持续地量之后能否迎来变盘？市场调整到什么位置了？

　　连续3个交易日成交处于5000亿之下的极致地量之后，8月15日，大A强势回暖，三大指数集体反弹，主要宽基指数悉数上涨，两市成交额近6000亿。（数据来源：Wind，数据截至2024.08.15）

　　在底部低迷区域震荡徘徊，地量之后能否迎来变盘？

　　5000亿地量，意味着什么？

　　沪深A股自7月底红盘收官，当日成交额达9080.66亿元之后，市场就进入了缩量态势。本周一（8月12日）两市成交额跌破5000亿大关，创下4年新低后，持续3个交易日量能羸弱，当前处于绝对的地量区间。（数据来源：Wind）

　　自2020年至今，A股此前仅有2次单日成交额跌破5000亿元关口，分别是20年的4月13日和5月25日。

　　数据来源：Wind，数据区间：2020.01.01.-2024.08.14，历史数据不预示未来，详细注释见文末

　　回看当年的5月25日，出现5000亿内的地量后，A股快速反弹，上证指数由2800多点，快速上冲至3400多点，涨幅超过20%；同年9月底，A股再次缩至地量，上证指数在9月-11月构筑“双底”后，短短4个月，从3200多点反弹到了最高接近3700点。（数据来源：Wind，历史数据不预示未来）

　　拉长时间维度来看，“地量见地价”或许不十分准确，市场的地量和市场阶段性的最低点并不完全重合；但对过往行情进行回溯会发现，地价一般大概率出现在地量之后，但相隔时间从1个多月到7个月不等。（信息参考：界面新闻）

　　A股成交金额的阶段底部区域：2005年7月7日、2008年9月9日、2012年11月26日、2018年9月17日和2020年5月25日。数据来源：Wind，数据区间：2000.01.01-2024.08.14，历史数据不预示未来，详细注释见文末

　　尽管有“时间差”，但从历史上看，成交量极度萎缩往往对应着一个重要底部；随着量能见底回升，市场大概率将出现阶段性修复。

　　在多日交投低迷、市场持续地量之后，截至8月14日收盘，三大指数接连创下阶段调整新低；而8月14日，市场强势反弹，沪指收涨近1%，深成指涨0.71%，创业板指涨0.53%。（数据来源：Wind,截至2024.08.15）

　　数据来源：Wind，截至2024.08.15

　　跌到什么位置了？

　　本轮调整自21年年初至今已三年有余，身处震荡之中，体感和情绪都不免恐慌和焦躁。与A股过去20年间的历次熊市相比，目前究竟调整到什么水平了？

　　过去20年A股的五轮熊市。数据来源：Wind，截至2024.08.14。历史数据不预示未来，详细注释见文末

　　从下跌幅度来看，2008年的那一轮熊市里，沪深300指数不到一年的时间跌去了近72%，惨烈程度远高于本轮调整；但当前的回撤程度与前几轮熊市相比已十分显著。

　　再从下跌的时间跨度来看，虽尚不及2010年第二轮熊市的持续时间，但也已十分接近了。

　　所以不论从下跌时间还是回吐幅度来看，当前市场的调整都已经较为充分。

　　我们再从股债利差的角度来看看当前市场的水位情况。

　　数据来源：Wind，数据区间：2000.01.01-2024.08.14,历史数据不预示未来，详细注释见文末

　　截至8月14日，万得全A风险溢价高达4.27%，触及近十年99.22%的高位，处于机会值（3.20）以上区间（数据来源：Wind）；从2000年至今，A股共有4次处于机会值以上的区域——

　　第一次：2008年底至2009年初

　　万得全A指数在08年年底开始企稳反弹，上行行情一直持续到2009年底，相对底部的最大涨幅超100%。

　　第二次：2011年至2014年

　　2011到2014年，A股陷入了漫长的横盘调整。但在2014年中，市场悄然走牛，Wind全A指数快速拉升，最终创造出了2015年的历史最高点。

　　第三次：2018年底2019年初

　　A股渐渐走出了阴云密布的2018年，迎来了2019-2021年的核心资产行情。

　　参照历史，当股债利差处于机会值之上时，往往意味着市场存在不错的投资机会。过往三次虽已成为历史，但在牛熊交织的A股市场中已印证了这一观点。

　　而第四次，便是自23年年底至今，我们再次来到机会值以上的区域，当前的A股与历史上熊市底部的黄金击球区非常相像。

　　等待反弹时怎么做？

　　回看A股的历次熊市，底部构筑的形态不一，常见的有V型底、U型底、W型底等等。

　　V型底，下探速度快，回升速度也快,多出现在主升浪行情中;

　　U型底，常出现在股价已经下跌了相当长的时间之后，此时会伴随着成交量的萎缩，这种底部也给投资者提供了更多的买入机会，当底部震荡结束时会伴随着成交量的放大；

　　W型底，会出现多次探底回升之后再探底的过程，这个过程可能会重复两次甚至多次，对投资者的心理会造成比较大的考验。

　　东北证券指出，从深成指或创业板走势来看，距离年初2月5日的杀跌底部并不远，技术上短期内直接“破位”的概率或比较低，更加倾向于后市双底构筑成功。随着量能见底回升，市场大概率将出现阶段性修复。

　　兴业证券认为市场风险偏好已到了一个过度悲观的状态。中报季或成为风险偏好修复的窗口，有望凝聚市场共识，形成带来赚钱效应的合力。

　　信达证券回顾过往牛市行情，历次调整结束后涨一个季度大多都会出现的休整，8月下旬到9月有望成为A股重要拐点，验证能否反转，关键看经济和盈利能否改善。

　　我们从前述的分析不难发现，A股每次极度缩量发生时，整体上均处于一个阶段性相对低估区间。

　　静待反转时，投资者应该做好哪些准备呢？

　　首先，建立心理预期，多看少动。

　　当前的市场的确非常冷清了，不少的投资者选择“躺平”，也有不少投资者彻底伤心离场。

　　股市牛熊周期周而复始，看似“这次不一样”，其实“每次都一样”。当前A股市场情绪已下行至历史低位，参考历史经验需重视积极因素带来的情绪边际修复。

　　市场的底部不是一个点，而是一个区间，建立震荡反复的心理预期与防线。虽然地量之后市场不一定立马上涨，但底部区域的量能极度萎缩，至少可以侧面印证：空头力量接近枯竭；后续在情绪修复、盈利改善及政策驱动下，市场有望回升。

　　其次，审视过往的投资，不妨对自己的持仓做个“体检”。

　　如果投资者当前正在经历浮亏，贸然清仓可能不是最优解，在大级别的底部区间割肉放弃，很可能“倒在黎明破晓前”。

　　在等待的时间里重新审视持仓，如果市场波动已经严重影响到心态和生活，也可以适当降低权益类基金的持仓比例，重视稳健类的资产配置。

　　最后，明确我们当前的坐标系，坚持投资纪律。

　　目前A股的估值和情绪周期依然维持在较为悲观的地步，我们正站在又一轮钟摆较为极端的位置。

　　从纵向的时间轴来看，过去三年里，全A滚动年复合收益率为负；而回看过去的三十年，市场每次从三年复合收益负区间走出后，都会出现三年年复合20%以上的环境。

　　数据来源：Wind，截至2024.7，历史数据不预示未来

　　市场先生自有它长期运行的法则，涨多了会跌、跌到位了也必然会涨，这是颠扑不破的规律。

　　巴菲特曾言“当人们对一些大环境事件的忧虑升到最高点时，事实上也就是我们做成交易的时机。”这句话在当下时点看，颇为切题。

　　如果我们不能做到在“别人恐惧时我贪婪”，至少保持在场，坚持投资纪律，不盲动、不盲从，这或许是投资中最朴素但有效的方法。

　　（文章来源：华夏基金）

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