重阳投资王庆：A股价值底已非常坚实 立足价值眺望成长

　　老牌百亿私募重阳投资董事长王庆日前接受记者采访时表示，A股市场经过长时间的调整和整固之后，市场的价值底已经非常坚实。随着宏观政策的持续加力、股票市场生态更加重视股东回报，以及中国经济自身强大竞争力的延续，对新一年A股市场的表现依然有保持乐观的底气。

宏观政策将起到

有力的对冲和托底作用

　　王庆表示，过去一年中国股票市场先抑后扬，在经历了2024年年初的波动后，伴随宏观政策的持续发力逐步回升。展望新的一年，中国经济和股票市场都在经历深刻变化，可以从盈利、流动性、制度、风险偏好的“重阳四要素”出发，既关注短周期性因素，同时也跳出当下审视更大视角下的变局。

　　对于中国经济而言，外部的不确定性和国内宏观政策加力预计是新一年影响中国经济最重要的两大因素。

　　2024年下半年以来，决策层已经充分认识到了经济面临的挑战和宏观政策的杠杆效应。在此背景下，2025年宏观政策进一步加力是确定性事件，幅度和节奏上更加主动也是可以期待的。货币层面，汇率与利率调节并重。财政层面，化债方案已定，如何支持居民部门是最大看点。

　　此外，王庆认为，城镇职工和城乡居民养老保险相关政策也可能有积极变化，并可以更直接地惠及居民部门。整体而言，在“加强超常规逆周期调节”的方针下，未来一年宏观政策将起到有力的对冲和托底作用。

中国股票市场生态

已发生历史性转变

　　王庆认为，中国产业竞争力持续上升，未来中国市场依然有成长性的投资机会。从资本市场的角度来看，海外经验表明，只要能够更加合理地使用资本，注重股东回报，中国股票市场的长期收益仍然值得期待。

　　此外，随着社会无风险利率水平的震荡走低，国内流动性越来越充裕。特别是随着居民购房意愿减弱，最近3年每年新增居民存款的规模已经从10万亿元左右的量级升到了15万亿至18万亿元的量级。充裕的流动性能否推动更多居民财富进入股票市场？王庆认为，短期靠风险偏好，长期靠制度建设特别是股东回报。

　　例如，无风险利率下行意味着会有更多的资金想到资本市场“试试运气”。这意味着只要股票市场的风险偏好提升，就会有很多资金蜂拥而来，放大市场的短期波动。风险偏好的提升既可能来自实体经济的周期性改善，也可能来自宏观政策的加力支持，2024年9月24日以来的情况便是如此。不过，要想把这些资金长期留在股市，还需要各方做更多努力。历史上，A股市场曾经是一个重融资、轻回报的市场，但这一状况在2024年发生了逆转。“新国九条”严把上市准入关，IPO及再融资规模明显下降。根据初步测算，2024年A股上市公司股东净回报率将超过2%，港股将超过4%。这不仅将创下A股和港股的历史最高水平，也会达到甚至超过成熟市场过去十几年的中枢水平，而这显然是中国股票市场生态的历史性转变，也是推动更多居民财富入市的前提条件。

立足价值、眺望成长

　　展望新一年的A股投资，王庆表示，中国经济高速发展数十年积累的部分问题不可能在很短的时间内快速解决，这些因素可能会使得市场很难很快出现大牛市。但重阳投资对于新一年的A股市场，依然有保持乐观的底气。

　　首先，经过长期调整和整固，中国股票资产，特别是蓝筹股板块调整的时间和幅度都足够大，市场对悲观预期进行了比较充分的定价，A股的价值底已经非常坚实。其次，政策所指和市场所需两者之间“同频共振”的时间点越来越临近。第三，中国已经是全球产业链最健全、唯一一个在科技前沿可以系统性地与全球最高水平竞争的经济体。第四，监管部门和上市公司的思路也已经转向提供股东回报，只要坚持这一方向，从长期来看中国股市一定不会比海外差。

　　在选股方向上，王庆表示，新一年重阳投资的整体思路是立足价值、眺望成长。所谓“价值”就是能够提供稳定股东回报的个股。狭义地说，主要是高息股。从全球经验看，对于大多数公司而言，能够合理使用资本，愿意回报股东，就会有投资价值。而在成长方向上，重阳投资主要看好泛科技、先进制造、创新药和消费。鉴于2025年海外和国内同步处于货币宽松周期，一个有利的流动性环境将有助于相关长久期成长性资产的估值提升。

（文章来源：中国证券报）

(原标题：蛇年升腾 | 重阳投资王庆：A股价值底已非常坚实，立足价值眺望成长)

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