特朗普2.0 继续看黄金？

　　美国大选尘埃落地，特朗普开启2.0时代，对黄金有何影响？

　　回看2017年1月到2021年1月，1.0时代，黄金价格涨幅超52%，是表现较好的一类资产。

　　数据来源：Wind，统计区间：2017.1.20-2021.1.19；指数历史收益不代表未来表现，基金投资有风险。

　　对资本市场来说，特朗普1.0时代最大的确定性，就是“不确定性”，即不按套路出牌，黄金作为对抗不确定性的避险资产，在2.0时代会不会继续受益？值得投资者关注。

　　一、金价受什么影响

　　特朗普坚持“美国优先”理念，对内减税和扩大财政赤字的政策大概率带来货币超发问题；债务压力加大，叠加“孤立主义”和逆全球化，会削弱美元信用，促使各国央行购金，以应对美元体系的不确定性。

　　同时，其关税政策增加了贸易壁垒，会带来本国消费品价格上涨，通胀压力加大，对黄金价格形成支撑。

　　资料来源：Bloomberg、Wind、共和党网站、中国银河证券研究院。

　　具体来看，特朗普的贸易、减税、移民政策都会使得供给相对需求更弱，这无疑会导致通胀水平的上升。而作为支持产业回流的关税，具体会实施到什么地步反而具有较大的不确定性。因此，再通胀是特朗普政策最确定性的短期内核。（资料来源：民生证券《美国大选系列：“特朗普交易”，分析框架指南》）

　　二、金价为何调整？

　　从以上分析来看，黄金作为对冲通胀的工具，理论上特朗普胜选对黄金形成利好，为何金价反而回调？

　　特朗普政策核心在于关税和美国优先，由此导致了黄金在当前强美元的背景下出现了回调。我们看过往金价与美元走势，多数情况下都是负相关。

　　除开某些特定时期，金价与美元的关系可以概括为：美元走弱，金价走强；美元走强，金价走弱。

　　数据来源：Wind，截至2024.11.7。

　　但其实在10月份，黄金是顶住美元走高的压力，实现逆势上涨，因此这一轮黄金回调或主要归因于短期资金获利了结行为。

　　10月国内黄金单月涨幅超过6.5%，处在历史上的极高水平，因此当前的回调是大选落地后一次理性的修正。（数据来源：Wind，黄金价格以AU9999为标的。）

　　三、回调不改配置价值

　　1、降息逻辑仍存

　　特朗普上台后，全球经济下行压力进一步加剧。降息周期本身也将渐进式开展，基于美联储的泰勒规则（货币政策仅关注就业和通胀双目标），在货币正常化的指导下，逐步先回到3%左右的中性利率水平。

　　2、逆全球化促使各国央行购金

　　美元霸权的本质是要成为全球贸易的计价货币，美元直接受益于全球化进程。而关税政策直接导致逆全球化，降低了其他国家对美元储备的依赖性，损害美元信用。这也是导致各国央行抛售美元资产、转而持续购金的核心因素。

　　3、去中心化利好黄金

　　根据测算，特朗普上台后的财政赤字压力会比民主党更高，主要是对美国企业的减税政策所导致，未来将对美国财政带来巨大的偿付压力，倒逼美联储从货币政策端支持降息。同时，特朗普本人也公开表示了对于比特币等去中心化数字货币的支持。从中长期看，本质也是对美元体系的削弱。

　　总结来说，这一轮回调是短期避险情绪的消退，黄金本身的基本面并未有太多改变。基于以上逻辑，黄金的配置价值仍存，借助定投等方式分批入场，或是不错的选择。

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