峰回路转、国资出手！岭南股份退市危机结束了？

　　中山国资拟高于面值收购岭南转债成为近期市场风向标，极大地恢复了市场信心。

　　受此影响，周一（19日）开盘后，岭南股份强势封于涨停。可转债市场信心也受到提振——此前被市场大幅抛弃的可转债品种也纷纷步入重新信用定价模式，出现普遍上涨行情。当日中证转债指数上涨0.42%，止住此前连续6日下跌的态势。

　　市场人士表示，岭南转债事件进一步重塑了国资信用，并引导资金重新审视公司债券价值，有利于市场进一步恢复信心。

　　一字涨停

　　刚刚到期违约的岭南转债在上周末出现转机。

　　上周末，岭南股份发布公告称，中山市人才创新创业生态园服务有限公司（下称“中山人才生态园公司”）正在筹划收购部分公司发行的岭南转债及其从权利相关事项。

　　公开资料显示，作为第三方主体的中山人才生态园公司，是中山投资控股集团有限公司的全资孙公司，实控人为中山市国资委。

　　根据收购方案，债券持有人持有的岭南转债不高于1000张，按照其持有数量收购；若持有超过1000张的，以1000张为限，部分收购。收购价格略高于面值，为100.127元/张。

　　尽管此事尚处于筹划阶段，并存在重大不确定性，但中山国资积极介入化解债务风险的态度，得到了市场认可。

　　迎水投资合伙人陈远芳表示，信用是资本市场的基石。在岭南转债到期无法偿付后，中山国资筹划部分收购岭南转债，使得违约债券后续处理迎来转机，体现了属地政府和上市公司对处理债务违约工作的重视。更进一步而言，及时稳妥处理可转债市场发展中的问题，有利于促进多层次资本市场健康发展。

　　新“国九条”明确提出，“完善市场化法治化多元化的债券违约风险处置机制”。此次地方国资作为第三方主体，按照市场化法治化原则，拟采取部分收购债券的方式，在妥善化解债券违约风险方面主动作为，保护中小投资者权益，为今年以来发生多单违约事件的可转债市场注入信心。

　　19日，早盘开盘后，岭南股份一字涨停，并延续至收盘。截至收盘，岭南股份报1.02元/股，重新站上面值，此前令市场担忧的退市风波暂告一段落。

　　低价转债集体躁动

　　不仅是岭南股份，整个可转债市场也因此止跌回升。

　　此前由于岭南转债到期违约，中证转债指数连续数日下行，并在上周五呈现放量下跌态势，市场情绪极度低迷。

　　华西证券分析师田乐蒙表示，岭南转债违约延续信用风波的疤痕效应，使得弱资质个券的定价锚仍处于缺失状态。一方面，低价券纯债溢价率跌入深度负值；另一方面，正股涨同时可转债跌的组合明显增多。进一步观察，岭南违约的确对弱资质个券以及低价券造成了显著冲击。

　　随着中山国资出手，可转债市场信心得到提振，不少资金选择此前超跌的低估值品种。

　　早盘中证转债高开0.3%，低价个券也表现不错。利元转债领涨，一度涨幅高达13%，此前该券受到公司业绩不佳等因素影响，一度跌至64元附近；雪榕转债大涨12.84%；已经启动预重整的中装转2上涨10%。

　　截至收盘，中证转债继续上涨369.79点，涨0.42%。

　　战略配置价值显现

　　岭南转债可能是一个标志事件，在优质资产稀缺的环境下，市场开始关注可转债的配置机会。

　　田乐蒙表示，随着岭南小额兑付方案出炉，本次违约风波暂告段落。可以预见的是，本轮调整必然存在一定程度的流动性冲击，可转债估值也进一步趋向极端，考虑到债市“收益荒”的核心逻辑暂无法撼动，可转债中长期维度的配置价值显现，甚至短期内也可能出现流动性回补行情。

　　不仅如此，市场还认为外部支持已经成为影响可转债定价的一个重要因子。

　　“岭南转债事件有利于市场恢复信心，改善可转债定价，其影响可能更偏长远，短期市场涨跌并未反映出其潜在价值。”一位债券基金经理向记者表示。

　　民生证券谭逸鸣表示，第三方收购岭南转债为可转债市场应对到期偿付压力提供了一条参考路径。“即在公司依靠自身资金难以偿付可转债且缺乏银行等外部再融资渠道情况下，引入第三方承接债权以实现债务展期，用时间换空间或许也是一种方式。”

　　值得重视的是，周一多家机构推荐了国资概念的部分可转债。

　　不过，田乐蒙表示，对于存在净值波动压力的机构而言，如要大幅加仓增配，不妨等待正股企稳信号。一方面，可转债情绪彻底恢复最终还是取决于权益，甚至信用担忧的平息，历史回溯来看也是依靠权益行情恢复。另一方面，在预期大幅修复之前，市场也很难出现估值短期内快速拔升，导致未能及时参与的情况。

（文章来源：上海证券报）

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