如何把握今年的春季躁动行情？

　　12月中旬以来，在外部风险扰动、市场流动性收敛、最严“退市新规”将实施、业绩预告风险等多种因素影响下，A股呈现震荡回调的格局，万得全A指数自12月10日至1月10日累计跌幅达9.3%。往后看，今年春季躁动能否如期而至？又该如何把握春季躁动的行业线索？

　　春季躁动的底层逻辑是什么？

　　春季躁动是A股一种典型的日历效应，指的是股票市场在1月至3月期间较大概率的阶段性上涨行情，其中在2月取得正收益的概率最高。其背后的原理在于，其一，基本面角度，1月为上市公司业绩预告披露的时间窗口，随后市场将进入经济数据和业绩的空窗期，市场的目光也开始转向对新一年盈利的憧憬；其二，政策面角度，1月中下旬地方两会密集召开，3月份全国两会召开，市场就政策预期展开博弈；其三，流动性角度，春节前资金面流动性趋于紧张，节后随着资金回流，流动性压力有望缓解。

　　今年春季躁动能否如期而至？

　　从基本面角度看，10月以来经济数据的改善反映前期政策效应在逐步显现，但向盈利端的传导仍存时滞。12月PMI两个价格指标以及CPI、PPI仍在低位，使得市场对2024年企业盈利预期也有所下修。不过随着一系列存量政策和增量政策逐步落地见效，市场仍对2025年经济基本面修复和企业盈利兑现有所期待，在此之下，政策发力仍是关键。

　　从政策面角度看，2024年中央经济工作会议明确提出今年将实施“更加积极的财政政策”；财政部近期亦表示“2025年财政政策方向是清晰明确的，充分考虑了加大逆周期调节的需要，是非常积极的”，两会前政策预期会不断发酵和演绎。

　　从流动性角度看，在2025年“适度宽松的货币政策”的政策定调下，宏观流动性环境有望维持偏松状态。虽然2024年末降准降息预期落空，但央行四季度例会提出“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息”，一季度依然存在降准降息落地的窗口期。

　　此外，特朗普将于1月20日正式就职，外部环境届时有望更加清晰，国内政策有望根据国内经济形势和外部环境变化灵活应对，政策牵引下，A股“春季躁动”行情依然值得期待

　　如何把握春季躁动的行业线索？

　　复盘2011年以来A股春季躁动期间的领涨行业及其领涨原因，可以发现经济形势、产业趋势、政策支持是影响行情表现的重要原因，如2021、2022年周期股领涨的背后是PPI高企的经济形势，2023、2024年TMT领涨的背后是AI浪潮的产业趋势以及国内对科技创新的政策支持。

　　展望今年来看，内需消费和科技仍是重点关注方向。

　　一方面，中央经济工作会议把“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”排在今年经济工作重点任务的首位，其中中央财政支持“两重两新”是扩内需发力的政策重点，近期2025年“两新”政策加力扩围，汽车、家电、家居、消费电子等领域或将显著受益。

　　另一方面，“以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”位列今年重点工作的第二位，预计聚焦“高端制造+科技”的新质生产力会受到政策的持续倾斜，近期可重点关注地方两会各地的产业“共识”，尤其是密集提到的新方向。此外全球视角下，科技领域也是重点关注的投资主线，当前全球AI产品创新加速，端侧AI是未来规模化扩展及应用落地的重点，海外映射叠加国内企业迎头赶上，有望为国内AI产业链带来加速发展机遇。（文章来源：富国基金）

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