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13幅图 带你重温黄金的“黄金时代”!
近日,黄金再度迈出“狂飙”的步伐,伦敦金现冲高至2640美元/蛊司。那么,黄金作为资产配置的“守门员”,能否再续“财富神话”呢?
“越是回顾历史,越能预见未来”。本期内容将带大家重温布雷顿森林体系瓦解后,黄金走过的四轮“黄金时代”,整体来看,每一轮都会呈现“爆发上涨-震荡盘整-爆发上涨”的节奏。
01 黄金的第一轮“黄金”时代
第一轮“黄金”时代是1971年初到1980年初,伦敦金现从38美元涨到850美元,涨幅近21倍。支撑这轮金价走牛的核心源头是两次石油危机导致的顽固高通胀。
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爆发上涨第一阶段是1971年1月-1974年12月,伦敦金现从38美元涨到185美元,涨幅超3倍,核心驱动是布雷顿森林体系瓦解和第一次石油危机。二战结束后,美国经历了近20年的战后繁荣期。然而自上世纪60年代中期开始,战胜国的政治红利大幅消退,叠加朝鲜、越南战争的持续消耗,美国的财政赤字显著增加,贸易逆差不断扩大,导致美元出现了“信任危机”。1971年12月,布雷顿森林体系瓦解,美元与黄金脱钩,并出现大幅贬值,金价也随之大涨。1973年10月,第一次石油危机爆发,进一步冲击美国经济,失业率和通胀的高企让美国陷入深深的滞胀,黄金价格再度冲高。
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爆发上涨第二阶段是1976年9月-1980年1月,伦敦金现从104美元涨到850美元,涨幅超7倍,这个阶段的核心驱动是第二次石油危机。上世纪70年代中期后,美国经济加速回落,货币政策趋于宽松,物价加速上涨,美元继续贬值,金价不断抬升,但整体节奏较为丝滑。直到第二次石油危机爆发,金价进入加速上行通道,一句话总结,就是“通胀猛于虎,黄金贵如油。”1979年前后,伊朗爆发革命,社会和经济陷入动荡,演变成第二次石油危机,一桶油的价格从1978年底的15美元涨到1979年底的42美元,美国CPI同比增速也突破10%,一路走高。实际上,沃尔克上台后就立马出重拳采取了激进的紧缩货币政策,但狂奔的通胀野马直到1980年4月才拐头向下。
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02 黄金的第二轮“黄金”时代
第二轮“黄金”时代是1982年6月到1987年12月,虽然整体看,伦敦金现只从300美元涨到500美元,涨幅60%,但其中也有两波爆发上涨行情。对于这一轮而言,支撑金价走高的核心源头是美国经济的疲弱。
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爆发上涨第一阶段是1982年6月-1983年2月,伦敦金现从300美元上涨到510美元,涨幅70%,这个阶段的核心驱动力是双底衰退后的联储连续降息。虽然沃尔克的的紧缩政策成功抑制了通胀,但却是以经济的双底衰退为惨痛代价,1982年的美国制造业PMI均值仅38,失业率均值高达9.7%。1982年7月后,美联储的工作重心从对抗通胀转向提振经济,联邦基金利率多次调降,10年期美债收益率快速下行454个BP,黄金价格也乘风而上。
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爆发上涨第二阶段是1985年2月到1987年12月,伦敦金现从284美元上涨至500美元,涨幅76%,这个阶段的核心驱动是美国经济承压叠加广场协议。进入1980年代,美国贸易逆差大幅增加,财政赤字居高不下,经济也进入瓶颈期,于是美联储在1985年4月开始实施宽松的货币政策。此外,美国出口受挫的一个核心原因就是美元太贵了,所以美国选择“让别的国家吐出美元”。1985年9月,美国通过施压,和日本、英国、法国、德国签署了著名的《广场协议》,推动了美元贬值和非美货币升值。1985年2月到1987年12月,美元贬值近一半,而黄金正是美元的镜像。
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03 黄金的第三轮“黄金”时代
第三轮“黄金”时代是2001年4月到2011年9月,伦敦金现从255美元涨到1921美元,涨幅超6倍,上涨的核心驱动是弱美元叠加美联储“大放水”。
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爆发上涨第一阶段是2001年4月到2008年3月,伦敦金现从255美元涨到1003美元,涨幅超1.6倍,这个阶段的核心驱动是美元的弱势。2000年互联网泡沫破裂和9.11恐怖袭击先后发生,对美国经济造成沉重的打击。为了降低恐慌、提振经济,美联储于2001年1月开始大幅降息,黄金价格随之大涨。此外,欧元的引入对美元信用体系也造成了巨大挑战。2002年7月,欧元成为欧元区唯一的合法货币,冲击了美元作为全球货币的中心地位,也刺激了黄金价格的上涨。值得注意的是,虽然2004年6月到2006年7月美国走向加息周期,但依然没有挡住黄金上涨的步伐。核心原因在于:相对欧元区经济的逐渐走强,美国经济却不断走弱,导致美元较为弱势。整体来看,这一阶段美元指数下跌超过30%,而黄金正是美元的镜像。
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爆发上涨第二阶段是2008年11月到2011年9月,伦敦金现从712美元涨到1921美元,涨幅近1.7倍,这个阶段的核心驱动是美联储“直升机撒钱”模式开启。美国次贷危机爆发后,房地产泡沫破裂,为了防范金融风险蔓延,减轻金融市场混乱对经济造成的不利影响,美联储于2007年9月开启降息周期,并陆续下调共500个BP至2008年底的0.25%,在这期间还推出QE来托底经济,导致实际利率降至负值区间。受益于利率水平的大幅回落,黄金价格一路高歌猛进,在2011年达到1921美元的历史新高。之后,随着美国经济回暖、美联储政策转向,金价开始进入回调期。
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04 黄金的第四轮“黄金”时代
第四轮“黄金”时代是2018年10月至今,伦敦金现从1183美元涨到2640美元,涨幅1.2倍,上涨的核心驱动是美联储大“放水”叠加全球央行购金热。
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爆发上涨第一阶段是2018年10月-2020年8月,伦敦金现从1183美元涨到2075美元,涨幅75%,这个阶段的核心驱动力是美联储降息。自2008年金融危机后,美国经济经历了十多年的超长扩张,进入2019年后,美国经济开始显现疲态,制造业PMI持续下行,美联储于下半年拉开了降息的帷幕,叠加2020年初新冠疫情爆发,美联储不得不紧急降息扩表,实际利率的一路下行,带动了黄金价格飙升。
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爆发上涨第二阶段是2022年11月以来,伦敦金现从1616美元涨到2640美元,涨幅63%,这个阶段的核心驱动力是央行增持叠加降息预期升温。2022年11月到2024年6月,黄金价格与美债实际利率出现了明显的背离。其背后的原因是,利率高企导致美国债务螺旋攀升,市场对其债务风险关注升温,开始交易美元信用贬值。在此背景下,出于规避信用货币风险、储备资产多元化等考虑,全球央行自2022年Q2以来加快购金节奏,累计净购金量超过2500吨,成为全球购买黄金的主力军,助推了黄金价格中枢的上移。但随着7月后降息预期的升温,黄金又和美债实际利率成了一根绳上的蚂蚱,回归负相关路径。
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05 对于后续金价演绎,是否还能有所期待?
一方面,美联储降息开启,黄金新一轮行情或正在演绎中。复盘1990年至今美联储5次的降息周期,黄金价格在4个降息周期中上涨。5次降息周期黄金价格平均上涨11.2%,其中最高的一次上涨了近30%。
另一方面,“去美元化”是市场共识,仍处于“现在进行时”。2008年次贷危机后,美联储开启三轮量化宽松,2020年疫情进一步无限QE开启“直升机撒钱”,所带来的结果就是美国的未偿公共债务总额攀升至35.22万亿美元,占GDP的比例达124%。美国巨额的债务压力,叠加逆全球化、地缘动荡的大背景,投资者对美元信用愈发不信任,去美元化或仍是大势所趋。
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因此,就当下的黄金投资,依然坚持之前的观点:一是战略上看多黄金,坚信黄金的配置价值;二是战术上逢低配置,在震荡中寻找“落子”时机。
(文章来源:富国基金)
(责任编辑:138)
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