行情第二阶段开启？论投资的“有效”姿势

　　正如每一个时代都有一个时代的专属叙事，一代人也有一代人的入市姿势。

　　本轮A股的大涨与以往历次行情相比，一个显著的区别是，ETF在本轮涨势中成为了“最锋利的矛”，一跃成为一众投资者的入场首选。这一变化不仅折射出市场参与者心态的转变，更预示着资本市场正在经历的一场深远变革。

　　在走过了巨幅波动的大起大落之后，全面拔估值的第一阶段行情或许已经落下帷幕，而结构性的第二阶段行情正蓄势待发，有望接力前行。

　　当前阶段应该如何操作布局？

　　布局反攻时刻：指数基金不缺席

　　历次“市场底”之后，主要指数往往展现出较为强劲的复苏之势，尤其是宽基指数，更是率先吹响号角。那么，为何反攻时刻最先捕捉机遇的往往是指数基金？

　　这源于指数基金通常保持在较高仓位甚至是满仓运行，当所跟踪的指数存在趋势性机会的时候，指数基金便能成为投资者把握市场机遇的利器。除此之外，指数基金备受投资者青睐，还有以下内在逻辑——

　　相较于投资个股，需要费时费力研究行业公司、进行择时判断、需要盯盘操作等等一系列较高门槛，指数投资通过复制指数表现，一键布局一篮子股票，节省精力的同时，还可以在一定程度上避免单一个股暴雷的黑天鹅风险。

　　相较于主动权益基金，指数型基金在市场风格变迁阶段的业绩或许不如前者亮眼，但却能弱化主动管理可能带来的偏误，更好地跟随市场的“水位线”。过去几年市场“漫长的季节”里，资金“用脚投票”，指数基金逐渐演进成为了配置和交易的大势所趋。

　　随着三季报披露完毕，A股资金格局变化也浮出水面，被动指数型基金体量史上首次超越主动偏股型基金，其持有A股持股市值占比达到51.1%。

　　宽基VS窄基：当下如何选择

　　指数基金覆盖的范围十分广泛，这也让许多新手入场时感到迷惑，面对市场上的众多选择，我们应该从何入手呢？

　　底仓与顺势——选宽基

　　宽基指数全称是宽基股票指数，是指选样范围不限于特定行业或投资主题，反映某个市场或某种规模股票表现的指数。所包含股票的范围比较大、行业比较多，更能代表某个市场整体的走势，例如上证50、沪深300、中证500、科创50，以及炙手可热的中证A500都是宽基指数。

　　面对当前行业主线明晰、处在风格转化临界点的局面时，均衡配置是更佳的选择，比如一部分科创50和创业板成长，再配一些沪深300和红利等，力争能够跟上市场整体表现，至少不会出现南辕北辙的情况。

　　对于初入市场的投资者来说，宽基也是一道“必做题”，即使当前阶段对于风格与行业没有深入研究，也不妨碍将宽基作为底仓标配，毕竟伴随着大盘的屡上台阶，趋势性的贝塔行情都不会缺席。

　　进攻与右侧——选窄基

　　窄基指数是相对宽基而言的，又被称为行业主题指数，只选取某一行业、概念、风格、策略的股票，与宽基指数相比行业指数的成分股行业比较集中，从指数名字就能知道成分股大概是哪类，比如芯片、新能源车、食品饮料等等。

　　当市场在震荡之后探明主线，牛市格局逐渐形成后，进入主线反攻阶段。此时聚焦于某一行业或主题的窄基的表现往往后来居上，回报率领先于宽基指数，体现出更强的进攻性。

　　本轮市场拉升后，当前市场仍处于“震荡见主线”的过程中，热点轮动速度加快，我们可以着眼三条线索寻找机会——

　　一是大国博弈叙事—随着中美两大经济体宏观周期的停滞与重启，“东升西落”逻辑重新启动，自主可控相关的芯片与内需驱动的消费是潜在核心趋势

　　二是政策转向叙事—中央财政上杠杆带来总需求的扩张，总体利好顺周期、地产、消费等方向

　　三是流动性叙事——市场宏观剩余流动性扩张，万亿级别的成交量有助于提升市场估值和风险偏好，利好券商以及超跌的中小创成长

　　成长VS价值：当前怎样配置

　　A股素有价值风格和成长风格轮动的历史，自05年至今20年的时间里，A股共发生7次风格切换。

　　强势风格往往具有一定的持续性，平均持续时间为2年，最长可持续4年。21年底开始，市场逐渐进入价值风格，目前市场风格是否有变化呢？

　　国内当下仍处于低利率环境，叠加海外利率回落，流动性边际宽松驱动估值差扩大，与此同时，价值成长增速差仍旧处于收敛状态，仍旧建议一手价值、一手成长均衡布局。

　　核心关注：以下要点需留意

　　说了那么多，当我们在进行指数基金的具体选择时有哪些要点要注意呢？

　　第一要选质地好、与自身风险偏好契合的指数基金。各类指数因其不同的编制法则和代表的投资风格而各具特色，明确自身的风险承受能力进行匹配选择。

　　第二要选综合实力强的基金公司，重点关注指数基金对指数的跟踪误差。买指数基金就是为了获得指数的收益，谁的跟踪误差小，谁的管理能力越强。

　　第三是分散配置。避免投资风格过于相似，进而一荣俱荣、一损俱损。如以“核心-卫星”策略为例，以宽基打底，分享时代的贝塔收益；配合行业主题指数谋求进攻，捕捉周期性超额收益机会。

　　最后，指数基金尤其适合定投。在上涨行情中，由于仓位较高，指数基金能够充分分享“水涨船高”带来的收益。若遇到下跌，投资者也无需过分担忧，反而可以按部就班借机买入更多份额，从而摊薄成本，为未来的行情回归做好准备。

　　巴菲特曾以标普500指数基金（这只指数由“指数基金之父”约翰·博格所设立）向华尔街的金融精英们发起了“10年赌约”的挑战，如果有人可以选出几只对冲基金（要求最少5只），这些基金在10年里累计收益的平均数高于前者的累计收益率，就算赢得赌约。而实绩最终站在了指数投资的一边。

　　今年以来，全市场权益ETF规模增长超1.4万亿元，资金加速流向ETF（数据来源：Wind，截至2024.09.30）。事实上，无论牛市来了与否、也无论这轮行情持续多久，指数投资大时代的号角已吹响，而这一看似平凡无奇的投资方式，或许更能成为经受得起时间考验的选择。

　　（文章来源：华夏基金）

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