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红利板块 最近怎么不“红”了?

2024年09月13日 09:30
来源: 天天基金
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  上半年占据市场“C位”的红利资产,近期迎来一波调整。以中证红利指数为例,7月以来,中证红利指数下跌10.5%,即使考虑分红再投资收益,中证红利全收益指数也下跌了8.6%,均超过同期万得全A指数6.9%的下跌幅度(数据来源:Wind,2024/7/1-2024/9/9)。

  一般来说,当市场处在弱势盘整的环境中,避险情绪较高,红利板块的“防御属性”会更容易受到资金的偏好,但7月以来,宽基指数延续缩量下跌趋势,上证指数一度跌破2750 点,为何近期市场延续弱势,红利高股息板块的相对优势却在逐渐弱化?如何看待向来被认为“确定性较强”的红利品种近期出现的调整?

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  数据来源:Wind,2024/1/1-2024/9/9

  从红利策略的底层逻辑讲起

  首先,我们要明白什么是红利策略。对于股票资产而言,我们投资的回报可以大致分为资本利得(股票价格涨跌)和股息(股票定期分红)两部分,而红利策略,就是以获得未来稳定的股息收入为目标的策略,核心的指标在于股息率。如果将股息率进行拆分,股息率是每股股利与股价之比。从影响股息率的因素出发,高股息企业普遍具备“高分红、低估值”的特征。

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  考虑到不同红利资产的特征,我们可以把红利资产分为两类。一类是稳定类高股息,这类公司自身存在护城河和牌照优势,能够保持相对较高且稳定的ROE,因此能实现相对较稳定的分红,包括银行、交通运输、出版商、运营商、公用事业等板块。另一类是周期类高股息,这类公司受到海内外经济周期、大宗商品价格的影响,股价和股息支付的波动较大,包括煤炭、钢铁、基础化工、石油等板块。两类资产交易逻辑的差异,导致红利资产内部调整的时间和幅度存在分化。

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  数据来源:Wind, 2024/9/9

  红利资产的波动来自哪里?

  进一步来看,从高股息“高分红、低估值”的特征出发,高股息的核心波动来源于两方面。一方面,企业的经营周期下行,无法维持高分红,会使得股息率变低,同时也会使得企业资本利得的损失大于股息收益。例如,近期受到海外衰退交易、大宗商品价格见顶回落的影响,部分周期型高股息公司出现调整。

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  数据来源:Wind,2024/1/1-2024/9/9

  另一方面,在基本面相对稳定的情况下,部分高股息资产持续受到增量资金的加持,出现较大幅度的估值提升,也会降低企业股息率的吸引力,一旦出现部分消息面或者情绪面的变化,高股息资产的波动便会加剧。例如,近期市场传闻房地产政策或将出现调整,这可能会对商业银行个人房贷资产造成一定影响,进一步加剧银行所面临的净息差收窄压力,叠加银行板块前期积累了较大涨幅,银行板块因此受到了一定冲击。

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  数据来源:Wind,2024/1/1-2024/9/9

  红利还值得布局吗?

  投资者更为关心的可能是,红利板块的机会还在吗?

  从周期型红利资产来看,这类公司不仅受到国内经济增速预期的影响,也受到海外大宗市场价格变动的影响,在国内等待宏观政策发力、海外“衰退交易”预期下,我国PPI与企业ROE的趋势上行或仍需等待,这类公司短期或以震荡为主

  从稳定型红利资产来看,这类公司由于供给侧的壁垒(牌照、资源、品牌),ROE预期相对比较稳定,“确定性”更强,因而更具有投资性价比。对于这类资产,投资者一方面要关注情绪、估值等因素,另一方面还需衡量此类资产的“比价效应”

  稳定型红利资产值得投资的底层原因在于,资产荒背景下投资者缺乏其他更具性价比的投资对象,债券市场收益率下行过快并且面临预期管理,其他成长类权益资产则因市场风险偏好较低、预期偏弱等因素影响而表现不佳。在当前环境中,只有在其他风险资产预期投资收益上行的情况下,稳定型红利资产才可能持续调整,短期之内出现上述边际变化的可能性或许较为有限,稳定型红利的投资韧性仍在

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  同时,政策面上,新“国九条”的出台将为红利投资注入新活力,未来或许会有越来越多的企业增加分红水平,提升投资者回报,红利策略或将成为投资新范式。尽管经历了两个多月的调整,红利风格的演绎或仍是未完待续。

  (文章来源:兴证全球基金)

(责任编辑:138)

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2024-09-13 12:56:38
都是主力惹的祸!
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夜游神基 : 被主力炒过度,炒焦了还咋炒?都成老韭菜啦,没吸引力了.
2024-09-13 18:09:02
删除 举报 评论 点赞
2024-09-13 12:32:16
抱团!和当年医药,白酒,新能源一样。。。不由得想起2019年,那些满怀信念踏入市场,深信价值投资,热泪盈眶的基民。
置顶 删除 举报 评论 点赞
 
 
 
 

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