桂浩明：红利品种迎来重大投资机会

　　自9月下旬以来，A股市场爆发了久违的行情，各大板块普遍上涨。其中不可忽略的是既有高股息，同时还处于破净状况的这类红利品种。大家都知道，就在九月末时，央行有一项重要政策宣布，创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司及其大股东贷款，支持其回购和增持股票。央行有关负责人还具体谈到，央行给商业银行提供的专项再贷款利率是1.75%，资金支持比例为100%。商业银行对客户发放的贷款利率是2.25%左右，首期额度是3000亿元，以后视情况可以继续追加。

　　央行此举意义十分重大，如果得到全面落实，将明显改变A股市场的面貌。特别是其中的红利品种，将因此迎来重大投资机会。长期以来，A股市场有个很怪异的现象，就是有一批被俗称为“红利品种”的股票，它们一方面业绩优异，股息率也很高，而与之对应的则是股价很低，甚至处于严重的破发状态。这种局面的存在，一方面对投资情绪产生了很坏的影响，毕竟这种有着良好红利回报的股票走势不佳会拖累整个大盘。另外，相关公司股价破发，也使得其在资本市场上通过股权融资的能力大幅下降，制约了企业的发展后劲。近一年来，随着汇金等中央级金融投资机构加大对“红利品种”的投资，这些股票的股价总体上有一定幅度的回升，成为弱势市场中的一大亮点。不过就其估值而言，应该说还是处于较低的水平，诸如破净等问题并没有得到很好地解决。

　　之所以红利品种价格会被低估，一个很重要的原因在于市场缺乏足够的资金参与投资，流动性匮乏使得供求处于失衡状态。汇金公司作为重要股东，也不太可能以一己之力来提供全方位的流动性。为此，监管部门提出加强市值管理的要求，支持上市公司回购以及大股东增持。但问题在于，无论是上市公司还是其大股东，是否都有大量闲置资金来参与呢？他们即便有钱，大部分还是要用于经营活动。这几年，A股市场上有关上市公司回购与大股东增持的新闻不少，但多数公司投入的资金规模并不大，因此是象征意义大于实际意义，而现在市场上，银行系统还是有钱的，并且还存在缺乏好的贷款对象这一问题。如今，央行开了口子，允许中央银行通过专项再贷款向商业银行投放资金，而商业银行则向上市公司及其大股东投放，用以回购与增持股票。在这里，央行以专项再贷款的形式，规避了现行银行贷款不能直接买卖股票的政策，而由于商业银行有望以2.25%左右的利率定向发放回购与增持股票贷款，这对于股息率较高的红利品种而言，无疑提供了交易上的盈利机会。考虑到现在红利品种的股息率通常是在4%左右，相关机构适当操作一下，就能实现套利。因此，这一举措具有很大的现实性以及可操作性，能够为A股市场带来相当数量的中长线投资资金。

　　可以想象的是，央行针对股票回购与增持的专项再贷款的推出，实际上是以某种特殊的形式向A股市场注入流动性。基于风险与收益的角度考虑，红利品种将是其中最为受益的品种，因为在正常情况下，这里的风险很低，而有可能获利明显。因此，即便只是从投资盈利的角度出发，也会有很多上市公司及其大股东会参与。虽然在具体的操作上还会有一些细节需要讨论（譬如借款客户的负债率计算标准及其处置等），但相信一旦政策落地，会吸引足够的参与者。这一政策的意义，应该不仅仅是为市场提供资金，更是能够有效地改变资本市场的生态，让像红利品种这样具有长期投资价值的股票，真正得到长线资金的关照，从而解决破净问题，同时也为在投资过程中形成资金的良性循环打下坚实的基础。进一步说，这也有助于实质性地鼓励上市公司分配现金红利，进而在更大程度上倡导价值投资的理念。市场生态的改变，还将有利于形成平稳向上的行情趋势，在一定程度上改变投资者的预期，而这对于一些非红利品种而言，同样有着积极的意义。在市场趋势向好的时候，那些基本面不断得到改善的股票，也同样会有更多的资金愿意回购与增持。这样，A股就有很大的机会回归到良性运行的轨道上来。

（文章来源：金融投资报）

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