联储降息50个基点之后 各类资产的交易逻辑为何？

　　上周，市场期盼已久的联储降息终于落地，50个基点的幅度超出不少投资者预期。在随后的交易时间中，各类资产可谓“上蹿下跳”，这说明1）投资者对于降息50个基点准备不足；2）因此需要时间来消化。那么，经过几天的折腾后，市场开始交易什么，资产的逻辑有何变化？

　　先涨再跌又涨，反映纠结心态

　　联储公布降息50个基点后，美股、美债、原油、黄金均快速拉升，随即又反向下跌，此后又再次上涨。多种资产同步呈现“上蹿下跳”，很难用市场的随机波动解释，表明投资者在逐步消化信息，处于相对纠结的过程。

　　瞬间上涨容易解释

　　芝商所(CME)的数据显示，在临近9月议息会议时，海外交易员对于降息50个基点的押注已经高于降息25个基点的押注。尽管如此，当联储最终决定降息50个基点时，还是超出了部分投资者的预期，肌肉记忆直接拉升各类资产。

　　上涨后的下跌，来自降息节奏的思考

　　在肌肉记忆带来的上涨之后，投资者开始真正思考降息50个基点的意义。事实上，此前市场并不认为降息50个基点是板上钉钉的。原因在于，美国劳动力市场虽然有所降温，但并未出现大规模裁员，每月新增就业人数还在10万左右。因此，本次降息50个基点是偏激进的，相比降息25个基点，能更有效的促使美国经济软着陆，从而降低未来大幅降息的必要性，而这对资产价格并不有利。

　　重回上涨或是在交易确定性

　　基于对降息幅度减弱的预期，各类资产在短暂上冲后折向下跌。然而，随着时间的推移，各类资产价格又重拾升势。这或许是由于，相比于不确定性较高的预期，市场还是决定交易确定性：1）本次降息幅度较大；2）点阵图及芝商所暗示，未来还有不小的降息空间。

　　联储降息或有波折

　　客观来看，联储未来降息或难以一帆风顺，非常有可能出现波折。这是因为08年金融危机之后，美国新房供给大幅下降，供不应求致使房价暴涨，房租也随之水涨船高，后续通胀下行还面临阻碍。

　　最终降息幅度预计不小

　　居民消费是美国经济最主要的拉动项，此前受1）美国政府发放现金补助；2）中年人继承部分过世老人遗产；3）工资稳步增长；4）财富效应等共同带动。随着现金补助和遗产等超额资金消耗殆尽以及劳动力市场降温，美国居民融资消费的需求逐步恢复，信用卡拖欠率已有所上升。这意味着，要实现美国经济的平稳，当前的利率仍明显偏高，预计还有较大的降息空间。

　　权益市场有望受益，港股机会相对突出

　　从联储的降息历史来看，当其降息幅度较大且国内经济修复时，A股表现会相对更优，而港股机会更为突出。考虑到国内稳增长政策有望持续加码，未来权益市场或可期待。

　　债券市场以我为主，流动性仍将保持充裕

　　就债券市场而言，由于历史经验相对有限，联储降息的影响并不确定，主要还是受国内基本面的驱动。近期，基于美联储的降息预期及实际落地，人民币有所反弹，货币政策空间打开，流动性预计保持充裕，整体有利于债券市场。

（文章来源：富国基金）

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