A股下跌原因！三大积极信号 何时才能走出底部？

　　7月8日，三大指数集体下跌，沪指逼近2900点，创业板指跌幅接近2%。

　　（图片来源：东方财富APP，统计截至2024/7/8，不作投资推荐）

　　两市有超4800只个股下跌，成交额依然仅有5820亿元，不过尾盘，沪深300ETF、上证50ETF等再度出现放量成交。

　　（图片来源：东方财富APP，统计截至2024/7/8，不作投资推荐）

　　热门指数涨跌幅方面，半导体下跌0.07%，CS新能车下跌2.14%，中证白酒下跌2.50%，中证医疗下跌3.08%，光伏产业下跌3.27%。（数据来源：东方财富Choice数据，统计截至2024/7/8，不作投资推荐）

　　A股下跌原因

　　7月8日，市场还是有好消息的。

　　盘前，央行发布公开市场业务公告，将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，不仅新设立隔夜期限，还进一步拓展了原有的7天、14天、28天等逆回购期限。同时，央行开展公开市场操作的时间也新增工作日16:00—16:20时段。

　　为公开市场操作在工具上、期限上和时间上提供了更多的选择，更好稳定市场流动性。

　　另外，芯片半导体板块也迎来了利好，7月6日，据新华社，北京大学科研团队在国际上首创出一种全新的晶体制备方法，让材料如“顶着上方结构往上走”的“顶竹笋”一般生长。这种“长材料”的新方法有望提升芯片的集成度和算力，为新一代电子和光子集成电路提供新的材料。

　　不过，依然抵不过成交额低迷以及券商、医药、白酒等指数权重板块下跌影响，市场情绪已经跌到了冰点。

　　一些市值较大的个股跳水下跌也对指数产生了影响，昨天，2000亿市值的中远海控一度跳水跌超8%，最终跌超6%，而红利板块的长江电力继续创新高，资金避险情绪依然浓厚。

　　（图片来源：东方财富APP，统计截至2024/7/8，不作投资推荐）

　　回顾此轮下跌，巨丰投顾认为主要有两点原因：一是春季估值修复行情尾声之际，基本面提振动力的缺失，指数没有新的提振力，阶段性迎来获利回吐；二是回撤过程中，沪指3000点争夺战频繁上演，市场信心持续低迷，成交也不断萎缩。

　　复盘历史上的底部都是怎么走出来的

　　不过，历史上，A股也同样出现过持续的探底，复盘历史，我们或许能找到一些乐观的理由。

　　根据光大证券研究所的数据，A股历史上有5个比较大的底部，市场走出底部的驱动因素各有不同。2005年6月：市场走出底部的核心是股权分置改革；2008年11月：“四万亿计划”是这一轮市场走出底部的直接因素；2012年12月：基本面改善是核心动力；2015年8月：微观流动性风险得到充分的释放；2019年1月：基本面改善以及风险偏好抬升。

　　（图片来源：光大证券研究所《市场是如何走出历史底部的？》，发布时间：2022/5/15，不作投资推荐）

　　从走势上来看，目前上证指数的走势非常类似2011年后的探底走势。

　　（图片来源：东方财富Choice数据，统计区间：2000/1/1~2024/7/8，不作投资推荐）

　　在2009年8月上证综指达到3478点的高点之后，A股市场进入了长达5年的以震荡和下跌为主的行情中，经济增速的下台阶是这一阶段中最核心的因素。

　　而经济和盈利的下行也是近几年市场调整的原因之一。

　　当时，市场在2012年12月以后的上涨主要来自于基本面的企稳，一方面，GDP增速在连续两年下降超过1%以后，2013年7.8%的GDP增速与2012年7.9%的增速相近，另外一方面，从业绩层面来看，2013年的上市公司业绩增速也抬升至两位数的正增长。

　　2014年开启反弹后，上证指数在2015年涨到了最高5178点，或许这一次，距离反弹，也已经不远了。

　　实际上，从历史中我们可以看出，市场的底部是真实存在的，并不会永无止境的下跌，当指数持续下跌，成交额持续缩量之后，想要卖出的人就会越来越少，指数下跌的动力也会越来越弱，一旦有增量资金入场或者积极政策信号释放，市场就有机会迎来反转。

　　东吴证券研报指出，A股走出底部主要受到四类催化：

　　1、政策利好（如2005年制度改革与创新；2008年“四万亿”强刺激）；

　　2、海外压制因素边际改善（如2018年中美贸易阶段性缓和）；

　　3、经济基本面好转（如2012年过度悲观预期被基本面证伪）；

　　4、海内外流动性宽松。

　　而目前来看，东吴证券认为拐点出现所需具备的要素有两点。第一是政策发力带动经济基本面改善，第二是美债利率下行。（来源：东吴证券研究所《历史上A股是如何走出缩量盘整的？》，发布时间：2023/9/24，不作投资推荐）

三大积极信号，何时才能迎来反弹？

　　并且从近期市场的变化来看，底部的信号也越来越强烈，未来稳增长政策加码加上即将召开的重要会议有望推进中长期改革，市场信心有望回稳。

　　招商证券研报指出，近期出现了一些不太常见的现象，可能是市场提前释放的一些关键信号。

　　第一，央行开展国债借入操作，与此同时300ETF再度出现大幅买入操作。招商证券认为长久期债券投资回报率有顶，沪深300投资回报率有底，股债回报率差将会逐渐开始收窄。

　　（图片来源：招商证券研究所《A股近期发生的不太常见的现象和意义——A股投资策略周报（0706）》，发布时间：2024/7/7，不作投资推荐）

　　第二，申万一级行业PE_TTM的标准差再度回到历史低位水平，传统能源、新能源、白酒的估值回到了同一起跑线，而这种现象发生往往在市场的最底部。在市场下跌过程中，风险偏好降低，稳增长高股息行业会受到青睐，成长性行业将会明显杀估值，高低估值板块的差从而收敛；而当企业盈利企稳，投资者开始寻找新的机会和方向，一级行业估值又会重新分化。

　　（图片来源：招商证券研究所《A股近期发生的不太常见的现象和意义——A股投资策略周报（0706）》，发布时间：2024/7/7，不作投资推荐）

　　第三，23年年底开始，沪深300的自由现金流收益率相对十年期国债收益率创下了历史新高。回顾历史，2005年底，2006年底，2016年底，2018年底这几个时间点沪深300的自由现金流收益率超过了十年期国债收益率，在这之后沪深300都实现了较高的涨幅。当前面临相似的坐标下，一定程度反映了市场投资者的低迷情绪，同时也代表了当前沪深300指数投资的价值逐渐凸显。

　　（图片来源：招商证券研究所《A股近期发生的不太常见的现象和意义——A股投资策略周报（0706）》，发布时间：2024/7/7，不作投资推荐）

　　展望未来，招商证券认为三中全会将会召开，会议中的重大改革方向可能对市场产生关键影响，提振市场情绪的可能性较大。从经济数据来看，基数影响告一段落后，经济数据有望企稳；7月是中报业绩预告披露高峰期，今年业绩预喜的比例可能会增加，缓解此前对于基本面的担忧。增量资金方面，重要ETF的投资者继续显著增持，为市场稳定提供资金支持。前期市场回调后，悲观情绪明显释放，未来随着改革预期升温以及业绩逐渐企稳，A股预计将会在7月份开始逐渐筑底并展开反弹。

　　虽然市场持续调整，但从偏股混合型基金指数的表现来看，底部都是在不断抬升的，并且目前的点位也是超过沪指最高6124点时候的位置的。从涨幅来看，2000年以来，偏股混合型基金指数累计涨幅超过了792%。

　　（图片来源：招商证券研究所《A股近期发生的不太常见的现象和意义——A股投资策略周报（0706）》，发布时间：2024/7/7，不作投资推荐）

　　所以说，与其因为短期的下跌恐慌无助，不妨看看长期，万物皆周期，无论历史上熊市跌幅多么深，接近底部时候的下跌多么难熬，最终A股也都走出了低谷，并开始了新的行情。

　　没有人能够预知市场什么时候否极泰来，但是最终又总能浴火重生，或许只有经历过的人才明白坚持的可贵。

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