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短债基金到加仓时候了吗?

2025年01月24日 08:21
来源: 天天基金

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短债基金,基于其风险收益特征,往往被视为现金打理的投资工具。

  短债基金,基于其风险收益特征,往往被视为现金打理的投资工具。

  存款利率中枢不断下移,叠加2024年的债牛表现,短债基金正在吸引越来越多追求稳健的投资人目光。

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  近期,短债基金经历了一些调整,但在债牛的思维惯性里,调整往往被视作加仓的良机。那么,这次是吗?短债基金到加仓时候了吗?

  (一)短债基金为何调整?

  1)2025年开年以来,短债基金经历调整

  1月6日以来,截至1月21日,全市场短债基金大约碎了10个蛋。短债基金收益中位数为-0.09%,短债基金指数下跌0.10%。

  从收益率变动情况来看,1年期国债、1年期商业银行AAA同业存单、1年期AAA企业债利率分别抬升25bp、20bp、19bp。

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  2)回调原因主要在于资金面偏紧

  资金面偏紧的背后有3方面因素:

  一是,资金需求增大。MLF大额回笼、缴税高峰、春节取现等因素,使得资金需求阶段性增大。具体而言,1月15日,MLF到期9950亿元。1月16日、1月17日为税期走款高峰,资金从银行体系流出。即使央行在这两日加大资金投放,但资金利率依旧偏高。

  二是,央行流动性投放相对克制。一方面,“稳汇率”成为当期核心任务。减少流动性投放,有助于缓解人民币汇率压力。另一方面,10年国债利率迭创新低后,央行非常重视金融机构的久期风险,减少流动性投放,会约束长端非理性下行。

  三是,大行减少资金融出,进一步放大资金缺口。非银存款自律新规落地后,大行非银存款或有一定流失,融出能力下滑,而银行间资金需求外溢至交易所,资金分层现象明显。

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  (二)资金面何时缓解?

  资金面的决定方在央行。资金面何时缓解的问题,转化为央行所顾虑的方面何时变化?

  1)汇率压力正在缓解

  前期人民币汇率压力主要来自于美元指数太过强势。

  从Trump上一轮任期的情况来看,在2017年1月20日正式就职后,美元指数见顶回落。背后的深刻原因在于:市场此前计入的政策预期过强,最后落地不及预期。

  聚焦于当下,从Trump本身的“既要、又要、还要”来看,“强美元、低利率、制造业回流”在逻辑上是不可能三角,主张全部落地,本身就是一很难的事。近期美元指数已在回落,对应的人民币汇率压力正在缓解。

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  2)货币宽松趋势仍在,只是货币节奏有讲究

  理解货币宽松趋势和节奏的差异。无论是当前偏低的物价水平,还是后续财政发力过程中减少债务付息对新增财力的侵蚀,当前宏观图景隐含相对平稳的低利率环境要求。“适度宽松”的货币政策基调和趋势不改。

  节奏层面有一定讲究。一方面,在央行“打完头阵”后(已经调降20bp的逆回购利率),短期接力棒或在财政政策。传导链条有了更进一步的效用显现后,央行加码的效用或更高。另一方面,等海外不确定性进一步明朗后,政策效用有望更高。

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  3)中期,从银行净息差角度看,未来资金利率有望下行

  从中期的视角来看,长期的高位难以持续,引导资金利率下行也是保护银行净息差。近年来,银行在不断下调贷款利率、让利实体经济的过程中,净息差持续收窄,已低于1.8%的警戒线。为了保护净息差,存款利率进行了多次调降。但在2024年11月份之前,货币市场利率并未跟随。带来的影响是存款搬家至非银,而只有货币市场利率同步下行,存款才会回流银行体系。

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  4)调整后的短债性价比在回升

  近期短债的一面是调整,而另一面是票息更厚了,相较于前期抬升了20bp左右,短债性价比正在回升。从历史来看,在货币宽松进程未结束前,债市每一次波动或都是再关注的机会。

  聚焦当下,仍处于跨春节窗口期,资金面短期或仍处于紧平衡状态。但随着跨春节窗口期跃过,随着财政政策逐步落地和海外不确定性逐渐明朗,资金面有望逐渐缓解,进而有望带动短端利率下行,最终体现为短债基金的修复。

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  而在短债基金的选择上,需要综合关注创造收益的能力和控制回撤的能力。1月6日-1月21日期间,全市场短债基金中,最大跌幅达到0.36%。回撤较大的背后或在于激进的杠杆。在资金利率大幅高于资产端利率时,容易带来较大的波动。

  那些坚定产品定位,策略不激进也不胆怯,始终知行合一的短债基金,更值得关注。

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  (文章来源:富国基金)

(原标题:短债基金到加仓时候了吗?)

(责任编辑:66)

 
 
 
 

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