将恒力重工置换入松发股份，恒力集团的船才刚刚“出海”

　　10月16日晚间，松发股份（603268）公布重组预案，拟通过重大资产置换及发行股份的方式购入恒力重工100%股权，交易对象涵盖中坤投资、苏州恒能、恒能投资以及陈建华，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。此次交易完成后，恒力重工将成为松发股份的全资子公司，这也意味着松发股份将战略性地退出日用陶瓷行业，转而进军船舶及高端装备制造领域。

　　《财中社》留意到，松发股份与恒力重工背后的掌控方均可追溯至在中国民营企业500强中位列第三名的恒力集团，而该集团的实际控制人正是此次交易的一方——陈建华。因此，本次重组属于关联交易。

　　近年来，松发股份的营业收入逐年下降，归母净利润始终为负。以2021年至2023年为例，松发股份分别亏损3.1亿元、1.7亿元、1.2亿元，2024年上半年亏损3473万元，虽然营收同比增长24.7%至1.1亿元，但整体发展仍深陷困境。在这样的背景下，松发股份迫切需要寻找新的业务增长点，以实现战略转型。不过，本次交易购入恒力重工转型造船，真的能承担起增长重任吗？

　　仍处盈亏边缘

　　从当前来看，恒力重工仍处于盈亏平衡边缘，还难以担起上市公司增长重任。松发股份10月17日的公告数据显示，恒力重工2022年营业收入为2792万元，净利润为-2464万元；2023年营业收入为7.7亿元，净利润为404.9万元。业绩虽然实现大幅增长，但是2023年净利率只有0.5%，处于盈亏边缘。

　　对此，重组预案解释称，2022年，恒力重工尚处于前期启动阶段，营业收入相对较小。恒力重工根据业务发展规划，组建了一支全面、优秀的管理、生产团队，快速推进船舶制造业

　　务的发展。恒力重工前期由于船舶制造业务的规模化效应尚未显现，盈利水平相对较低。

　　来自官方网站的资料显示，恒力重工的诞生始于2022年7月，恒力集团以21.1亿元成功竞拍收购闲置长达十年之久的原STX（大连）资产。自当年9月完成资产交割起，恒力重工正式进入造船业。

　　重组预案认为，随着2024年船舶制造业务逐步步入正轨，开工订单增加，2024年恒力重工的盈利能力将大幅提升。截至预案签署日，恒力重工船舶已确定排产新造船舶140艘，货值约108亿美元，船型包含散货船、VLCC、VLOC 和集装箱船等。

　　不过，这种乐观预期能否实现，仍有待观察。

　　标的资产负债情况也不容乐观。重组预案显示，恒力重工在2022年末的总资产达28.2亿元、总负债26.2亿元；2023年末的总资产55.4亿元、总负债50.6亿元。两年的资产负债率分别为92.9%、 91.3%，处于绝对偏高水平。恒力重工的股东于2024年9月向公司增资25亿元，尽管如此，其增资后的资产负债率依然大约在60%以上。

　　造船的挑战

　　恒力集团此次推动松发股份置换恒力重工资产，乃是其在资产整合与战略布局方面的重要举措。2024年，恒力集团以8117亿元的营业收入在中国民营企业500强中排名第三，仅次于京东集团和阿里巴巴。

　　恒力集团始建于1994年，立足主业，坚守实业，是一家以炼油、石化、聚酯新材料和纺织全产业链发展的国际型企业。

　　在从纺织业拓展至石油炼化产业并取得显著成就后，选择进军造船业，一方面是为了实现产业多元化，分散风险；另一方面，创始人陈建华曾表示，造船业务将为恒力的原油、煤炭和产成品运输提供支撑。与恒力重工毗邻的恒力（大连）石化产业园，原本应直接排放的气体可以作为重工产业中持续稳定、价格低廉的生产动能。

　　然而，作为新进入者，恒力重工在船舶制造技术方面总会面临一定挑战。

　　与那些拥有几十年甚至上百年造船历史的传统造船企业相比，恒力重工在船舶设计、建造工艺、质量控制等方面仍有很大的提升空间。例如，在船舶设计方面，传统造船企业经过长期的实践和积累，拥有成熟的设计体系和丰富的经验数据库，能够快速响应市场需求，为客户提供个性化的设计方案。而恒力重工在这方面尚处于起步阶段，需要投入大量的时间和资源进行技术研发和人才培养。

　　在与传统造船巨头的竞争中，恒力重工在市场份额和品牌影响力方面仍有待提升。韩国现代重工、三星重工、中国船舶等企业在超大型集装箱船、LNG船等高端船型的建造方面具有领先优势。恒力重工作为新进入者，需要在技术创新、产品质量、服务水平等方面不断努力提升，方能在与传统造船巨头的竞争中崭露头角。

　　作为对比，中国船舶是全球造船龙头企业，全球市占率约11%，2023年营业收入和净利润分别为748.4亿元、29.6亿元，期末总资产1778.3亿元。恒力重工的营收和资产远远小于前者。

（文章来源：财中社）

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