躲不开的“垃圾时间” 该如何应对？

　　“垃圾时间”这一概念，最早起源于美国NBA比赛中的术语，指的是当比赛双方分差悬殊，一方已经不可能将比分追赶上来，双方用替补队员完成比赛的这段“难熬”的时间。

　　在股市中，这个概念被引申为当市场处于停滞不前、投资情绪低迷的阶段，个人无力改变现状、直接“躺平”的时期。事实上，回顾A股近20年的历史走势，有着明显的“二八法则”，即80%的时间不赚钱，只有20%的时间赚钱。

　　80%的垃圾时间不仅仅发生在A股，海外成熟市场也同样如此。美国投资大师查尔斯·艾里斯在《赢得输家的游戏》中提到了“闪电理论”，他统计了标普500指数在1980-2000年的收益水平，发现若将其中涨幅最大的30天去掉，年化收益率将损耗超过一半。通过统计分析，他得出结论：投资中80%的收益来自20%的时间，所以闪电打下来的时候必须在场。

　　类似的规律在A股也是如此！统计沪深300指数和偏股混合基金指数2005年1月1日-2024年8月30日的情况，错过涨幅最大的10天、20天、30天，收益率会大打折扣。

　　由此可见，不论是投资大师还是普通投资者，可能都无法精准躲开80%的“垃圾时间”和踏准20%的“有效时间”，这就是我们常常遇到的择时难题。那么，面对躲不开的“垃圾时间”，尤其是当前A股持续震荡调整，我们该如何应对？

　　理性认识市场，投资大部分时间都是在等待

　　回顾A股近20年的历史表现，相对较为典型的“垃圾时间”发生在2013年。这一年A股经历多次重大时间，包括全年停发IPO、监管出手重罚相关公司违规行为等，诸多事件对市场造成较大冲击，导致市场信心受损，投资者信心不足，A股大幅震荡调整。在诸多因素的共同作用下，2013年成为A股较为典型的“垃圾时间”年份。

　　数据来源：Wind，统计区间：2004.9.14-2024.9.13

　　2013年12月，《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》对外发布。证监会发布七项配套规则，这标志着新三板试点扩大至全国工作启动。

　　随后的2014年，资本市场改革方兴未艾，一系列重要政策和规划先后出台，对2014年A股走势产生了极其重要的影响，上证指数开启拉升模式，从3400点上涨至2015年6月的5178点，仅用了63个交易日。期间，千股涨停频频出现。2015年，很多市场参与者经历了完整的“股市人生”，从千股涨停到千股跌停，从牛气冲天到急速回落。

　　从2013年这一典型“垃圾时间”以及回顾A股历史涨跌可以发现：没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。“垃圾时间”并非真的“垃圾”，或许是市场的一种自然状态。这个阶段可能是市场调整的过程，也可能是市场积蓄力量的阶段。巴菲特说过：投资是一场没有“好球带”的棒球游戏，你只是在等待属于你的全垒打。优秀的投资者，大部分时间都在等待。

　　如何应对“垃圾时间”？

　　在市场反复震荡、缺乏明确方向、成交量持续低迷的“垃圾时间”中，市场参与者往往感到深深的无力感，投资难度不断提升，但并不意味着市场完全没有价值。

　　对于投资者来说，理解并适应市场周期变化非常重要。同时，采取“多看少动”的策略，保持观望、减少频繁操作，以应对这一“难熬”时间。

　　1、适度远离市场，“闪电”打下来时保持在场

　　在市场出现持续震荡调整的阶段，往往很多投资权益基金的投资者感觉“有点守不住了”。面对市场的波动起伏，心态难免不淡定，不少投资者可能会过度交易和频繁买卖，这不仅增加交易成本，还可能因为错误的时机选择而损失收益。适度远离市场，也许是克服人性弱点的较好方法。在“闪电”出现时保持在场，才不会错失机会。

　　同时，在远离市场的这个阶段，重新评估自身的投资理念、持仓情况，通过深入了解自己的投资行为和结果，制定相应的解决策略，为未来的投资做好更充分的准备。

　　2、低位入场，以中长期视角投资优质资产

　　2009年3月，标普500指数暴跌至十年来的最低水平，从2007年末的峰值算起市场已下跌约57%。如此悲观情况颠覆了投资者的信心，但是，《行为投资学手册》的作者詹姆斯·蒙蒂尔表示：“坦白讲，我很兴奋。不是因为我心理变态喜欢危机，而是因为市场正在探底。”他认为，市场正处于难得一遇的价值洼地。当然，价值并不能成为买入资产的一个足够安全可靠的理由，但这些股票为长期投资者提供了一个绝好的买进机会。

　　詹姆斯·蒙蒂尔所说的正是低位买入看好的资产，等待市场的反弹。低位买入既可以一次性买入，也可以分批买入或者坚持定投。在当前市场持续调整、探底的阶段，分批买入或者以周定投的形式可能是更好的策略，它可以更好地分散风险、积累更多的筹码。当然，不论是一次性买入还是定投，前提是必须选择经过较长时间验证的有效策略和基金管理人，选择合适的基金产品，静待市场20%的“有效时间”。

　　3、分散投资，控制投资组合风险

　　在“垃圾时间”中，有效的风险管理非常重要。在股市持续调整的阶段，适时调整投资组合，将资金分散投资于不同的资产类别，以降低单一资产或市场的风险。

　　分散投资的核心是通过将资金分散投资于不同的资产类别，以降低单一资产或市场的风险。分散投资，可以从资产类别、投资风格、投资范围等维度进行分散。比如，在投资范围上，可以配置不同区域市场的产品，即既投资A股基金，也投资港股基金，还可以配置一些投资海外市场的QDII产品，这样也能避免当单一市场表现不佳时，投资组合风险过于集中。

　　总体而言，通过科学的投资方法、正确认识和理解市场、合理控制投资组合风险，并在“垃圾时间”中不断提升自己的投资能力，为未来20%的“有效时间”做好充分准备，在市场反弹时有望获得更好的预期回报。

　　（文章来源：中庚基金）

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