，从情绪周期和牛熊转换年底部震荡的思维出发，整体上我们还是偏向乐观。随着市场加速调整，指数将演绎完本轮调整的主跌阶段，进入以震荡为主的磨底时刻。因此可以逐渐从前期控仓防守思维转换到逢低布局思维，关注止跌、反转信号的出现。

　　话说回来，我们总希望以更低的价格获得更多的筹码，但在磨底时刻，忍受持续阴跌、行情震荡的反复折磨最为痛苦的。

　　市场的每一次起伏都是对洞察力、决策力以及耐力的一次考验，过于激进或过于悲观或许都非最优解。坚定投资纪律、理性分析、审慎配置，希望我们在行情起伏被情绪左右时，可以有厘清线索、拨云看日的信心和定力。

　　（文章来源：华夏基金）

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