10年期国债突破1.8% 债市为何涨得这么快？

　　最近债市涨得太快了。

　　12月2日，10年期国债收益率“破2”。

　　短短几天时间后，已经突破1.8%了（利率下行意味着债市走强）。

　　12月12日，10年期国债收益率报1.8172%，创历史新低。

2002年以来10年期国债收益率（%）

数据来源：Wind；截至20241212

　　12月13日，某10年期国债活跃券收益率继续下行3.6bp报1.774%（截至14点），下破1.8%重要关口。

　　为啥近期债市能持续创出新高？

　　No.1 政策定调支持

　　12月9日政治局会议提出要实施“适度宽松”的货币政策，推动货币政策基调自2009年后再度由“稳健”转向“适度宽松”；12月11至12日召开的中央经济会议提出“适时降准降息”。

　　更加积极的货币政策和降准降息空间进一步打开，为明年初政府债券发行提供适宜的流动性环境，也有利于年初银行宽信用，支撑债市走强。

　　No.2 机构“抢跑”

　　在机构行为方面，基于对明年利率下行的预期，年末理财、基金、非银等机构均在为明年“抢配”资产，形成年底机构抢跑行情，加速利率下行。

　　No.3 做多趋势仍在

　　利率持续下行过程中，形成较强烈的看多趋势，顺势交易者更愿意继续买入债券，进一步强化收益率下行动力；若债市继续走强，反过来又会继续刺激投资者做多债市的行为。

　　债市接下来会怎么走？

　　我们无法预测市场。从过去五年的数据看（2019-2023年），年底由于政策博弈、资金面、配置盘开门红等因素，债市通常会出现一波年末行情。

2019-2023年12月10年期国债收益率通常季节性下行（债市走强）

数据来源：Wind、华泰证券

　　中央经济工作会议召开后的债市或也值得期待。

　　一方面，鉴于此前中央政治局会议已经提及“实施适度宽松的货币政策”， 中央经济工作会议再次提及“适时降准降息，保持流动性充裕”，市场普遍认为，宽松货币政策预期有望进一步带动利率下行，央行或也将维持银行间流动性宽松充裕，利好债市。

　　另一方面，华安证券统计显示，2018年以来，12月中央经济工作会议召开后的30个交易日内，10年期国债到期收益率在多数年份大幅下行（仅2022年例外），均值为11bp。

　　招商证券认为，随着政策不确定性落地，而且增量政策落地要等到下一年，因而在中央经济工作会议后利率倾向于回落（债市走强），今年或仍有望延续。

　　需要注意的是，当前债市明显抢跑“适度宽松的货币政策”，如果利率下行速度偏快，可能引起监管部门进一步关注，后续需密切关注央行态度。今年三季度，央行就曾因长端利率过快下行多次作风险提示，出现慢牛+急跌的情形。

　　近年来我国债市牛长熊短特征较明显，Wind数据显示，中证全债指数在2004-2023年的10年里，仅有1年是下跌的，今年以来也有7.2%的上涨（20240101-20241204）。

万得全A和中证全债指数表现

数据来源：Wind；

2024年以来指：20240101-20241204

　　债券是收息资产，主要且确定的收益来源是票息收益，理论上可视为“赚取货币时间价值”的投资品种，是资产配置重要的底仓资产。

　　不过债券投资专业性较强，且投资渠道相对股市而言不那么“方便”，多在银行间交易（机构投资者），对个人投资者不那么“友好”。

　　（文章来源：融通基金）

(责任编辑：138)