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中信证券:预计银行资产定价仍有下降空间

2024年09月24日 08:16
来源: 财联社
编辑:东方财富网

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摘要
【中信证券:预计银行资产定价仍有下降空间】中信证券研报指出,从央行公布金融机构信贷收支统计数据看,8月信贷需求边际走弱明显,票据冲量突出。存款端居民存款增速较为稳定,企业存款负增有所扩大。预计银行资产定价仍有下降空间,管理存款成本仍为定价工作重点。

  中信证券研报指出,从央行公布金融机构信贷收支统计数据看,8月信贷需求边际走弱明显,票据冲量突出。存款端居民存款增速较为稳定,企业存款负增有所扩大。预计银行资产定价仍有下降空间,管理存款成本仍为定价工作重点。

  全文如下

  银行|如何看待最新的信贷收支表变化?

  从央行公布金融机构信贷收支统计数据看,8月信贷需求边际走弱明显,票据冲量突出。存款端居民存款增速较为稳定,企业存款负增有所扩大。预计银行资产定价仍有下降空间,管理存款成本仍为定价工作重点。

  ▍事项:

  9月14日,中国人民银行公布金融机构信贷收支统计数据。

  信贷需求普遍走弱,零售信贷供需不旺;行业内大行仍有相对优势。

  1)信贷余额增速下行,居民消费短贷承压。截止8月底,居民信贷/企事业单位信贷分别同比+3.5%/+10.6%,增速分别较较7月底下降0.3pcts/0.2pcts,分产品看,除票据融资外,存款类金融机构居民及企事业单位贷款增速均有所下降,其中居民消费短贷负增长有所扩大。

  2)大行扩表仍快于中小银行,但增速也在下降中。截止8月底,分机构看,国有大行/中小银行境内贷款余额分别同比+10.0%/+7.3%,增速分别较7月底下降0.3pcts/0.2pcts,较年初分别下降2.2pcts/1.7pcts。

  机构间信贷投向有所分化。

  1)国有大行短贷增速下降较快,票据融资增长明显。截止8月底,国有大行短期贷款/中长期贷款同比增速分别较7月底下降1.3pcts/0.2pcts至9.6%/9.4%,另一方面票据融资则同比增长23.3%(7月底:同比+20.5%),或反映大行积极应对信贷需求走弱;

  2)中小银行投放波动相对较小。截止8月底,中小银行短期贷款/中长期贷款/票据融资分别同比+4.6%/+9.3%+3.5%,较7月底增速均下降0.2pcts。

  存款增速企稳,机构间存款有所分化。

  截止8月底,存款类金融机构境内存款余额同比+6.6%,增速较7月底小幅回升0.4pcts。其中,居民存款增速相对稳定,同比增长10.9%,增速变化较小(7月底:同比+11.0%)。然而,非金融企业存款同比增速为-4.0%,降幅较7月底有所扩大,我们推测,除整顿“手工补息”影响外,企业经营走弱亦存在一定影响。具体看机构间:

  1)国有大行企业存款延续全面流出态势。截止8月底,国有大行活期/定期单位存款环比上月分别-323亿元/-2200亿元,(2020-2023年8月环比均值分别为+588亿元/+1280亿元),大行存款增长明显弱于季节性,其中活期存款降幅较前期收敛明显,反映“手工补息”影响有所淡化;定期存款增速大幅走弱,推测大行针对单位定期存款进行成本管控,负债成本管理仍为定价工作核心。

  2)中小银行企业定期存款增长较快。截止8月底,中小银行活期/定期单位存款分别环比-1764亿元/+3419亿元,(2020-2023年8月环比均值分别为+1102亿元/+1077亿元),中小银行单位定期存款增长明显强于季节性,我们推测,中小银行偏高的定期存款定价有助存款增长,但负债成本也会相对刚性。

  风险因素:

  宏观经济增速大幅下行;银行资产质量超预期恶化;监管与行业政策超预期变化;各公司发展战略执行不及预期。

  投资观点:基本面平稳,近期估值回落下,打开投资者配置空间。

  从央行公布金融机构信贷收支统计数据看,8月信贷需求边际走弱明显,票据冲量突出。存款端居民存款增速较为稳定,企业存款负增有所扩大。预计银行资产定价仍有下降空间,管理存款成本仍为定价工作重点。我们认为,一方面当前板块基本面底部位置明确,2025-2026年有望低位恢复;另一方面业绩并非此轮行情的核心驱动,而是低风险金融产品对于高确定性收益的配置逻辑、以及银行资产质量风险底线逐步明确的逻辑演绎,我们预计年内上述因素或不会发生变化,适度调整即带来配置机会,建议积极增加配置。个股方面,推荐两条主线:1)稳健打底,产品逻辑下高分红、估值波动小的大行更具配置价值;2)成长进攻:增长逻辑下,具备持续阿尔法的公司更有估值提升空间。

(文章来源:财联社)

(责任编辑:70)

 
 
 
 

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