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银行股又新高 怎么理解?

2024年08月29日 08:45
来源: 天天基金
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  近期,A股银行板块强劲上涨,今年以来板块涨幅超20%。银行股为何逆市走强?目前正值上市公司中报密集披露期,投资者或许能够从中报相关数据中获取一些有用的线索。

  上市公司的中报和年报是两个较为重要的报告,对于半年度、年度的公司运营情况、盈利数据、资产情况等进行了较为全面的披露。对于投资者来说,中报和年报既是全面了解企业阶段性运行情况的重要信息来源,也是修正未来预期的重要依据。

  对于上半年市场上受到大家关注的一些领域,我们也可以从这次中报中获得一些信号,比如,红利相关行业上半年增长情况如何?AI相关上市公司上半年盈利情况有何变化?接下来还有哪些值得关注的投资方向?

  红利还能继续“红”下去吗?

  上半年一枝独秀的红利资产,5月下旬以来出现了一波回调。作为红利资产中较为有代表性的行业,近期银行股价表现突出,也再次点燃了市场对于红利资产的关注。今年以来截至8月26日,申万银行指数涨幅超20%,在全部31个申万一级行业中排名首位,超过第二名14个百分点。尤其是8月以来,在整体市场走势均较为低迷时,银行板块实现逆市上扬。

  银行股的上涨能否被看作红利资产的回暖?未来红利资产能否重新找回相对优势?或许,我们可以从相关板块上市公司的基本面数据中获得一些线索。

  今年上半年,银行业的盈利增速保持稳定。我们统计了已披露2024年中报业绩预告、中报业绩快报或正式中报的A股上市公司数据(以下统称中报预报,统计截至2024年7月26日公布的数据),今年上半年银行业的利润增速中位数为16.4%(以下利润增速均采用中位数法),与今年一季度基本相当,与去年全年的差异也不大。

  红利资产在今年上半年出现了比较好的走势,主要受到去年底的经济预期和今年初出现的流动性风险的影响,在较低的风险偏好之下,投资者更多会去寻找盈利相对稳定或者能提供稳定股息回报的资产。要保持比较稳定的股息率,需要盈利和分红均保持稳定。银行的特点是盈利增速保持在相对稳定的区间。虽然在宽松货币政策的背景下,贷款端利率在下降,但存款端利率也在下降,因此银行息差的下滑不会很快。此外,银行对于风险的对冲较为充分,通常商业银行会利用拨备来调节利润,以达到以丰补歉、稳定经营的目标。在降息背景下,高股息资产相对其他类型资产的性价比也较高。

  除了银行之外,红利资产的代表性行业还包括煤炭、公用事业、交通运输等。今年上半年,红利资产不同行业的盈利情况有所分化。中报预告数据显示,公用事业和交通运输行业保持了较高的利润增速,均在50%以上,相较一季度增速有所回落,但幅度不大。煤炭行业上半年的盈利则出现负增长,主要受到煤价回落的拖累。

红利资产类行业24H1业绩预告利润增速较24Q1变动

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  数据来源:wind

  煤炭行业盈利的变化主要与前几年的供需错配有关。2021年煤炭的需求突然上涨,使得煤炭价格大幅上行,煤炭行业利润扩张。近几年由于水电、核电等对火电的替代,煤炭需求量下降,价格随之下滑,企业盈利也受到影响。但并不是所有企业都在下行,行业中仍有盈利稳定的公司。

  红利资产投资价值的持续性,本质上来说与经济转型的进程有关。从美国、日本等其他经济体的经验来看,在新旧动能转换的过程中,新动能体量尚未达到足够支撑经济增长的阶段,红利资产通常会在较长的时间内保持相对优势,我国目前仍处于转型进程中,因此红利资产仍然存在投资机会。更长期来看,如果后续有更多宏观政策落地,经济预期得到改善,可能红利资产的投资逻辑就会发生改变。其实现阶段红利资产已经出现分化,此前可能只要是具有红利特征的股票就有机会涨,现在投资者可能需要进一步精选现金流稳定、生命力稳定的个股。

  AI相关公司基本面能否支撑股价继续上涨?

  科技领域近两年来比较受关注的主题是AI。今年以来AI相关板块持续在新技术、新产品的推动下出现波动式上涨行情。可能投资者更加关心的问题是,AI产业链公司的基本面情况如何?能否支持股价的持续上涨?AI涉及多个行业,我们可以分行业来看相关上市公司的中报数据。

  大类行业中,与AI相关性最强的行业是TMT,受到行业高景气驱动,TMT上市公司上半年业绩出现高增长。2024中报预告显示,TMT行业上半年利润增速达到37%,处于大类行业中较高的水平。

  从细分领域来看,与AI相关的半导体电子元件通信设备计算机设备等行业,受益于AI产业的持续推进,今年上半年盈利增长数据相对较好。

  例如,半导体行业上半年利润维持较快增长,增速达到112.7%,其中的存储板块明显受益于AI产业带来的高性能“运力”芯片需求的快速增长。电子元件行业利润增速也较高,达到66%,较2024年一季度明显提升,其中的PCB和面板也受益于AI技术进步带来产品迭代升级需求,产品需求大幅提升。通信设备行业中,光模块板块出于AI算力需求的提升,维持较高景气度;液冷温控板块在AI能耗和功率密度提升、散热需求急剧升高背景下,也维持了盈利的高增长。计算机设备中的服务器板块,市场需求逐步改善,相关公司上半年盈利增长也呈现加速态势。

AI相关行业24H1业绩预告利润增速较24Q1变动

图片

  数据来源:wind

  A股与AI相关的公司可以分成两类:一类是业务主要面向海外的公司,另一类是国产替代类公司。国产替代是一个会持续推进的方向,因此也是投资的主线之一。从今年上半年的情况来看,国产替代类企业,比如面板或芯片公司,盈利增速开始有一些回落,不过依然处于比较高的水平,这也与产业发展阶段有关。

  目前AI产业的发展集中在前端模型,后续需要走到后端应用,应用端出现有行业影响力的爆款产品,可能才能在资本市场上有所体现,形成一个比较大的行情。例如,如果后续AI手机出来,可能带来一轮换机周期,软件和模型相关的公司都会受到带动。

  内需或为配置方向之一,需观察后续政策

  除了红利和科技之外,另一个可以考虑的配置方向是内需相关公司。

  在宏观经济的“三驾马车”中,最终消费支出对我国GDP增长的贡献率长期以来都是最大的,今年二季度来有所回落。从上市公司盈利来看,中报预告相关数据显示,可选消费今年上半年盈利增速相较一季度有所回落,代表性行业包括家用电器、轻工制造、纺织服饰、酒店餐饮。必需消费及美容护理类行业上半年的盈利增速则较为稳定,代表性行业包括食品饮料、医药生物、个护用品、美容护理

可选消费24H1预告盈利增速有所回落(中位数法)

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  数据来源:wind

必需及美容护理类消费增速稳定(中位数法)

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  数据来源:wind

  为何出现这种分化?在可选消费中,家用电器、轻工等与地产行业相关度较强,受到今年来地产行业低迷的拖累,上半年盈利增速有所回落。酒店餐饮行业主要是因为此前疫情防控常态化后盈利增速大幅回升,目前“报复性消费”效应有所退坡。必需消费相关行业受益于居民消费需求的稳定性,盈利增速相对稳定。

  未来,内需相关的投资机会主要需要观察后续政策的落地及影响,内需与政策联系较为紧密,包括财政、货币等宏观政策,以及行业性的政策。整体来看,宏观经济转型持续推进中,稳增长相关政策也在不断落地。例如,投资方面,国家发改委、工信部、住建部等多部门今年在大规模设备更新、超长期特别国债项目等方面作出部署。消费方面,继“以旧换新”相关政策之后,国家发改委近期又出台了一系列扩大消费措施,涵盖了稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费等多个方面。

  考虑到政治局会议强调要坚定不移完成全年经济社会发展目标任务,预计宏观调控政策有望加码,呵护经济平稳发展。4月-6月,生产者出厂价格指数(PPI)连续3个月降幅缩窄。从历史来看,PPI与A股盈利周期强相关,未来经济的平稳发展有望带动PPI持续改善,PPI的改善则有望进一步驱动上市公司盈利修复。

  (文章来源:兴证全球基金)

(责任编辑:138)

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