如何穿越牛熊市？

　　01尊重市场，理解周期，不要与趋势为敌

　　万物皆周期，资本市场亦是如此。从历史经验看，A股市场和债券市场，基本会沿着中国经济的基本周期，走出牛熊市的交替。一般而言，企业盈利、无风险利率，以及风险溢价是股票市场定价的核心因子；而债券市场的核心定价因子是到期收益率的变化，主要可以拆解为无风险利率、通胀溢价、流动性溢价、信用风险溢价、期限溢价，以及风险偏好。投资的关键在于：要了解当前市场的周期位置、不同资产和市场的核心驱动因素，以及核心驱动因子的变动。

　　02如何穿越牛熊（1）？做好资产配置，不赌单一市场与赛道

　　诺贝尔经济学奖得主马科维茨曾说过：“资产配置多元化是投资的唯一免费午餐”。资产配置并不是简单的“把鸡蛋不要放在一个篮子里”，而是通过必要的分散，来满足降低风险和增强收益的长期目标。数据显示，如果按照简单的3:4:1:2的比例配置A股、国内债、黄金和美股，从长期收益率和波动率的角度出发，资产配置组合能够明显跑赢A股和债券指数。

　　03如何穿越牛熊（2）？做好长期投资与基金定投

　　长期投资的优点很多。一方面可以避免追涨杀跌的不理性行为，摆脱“基金赚钱基民不赚钱”的困境；另一方面随着时间拉长，赚钱的概率以及持有基金的平均收益率会越来越高。但长期投资并不能解决所有问题，买卖时点对于投资收益率的影响重大。在此背景下，采用定投、分批买入的方式进行投资，或许是一种不错的选择。

　　04如何穿越牛熊（3）？永远不要满仓，现金是氧气

　　因为无法预测，所以唯有应对，只有手握子弹，才有回旋余地。即使是股神巴菲特，历经多轮牛熊，也一直手握现金，对市场保持敬畏。

　　05如何穿越牛熊（4）？不接最后一棒，在低估和悲观时买入

　　牛市里低头看路，是清醒，熊市里抬头看天，是方向。市场好的时候，会有“树能涨到天上去”的幻想；市场不好的时候，也有“跌落无底深渊”的恐惧。但“在别人悲观时贪婪，在别人贪婪时悲观”，绝不是一句空谈。只要不买在相对的高点，不接最后一棒，就不会让自己深陷绝望的泥潭；而在低估和悲观时买入，在长期往往会有不一样的惊喜。

　　06当前股债反映出不同的风险偏好，是对“稳”的极致追求

　　近3年，A股市场和债券市场的投资体验，无疑是极致的两端，市场情绪也是分割的存在。一方面，债券市场极致卷久期，风险偏好处于较高的位置；另一方面，股票市场不断压估值，悲观情绪蔓延。但实际上，不同的风险偏好，反应的是低利率时代下投资者对于“稳健回报”的极致追求。

　　聚焦于投资，情绪总是落后于现实，前瞻性决定着超额收益。当股债性价比走到历史极致、当超长端利率下行至历史低位，资产配置到了重新思考的时点。

　　07当前或许是“翻石头” 的“好时机”

　　谁都想穿越牛熊，但无数人淹没在了牛熊之间，只有牛熊的循环始终存在。“三年一倍股”，这一概念承载着投资者对于高效资本增值的渴望，寄托着机构投资对于穿越牛熊的净值诉求，同时也映射出市场的残酷与现实。但经历过过去年的调整，A股市场估值处于历史的底部区域，当前或许是“翻石头” 的“好时机”。

　　08寻找3年1倍股，盈利驱动是主因

　　所谓“一年三倍者众，三年一倍者寡”。数据显示，每个时期，“三年一倍股”仅仅只有10%的比例，理想状态下“稳稳的幸福”并不多见。“三年一倍股”不仅仅是一个简单的数字游戏，更是一种对企业成长潜力、行业发展趋势以及市场投资策略的深刻理解与把握。

　　从历史上看，期间“三年一倍股”的走势基本可以分为四种类型：1）直线稳健型，基本上出现在供给侧推动估值提升的非热门赛道股中；2）指数爆发型，主要是以需求侧推动的顺周期企业为主；3）低位困境反转股；4）N型走势，以供需共振的产业趋势为主。从股价的驱动因素看，盈利驱动是主因。

　　（文章来源：富国基金）

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