投资端仍将是险企 2025年业绩表现“胜负手”

　　2024年险企投资业绩一扫前两年的阴霾，实现全面改善。截至2月19日，共有145家险企披露偿付能力报告，上海证券报记者梳理发现，险企2024年投资业绩十分亮眼，综合投资收益率普遍超过3%，最高者甚至达到17.93%，对险企2024年盈利好转起到关键支撑作用。

　　业内专家对此表示，新会计准则切换对资本市场波动的放大作用不可小觑。正因如此，投资端仍将是险企2025年业绩表现的“胜负手”，预计险企将格外重视新会计准则对权益投资的影响。

　　固收、权益“双牛”是重要原因

　　总体来看，目前共有60家人身险公司、75家财险公司和10家再保险公司披露投资数据，仅有2家公司综合投资收益率为负值，其他公司均实现正收益。

　　人身险公司2024年综合投资收益水平相对更高。数据显示，有59家人身险公司综合投资收益率在3%及以上。其中，华泰人寿等20家公司综合投资收益率超10%，同方全球人寿综合投资收益率最高至17.93%，35家公司综合投资收益率超过5%。

　　财产险公司中，有16家公司综合投资收益率在5%及以上，39家公司为3%至5%，另有19家公司为1%至2%。10家再保险公司综合投资收益率则全部为正，前海再保险综合投资收益率最高，为5.08%。

　　固收、权益“双牛”是2024年险企实现较好综合投资收益率的重要原因。

　　业内人士分析，从固收投资来看，2024年，险企增配超长期国债及地方政府债，通过“交易型投资”增厚收益。同时，由于人身险公司资金久期可长达数十年，更好地抓住了长期债券的配置机会，所以其固收投资收益水平普遍高于财险公司。

　　“从权益投资来看，险企2024年加大了高股息股票配置和长期股权投资，随着资本市场去年三季度以后回暖，权益投资收益大幅增长。”业内人士表示，人身险公司长期股票、股权等投资比例相对更高，更能充分分享市场上涨、标的成长的红利，财险公司权益投资收益弹性相对不足。

　　新会计准则将放大市场波动的影响

　　根据相关政策要求，目前，上市险企已全面实施《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》（下称“新准则”），非上市险企最晚于2026年起实施新准则。不过，目前部分非上市险企已提前切换至新准则。

　　正是这一调整，放大了资本市场波动对险企投资收益的影响。一位金融财务会计咨询主管合伙人对记者表示，新准则下，险企更多金融资产会计入以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），其市值波动会直接计入当期投资收益，影响当期利润。在资本市场向好的年份如2024年，险企盈利水平就会相应改善。

　　以交银人寿为例，该公司此前披露了两份2024年三季度财务报告。在旧准则下，该公司2024年前三季度亏损10.87亿元；在新准则下，该公司则实现净利润11.11亿元。记者梳理发现，中邮人寿、建信人寿、中意人寿等多家非上市险企都已执行新准则，其净利润都有明显提升。

　　安永大中华区金融财务会计咨询主管合伙人郭杭翔表示，新准则使得险企资产负债的经济错配更加透明，投资收益的波动性可能是造成公司财务结果波动性的最大来源，所以需要保险公司做好资产负债的会计匹配。

　　重点关注高股息股票和超长期债

　　基于新准则对市场波动的放大效应，业内人士认为，投资端仍将是险企2025年业绩表现的“胜负手”。

　　一位券商非银首席分析师告诉记者，权益投资一直是险企获取超额收益的重要途径，而股票资产的公允价值波动对总投资收益影响较大。在新准则下，保险公司股票资产投资面临着FVTPL和FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）的两难选择。如果股票资产FVTPL占比较大，投资收益波动较大，利润表不稳定性就会较高；如果股票资产FVOCI占比较大，那险企就无法将市场浮盈计入投资收益，不利于在市场较好的时候提升当期业绩。

　　展望2025年，招商证券非银金融首席分析师郑积沙认为，高股息股票兼具稳定收益和风险相对控制，对险资仍具有中长期战略配置价值，预计2025年保险行业针对高股息股票的增量配置规模依然可期，而险资在把握好红利策略配置节奏和投资安全边际的同时，也将坚持风格均衡化和策略多元化，以灵活应对市场变化。

　　债券投资方面，郑积沙表示，预计2025年险企将继续稳健配置超长期利率债，把握波段交易机会以增厚投资收益，积极挖掘收益率具有相对优势的优质信用品种。此外，预计2025年险资将持续创新股权类和资产证券化产品等投资模式，维持或增大对REITs的配置。

　　2月初，金融监管总局启动保险资金投资黄金业务试点，并明确10家试点险企。分析人士表示，黄金作为一种避险资产，具备风险分散、保值增值、流动性强等优势，可以帮助险企有效对冲市场风险，优化资产配置结构。试点险企有望借此提升保险资金的整体稳定性，其他险企也会积极筹备等待试点资格放开。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：投资端仍将是险企 2025年业绩表现“胜负手”)

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