ETF总规模突破2万亿元 三大特点不能不看

　　近日，沪深交易所分别发布《ETF投资交易白皮书（2024年上半年）》和《ETF投资交易白皮书（2024年6月）》，《白皮书》显示沪深交易所ETF市场总规模已经突破2万亿元。

　　总量数字背后的结构性特点，其实更值得投资者关注，因为结构性变化往往意味着机会。狼叔查阅了《白皮书》数据，并且结合市场走势，为老铁们总结了ETF的三大特点。

　　行业赛道ETF缩水宽基指数扩张

　　挖掘行业赛道的结构性机会，是过去几年基金公司的主流投资思路。随着白酒、光伏、锂电等行业景气度上行，相关上市公司股价持续上涨，出现了一批被冠以白酒茅、光伏茅、锂电茅等称号的大市值龙头公司。在盈利效应带动下，相关行业赛道ETF也成为各家新基金发行的重点，经过一轮快速扩张后，行业主题ETF规模占比在2022年一度超过了宽基指数ETF。

　　但2023年以来，行业赛道估值过高开始挤泡沫，市场风格偏好向大盘、价值、红利等方向切换，中长期主流资金回归宽基指数。宽基指数ETF规模在2023年开始再度回升，截至今年上半年，宽基ETF占比达到55%，行业主题ETF占比下降到22%。

▲各类型ETF规模占比来源：Wind，截至2024年6月30日

　　回顾近年来行业主题ETF盛极而衰、宽基ETF再度崛起，狼叔有一个体会：投资行业主题ETF和宽基指数ETF是两种完全不同的玩法。行业主题赛道大多属于新兴行业，无论是行业景气度还是估值，都具有天然的高波动性，只适合进行波段操作。宽基指数走势主要由大市值股票决定，大市值股票与蓝筹、价值、红利等概念有较大的重合，适合进行配置。近年来政策导向明显倾向扶持中长期配置型资金入市，市场交易行为从短炒向配置转化的迹象很明显，由此推测宽基ETF占比提升的趋势还将延续。

　　红利ETF并不能躺赢需提防价值陷阱

　　在低利率环境下，投资者偏好低风险稳健收益，由此衍生出一个新的股票投资概念——类债券资产，也就是那些经营较为稳定，股息率较高的红利股。

　　虽然红利股主打的是一个“稳”字，但波动是股票的天性，红利股也不例外。中证红利指数自5月下旬见顶后，一路调整到9月中旬，最大跌幅近20%。

　　从交易层面看，今年前五个月，红利股被机构资金持续买入，在这个阶段随着筹码集中度提高，股价持续上涨，一直达到筹码集中度过于拥挤的程度，此时股息率随着股价大幅上涨而下降，呈现一定程度的泡沫化，由此引发了下半年以来的大幅调整。

▲沪市规模前十大红利ETF上半年资金流入统计来源：Wind，截至6月30日

　　目前，中证红利指数已经回调到近三年绝对PE水平的38%分位，这是一个比较合理的水平，或许新的买入机会正在临近，不过有了前车之鉴，这次再投红利ETF一定要对交投过热信号保持警惕。

　　从原理上看，红利股持续三个月的调整，与新兴成长赛道的由盛及衰非常相似。狼叔的感受是，不同的投资策略会从不同角度去挖掘资产，但资产价格上涨的直接原因却只有一个，那就是增量资金持续买入。

　　但是，增量资金带来的未必是稳定上涨，还可能是波动加大。一般的市场分析会把增量资金集中买入某类资产，解释为这类资产的价值得到挖掘，但从另一个角度看，这个现象是市场情绪过热的先兆，资产价格可能已经被高估了。

　　另一个需要注意的问题是，高股息的一个基础条件是低估值，但低估值可能是因为基本面成长预期不佳、基本面有问题导致的低估值，并不能带来估值回升的机会，反而会形成价值陷阱。比如，高端白酒股今年以来的低估值状态，或许就是因为投资者开始意识到高端白酒抗周期能力并不如预想得那样强。

　　Smart Beta正被机构悄悄增持

　　通常来说，我们把来自指数上涨的收益称为Beta（贝塔）收益，ETF是一种跟踪指数Beta收益的投资工具，也被称为被动投资工具。其实这种投资工具也可以融入主动投资思想。市场数据表明，符合某些特定条件的股票具备超越指数的能力，将这种市场规律进行量化后可以形成指数编制的规则和指标，从而形成一种更加聪明的指数，这就是Smart Beta的来源。

　　因为Smart Beta这个概念稍显专业，大众投资者理解起来有门槛，因此相关ETF的市场接受度并不高，但却是机构投资者的菜。例如，中证红利ETF和中证红利低波动100ETF二者进行比较，后者的机构投资者占比明显高于前者。

　　中证红利低波动100指数是一个引入了Smart Beta思想的聪明指数。这个指数的编制思想是筛选出100只股息率高同时波动率低的优质公司，核心指标是“股息率/波动率”。而中证红利指数的编制思想只考虑股息率和分红稳定性，对股价波动并不关注。

　　那么，得到机构投资者偏爱的中证红利低波动100ETF的实际表现如何呢？狼叔以成立时间较早的景顺长城中证红利低波动100ETF为例进行分析。

　　该基金成立于2020年5月22日，截至2024年9月20日成立四年多以来，累计回报率66.17%，同期业绩基准涨幅21.39%，沪深300指数下跌了16.42%。

▲景顺长城中证红利低波动100ETF业绩走势，来源：东方财富Choice

　　分时间段看，2021年—2023年，该基金回报率分别为26.22%、0.8%和12.55%，同期沪深300指数分别下跌5.2%、21.63%、11.38%。

　　上述数据表明，红利低波动100指数在近三、四年中的确明显强于沪深300指数，但是否体现出了低波动特点呢？

　　接下来再看另外一组数据。

　　景顺长城中证红利低波动100ETF的贝塔指标优于同类基金，也就是说基金收益受大盘影响较小，同时下行风险和最大回撤也明显好于同类基金。这些专业指标表明，该基金确实具备低波动的优势。

　　像这种业绩表现经历了市场考验的聪明ETF，投资者不妨多加留意，既能跟上指数收益，又能比指数多赚一些，的确是一种很不错的投资体验。

（文章来源：老狼财经）

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