十幅图 看懂中证红利指数

　　中证红利指数是如何编制的？

　　中证红利指数选取100只现金股息率高、分红较为稳定，并具有一定规模及流动性的上市公司证券作为指数样本，以反映高股息率上市公司证券的整体表现。

资料来源：中证指数公司

　　中证红利指数有哪些成份股？

　　中证红利指数权重排名靠前的成份股包括中国神华、陕西煤业、海澜之家、唐山港等，前十大个股权重合计17.87%，行业覆盖银行、煤炭、交通运输、钢铁等，股息率大多在5%以上，较好地代表了高股息资产。

　　数据来源：Wind，截至2024年6月30日。以上信息仅为指数成份股介绍，不构成任何个股推荐，投资须谨慎

　　中证红利指数的股息率有多高？

　　截至2024年6月末，中证红利指数市盈率为7.20倍、股息率为5.38%，相对于中证全指和万得全A指数表现出更低的估值和更高的分红水平。从过往年度来看，过去三年中证红利指数股息率均保持在5%以上。

　　数据来源：Wind，截至2024年6月30日。指数市盈率和股息率高低并不预示其未来表现，投资须谨慎

　　中证红利指数历史表现怎么样？

　　中证红利指数过去十年累计涨幅139.90%，过去十年历史年化回报9.41%，表现优于中证全指和万得全A指数。中证红利指数在过去十个年度中，有七个年度跑赢中证全指和万得全A指数；且在过去五个年度中，有四个年度获得正收益。

　　数据来源：Wind，截至2024年6月30日。年化回报=[(1+区间涨跌幅)^(250/交易日天数)-1]*100%；年化波动率={∑[(Ri-∑Ri/N)^2]/(N-1)}^0.5*52^0.5，计算周期为周频，N为样本区间量，Ri为区间收益率；年化夏普比率= (年化回报率-无风险收益率) / 年化波动率，无风险收益率取一年定存利率（税前）。指数过往表现并不预示其未来表现，投资须谨慎

　　中证红利指数在震荡市场表现如何？

　　中证红利指数在震荡市场中防御属性突出。在近三年权益市场持续震荡的背景下，中证全指和万得全A指数下跌均超过25%，而中证红利指数在过去三年录得正收益，表现出较好的抗跌能力。

　　数据来源：Wind，截至2024年6月30日。中证红利指数过往五个完整年度业绩：15.73%（2019年）、3.49%（2020年）、13.37%（2021年）、-5.45%（2022年）、0.89%（2023年）、7.75%（2024上半年）。指数的过往涨跌幅并不预示其未来表现，投资须谨慎

　　为什么低利率环境下红利资产表现更好？

　　当前国内处于降息周期，利率中枢不断下移。低利率环境资金较为充裕，但面临“资产荒”行情下优质资产稀缺的局面，驱动资金涌入高股息资产，以追求高于无风险收益。

　　回顾过往中国国债10年期收益率与中证红利指数的相对走势，可以看到，二者长期呈负相关关系。

　　数据来源：Wind

　　为什么近期红利板块经历了回调？

　　从市场表现观察，周期资源类红利方向的调整是本轮红利风格调整的主要原因。其逻辑在于周期品价格受到全球资源品价格波动预期的影响，具体来看主要是“特朗普交易”与“衰退交易”的影响。

　　相比于2016年的竞选纲领，特朗普2024年明确强调推动能源降价，以削减通胀，包括取消对能源生产的限制，将能源价格降至特朗普首个任期的历史低点之下等，这也引发了全球大宗商品的共振向下，进而导致国内的资源品方向出现显著的调整。

　　数据来源：广发证券、天风证券

　　虽然周期资源类红利方向可能会在美国大选前被压制预期，但大选结束后反而可能“靴子落地”。大选前在反复强调其政策主张的背景下，周期资源品方向股价层面可能会有压力，但考虑到在上个任期特朗普的政策主张兑现的情况也只有一半（部分兑现还有折扣），在大选后可能会有靴子落地情况，因此可以不必过于悲观。

　　当前红利板块的拥挤度如何？

　　红利交易拥挤度已大幅回落。截至上周五，中证红利成交额处于近一年57.4%百分位，环比下降37.6%，成交拥挤持续回落，当前板块拥挤度或已回归合理水平，可能暂无交易过热风险。

　　数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，截至2024年8月2日

　　红利指数当前的估值水平如何？

　　中证红利指数当前市盈率PE(TTM)为7.08倍，位于指数近十年以来34.35%分位数，即估值低于65%的时间，整体仍处于历史相对较低水平。

　　数据来源：Wind，截至2024年7月31日。指数市盈率高低不代表其未来表现，投资须谨慎

　　如何展望红利板块未来表现？

　　红利板块的基本面或能持续占优。复盘2020年以来各行业EPS和股价水平的变化，发现在2020—2023年期间，红利资产强劲的盈利能力带动了股价上涨，其他行业涨跌的分布也与基本面变化呈明显正相关关系，体现了盈利主导市场的现象。2024年至今，红利资产仍然位于“强基本面-强股价”的第一象限，仍具有相对优势，红利板块未来可能仍然是优良的资产选择。

　　资料来源：中金公司

　　（文章来源：广发基金）

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