桂浩明：券商重组意在提高规范化水平

　　在去年召开的金融工作会议上，中央提出了打造一流金融企业的目标，在市场上引起了广泛的反响。一年多来，券商行业通过资产整合等形式，推进证券公司兼并重组的案例不断发生。最近注册于上海的国泰君安宣布将吸收合并海通证券，不但成为当今证券市场的一个标志性事件，而且也激发了不少投资者对于股市行情的想象力。

　　从上市公司的总市值来说，目前中国排名世界第三（去年排名世界第二，今年被日本超越），这个规模不算小。但相比之下，却又不能算很强，特别是在市场综合功能的发挥上，还存在一些不足。举个简单的例子，作为证券市场上最重要的中介机构的证券公司，目前的数量接近150家，其中有超过40家实现了上市。但在这么多家券商中，真正有特色的很少，绝大多数同质化特征比较突出。更大的问题在于，虽然开展了多年的整顿，但券商在运行中的规范化程度仍然有待提升，不时有各种问题暴露。显然，证券公司质量不够高已经成为影响中国证券市场发展的短板。也正因为这样，去年的金融工作会议就提出监管要“长牙带刺”，要严格规范券商的经营。从路径上来说，除了加强日常监管之外，通过资产重组等手段对券商行业进行必要的整合，淘汰一些规范化程度较低、缺乏市场竞争力的券商，促进各方面具有优势的券商做大做强，尽快达到国际一流水平，应该说是一个大方向。因为也只有这样，才能从根本上改变我国证券行业券商多而不强，发展水平不高以及缺乏核心竞争力的局面，从而为证券市场的平稳发展打下坚实的基础。

　　自从高层提出整合券商的要求后，市场上出现了对券商股的期待，更有人把它视为“牛市”即将到来的前兆。历史上，也的确有过在股市展开上涨行情时，券商股担任领涨角色的情况，也就有了所谓券商股是“牛市旗手”的说法。不过，这一年来的市场走势告诉人们，时下券商股即便有兼并重组发生，尽管对相关公司的发展有不小的正面影响，但对股价的拉动作用却并不是很大，更是难以起到引领大盘上涨的作用。这是因为，现在券商行业的整合主要是化解其存在的各种问题，控制风险，提高规范化水平。对部分券商来说，有可能在这个过程中被兼并吸收。当然，从长远来看，这是好事，但能否构成其股价上涨的驱动力，无疑要打个问号。对于收购吸收同行的券商而言，固然有利于快速做大，但两家公司的合并也并不是件容易的事情，这中间的内部整合不但需要时间，也需要付出成本。要实现1+1＞2的理想目标，恐怕不是在短时间内就能够完成的。也许有人会提出，市场是看未来预期的，券商行业进行整合会改善投资者的预期，有利于股价的上涨。但问题在于，券商属于强周期行业，这几年实体经济面临较大的压力，资本市场更是走势艰难，成交萎缩，业务量下降。与此同时，证券公司还遇到佣金率下调等各种减收因素，虽然通过减薪等手段控制成本，但总体效益还是下降的。以今年的中报为例，大多数券商的盈利都出现了明显的回落。在此背景下，券商股即便有再大的利好，也不太可能逆势大幅上涨。更何况，当前大盘处于弱势调整之中，完全说不上什么牛市行情，券商股又凭何充当“牛市旗手”呢？

　　券商的整合已经拉开帷幕。可以预期，今后还会有相当数量的证券公司会进入到重组的行列中。通过重组，全方位地推动券商行业的规范化运行，实现可持续发展，进而为中国资本市场的健康运行提供坚实的保证。人们应该从这样的角度来认识券商行业重组的意义，看到重组整合以后中国券商行业将呈现出全新的气象，而不能十分功利地想象借助重组来炒一波券商股行情，毕竟这也有违券商行业整合的初衷。

（文章来源：金融投资报）

(原标题：券商重组意在提高规范化水平)

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