西南证券叶凡：稳增长政策有望加码 新一轮行情或开启

　　随着前期一揽子政策持续释放，国内经济增长潜力不断激发，总体呈现向上趋势并有望延续。

　　西南证券首席经济学家叶凡日前在接受中国证券报·中证金牛座记者采访时表示，中国经济拥有极强韧性，即使考虑到外部冲击的不确定性，2025年GDP增速5%左右或仍是努力目标，其中消费和投资速度将继续加快。12月，国内市场在稳增长政策加码氛围愈发浓厚的背景下，有望开启新一轮上行行情。

　　叶凡认为，在三大投资中，制造业投资仍将保持较快增长；基建投资在超长期特别国债和地方政府专项债增额之下，仍将成为支撑经济增长的重要力量；房地产投资降幅或将有所收敛。

　　具体来看，投资方面，国内外补库及“两新”政策对制造业起到积极带动作用，2025年在科技和内需的主线下，预计下游制造、中游高技术及设备更新改造相关制造业有望实现加速增长。

　　积极财政继续加力，专项债和超长债发行有望加码。虽然专项债中化债和收储会占用一定新增限额，但总体来看，基建投资仍是政府投资的主要选项，预计2025年基建投资仍有加速之势，全年广义基建投资增速有望达9%左右。

　　叶凡认为，在政策方面，2025年逆周期调节有望加码，扩张型刺激与风险防控并举，财政政策将更加给力，预计全年预算赤字率有望达到3.5%左右，新增专项债限额增至4万亿元左右，超长期特别国债发行规模也有望超过1万亿元，重点支持“两重”领域，地方化债持续推进；货币政策将坚持支持性立场，2025年上半年或是政府债发行高峰，目前国内物价仍处于低位，明年降准降息仍有可能，配合国内经济刺激支撑，应对外需冲击及人民币国际化的多重目标下，货币政策总体保持宽松，同时会综合考虑阶段性的汇率影响。

　　展望A股市场，叶凡认为，短期来看，中央经济工作会议对明年政策的布局值得期待，12月国内市场在稳增长政策加码氛围愈发浓厚的背景下，有望开启新一轮上行行情。中期来看，中央对于经济建设的政策思路愈发坚定和清晰，稳增长的决心显露无疑，同时持续强调投资者回报与中长期资金入市规划，也充分表达了对资本市场的重视和呵护。

　　展望2025年，在海外通胀整体趋于回落的背景下，全球流动性进入共振宽松周期，国内宏观流动性或保持合理充裕，权益市场微观流动性方面也有望获得持续流入。随着海外经济承压逐渐明显和我国经济维持企稳回升之势，海外投资者对我国经济和权益市场的相对优势的认知将更加积极，外资或恢复流入；同时，随着提振国内资本市场的政策密集出台，机构、活跃资金以及个人资金或将共振流入A股市场。行业配置层面，关注食饮、社服、轻工建材及传媒、电子及计算机等板块。

（文章来源：中国证券报·中证金牛座）

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