中原证券：世界人工智能大会落幕 关注AI应用落地进展

　　行情回顾与估值表现：6月传媒指数下跌8.04%，同期沪深300指数、上证指数和创业板指分别下跌3.30%、3.87%、6.74%。与基准指数相比，传媒指数在6月的下跌幅度更大，排在全行业涨跌幅第18位。

　　子板块全部下跌，其他广告营销和出版两个子板块下跌幅度相对较小，分别下跌1.91%和2.87%，影视、其他文化娱乐、游戏、动漫、互联网广告营销下跌幅度均超10%。

　　6月板块整体估值继续回落，截止至2024年6月28日，中信传媒板块PE（ttm，整体法，剔除负值）为19.41倍，2019年以来板块市盈率平均值为24.80倍，中位数为24.23倍，最大值为42.74倍，最小值为16.46倍，当前PE历史分位为12%。

　　投资建议：

　　建议关注AI应用以及高分红两条投资主线。

　　AI：2024世界人工智能大会于7月4日-7月6日在上海召开，大会中多家公司发布了旗下的全新模型或已有模型的最新版本。从内容生产和技术应用的角度，目前生成式AI模型已经从文生文、文生图开始逐渐向文生视频、文生音乐等领域拓展，生成式AI的内容模态趋于多元化，也进一步拓宽了AI技术的应用场景范围。模型能力的持续提升不仅为专业的创作者提供了效率更高的内容生产工具，也为普通的用户提供了更加低门槛的内容创作捷径。一方面通过AI工具提升内容生产的效率，有效减少内容创作的时间和成本，缩短创作周期；另一方面借助AI工具的力量能够降低内容创作的门槛，使更多的创作者参与到内容创作之中，提升内容产品的丰富性和创意性。对于游戏、影视、广告等内容型产业，通过AI技术的加持有望实现长期的降本增效以及内容创新。

　　此外，国内外多个大模型先后宣布下调AI模型的输入或输出价格，其背后固然存在行业同质化竞争因素导致大模型厂商需要通过打价格战的方式来吸引更多的用户抢占行业生态，但同时规模效应和技术进步推动的AI模型训练和推理成本不断降低也是大模型价格下降的深层原因之一。AI使用成本的下降有利于降低开发者尤其是中小开发者的成本压力，吸引更多的开发者加入AI生态应用的研发并且将更复杂的场景接入大模型，进而带动AI应用端的多样化和创新性。建议持续关注目前AI领域大模型应用的发布和落地进展。

　　高分红：在政策的提倡和引导下，未来上市公司将更加重视投资者回报，进一步推动分红力度提高，提升股息率水平，也为高分红的公司带来更多的关注。在市场风险偏好较低时，高分红公司的市场表现较为稳定，通过资本利得和现金分红所带来的长期投资收益较好。

　　建议关注国有出版企业，整体业绩稳定、经营性现金流量表现好、财务压力小、现金资产多、分红意愿高、估值相对较低。从长期的角度，在政策的指引下有望进一步提升分红质量，增强投资者回报。从分红和股息的角度出发，建议关注国有出版公司中高分红比例、高股息率的公司。此外分众传媒、吉比特等其他板块中基本面良好、分红比例和股息率较高的公司同样值得关注。

　　建议关注：三七互娱、吉比特、恺英网络、分众传媒、万达电影、光线传媒、芒果超媒。

　　风险提示：宏观经济波动影响文化消费需求；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动；AI技术应用效果不及预期；

（文章来源：中原证券研究所）

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