顶着“固收-”一路质疑 “固收+”基金规模终于小幅反弹 是因降了权益仓位？

　　经历两年多的规模下降后，今年第二季度，固收+类基金迎来规模回暖。尽管“固收+”产品在二季度仍然面临许多调整，但由于调整投资策略和降低权益仓位，固收+基金整体实现了较好的业绩表现，这助力了“固收+”基金的整体规模回暖。

　　不过，即使规模回暖，由于市场对“固收+”产品可能转变为“固收-”存在担忧，“固收+”产品重回快速增长道路仍需等待市场信心修复。

　　二季度“固收+”基金规模回暖

　　由于权益市场震荡持续，自2022年一季度达到份额、规模峰值以来，“固收+”基金份额、规模持续下降。

　　而在今年二季度，“固收+”基金份额、规模实现小幅反弹。据国泰君安证券统计，截至2024年2季度末，公募“固收+”基金数量达1261只左右，规模约为1.12万亿，份额约9188亿份，与1季度相比，数量增加3只，规模、份额分别增加约665亿元、405亿份。

　　上述“固收+”基金的统计范围为狭义范围，即最近4个季度平均股票+可转债股性仓位之和介于5-35%且单季不超过40%的一级债基、二级债基、偏债混合型、灵活配置型基金以及可转债基金归为“固收+”基金

　　分类型来看，2季度各类“固收+”基金中，一级债基、二级债基规模增加，而偏债混合和灵活配置型产品的规模却有所减少。此外，与1季度相比，2季度一级债基中大于20亿元的产品占比增加，但偏债混合和灵活配置型基金0-10亿元中小规模产品的占比进一步提升，产品平均规模下降。

　　在“固收+”基金规模回升的大背景下，为何偏债混合与灵活配置型“固收+”产品的规模却在下降？

　　对此，一资深公募人士对记者表示，这一方面由于投资者对权益资产的信心仍然不足，而这两类“固收”+产品的权益仓位相对较高，因而没那么受青睐。另一方面由于偏债混合型、灵活配型产品的大类资产配置灵活性相对较高，对基金经理的大类资产配置能力提出了更高的要求。而过去的市场表现又证明，拥有较强大类资产配置能力的基金经理少之又少，因而投资者配置这类产品的意愿也受到了影响。

　　降低权益仓位，“固收+”基金二季度整体收益较好

　　二季度，“固收+”基金面临的挑战并不少。一方面，权益市场波动持续，若操作不当，“固收+”很可能变成“固收-”。另一方面，6月，正股回调及信用风波推动低价转债显著走弱，增加了转债的投资风险。

　　不过，由于进一步降低权益仓位，“固收+”的回撤有所减小。从中报披露数据可见，“固收+”基金的股票仓位在二季度出现了进一步回落的现象。据国海证券统计，截至2024年6月30日，“固收+”基金的股票持仓比例为8.78%，较3月底减少1.32个百分点。

　　此外，“固收+”基金的转债持仓在二季度也有所减少。2024年6月30日，“固收+”基金的转债持仓比例为10.43%，与一季度末相比减少了1.47个百分点。

　　国海证券指出，最大回撤方面，虽然二季度股市出现了先涨后跌的行情，但由于含权类“固收+”基金对股票配置比例的及时调整，整体的回撤水平较过往明显下降，中位数在1%左右。

　　回撤得到控制的同时，从二季度的整体数据来看，“固收+”基金还通过久期策略、超配周期股等方式来厚增收益。

　　国海证券指出，二季度，“固收+”基金更多通过久期策略把握机会，相对减少了对杠杆策略及下沉策略的使用。截至2024年6月30日，“固收+”基金杠杆率中位数为113.62%，环比一季度小幅下行1个百分点。此外，从策略维度看，对信用债的下沉幅度有所收敛，AAA+评级的重仓比例不减反增，与此同时，对3年以上中长期限品种的配置比例也相对增加。

　　还有一公募研究员对记者表示，“二季度，不少固收+基金超配红利、公用事业、煤炭等板块，这也是这类产品厚增收益的关键。”

　　整体来看，在今年二季度，“固收+”基金的业绩表现也相对较好。据国海证券统计，2024年二季度，各细分类型“固收+”基金收益均表现不错，收益率中位数基本在0.8%左右，其中又以一级债基最为突出，达到1.21%。

　　“固收+”产品规模增长仍需市场信心修复

　　今年以来，债市表现占优，权益市场出现结构性机会，创造出有利于“固收+”产品发展的市场环境。但是业内人士认为，“固收+”基金若要重回快速增长道路，还需等待市场风险偏好修复。

　　当前，投资者对于权益资产的信心尚未完全恢复，这在一定程度上限制了“固收+”基金规模的扩张。“即便是那些通过投资可转债以期增厚收益的基金，其收益也不可避免地受到正股市场表现的影响。由于权益市场尚未全面回暖，这导致市场对固收+产品可能转变为固收-的担忧加剧。这两年，多数公募基金机构都选择减少对这类产品的宣传。稳健产品方面，公募机构更倾向于推广红利策略产品。”北京一资深公募渠道人士如是说。

　　此外，市场对基金经理大类资产配置能力的信心不足，也制约了固收+产品的发展。“前几年股市行情好的时候，固收+是公募基金的重要业务增长抓手。一些固收+基金会采用双基金经理管理的模式，为固收+基金配备资深的权益基金经理和固收基金经理，两位基金经理强强联合进行分仓管理。不过，由于公募基金经理的大类资产配置能力普遍不足，即使是双基金经理的配置，也很难实现绝对收益的目标。在过去几年的股市震荡下，许多固收+基金变成固收-基金，这也很大程度上制约了这类产品的发展。”上述人士补充说。

（文章来源：财联社）

(原标题：顶着“固收-”一路质疑，“固收+”基金规模终于小幅反弹，是因降了权益仓位？)

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