踏入历史高位区间 黄金能否继续“狂飙”？

　　近两年最受欢迎的资产之一，非黄金莫属。

　　2023年以来，黄金价格一路“狂飙”。数据显示，截至2025年2月19日，伦敦现货黄金价格已经达到2936.85美元/盎司，较年初的2610.85美元/盎司上涨了12.4%。相对2024年年初的2062.4美元/盎司上涨了42.4%，相对2023年年初的1812.35美元/盎司上涨了62.05%。

　　晨星（中国）基金研究中心高级分析师吴粤宁在接受《中国经营报》记者采访时表示，近两年来，国际黄金价格持续走高，主要是由全球经济复苏的不确定性、通胀压力持续、地缘政治风险加剧等多重因素的共同驱动。同时，全球范围内货币宽松政策的实施使得通胀预期上升，增强了黄金作为抗通胀工具的吸引力。此外，国际局势中地区冲突不断涌现，地缘政治紧张局势持续升级，也增加了黄金作为避险资产的需求。

　　但近期，国际金价亦出现小幅下跌的情况，引起市场高度关注。有分析称，当国际金价持续走强至2900美元—3000美元/盎司的历史高位区间后，则须防范黄金配置价值的回落。

　　那么，2025年黄金价格是否能持续飙升？除了“买金条”，还有哪些金融工具能够参与黄金资产配置？对应的风险又有哪些？

　　美元体系信任崩塌

　　长期以来，黄金由于其身兼货币属性、金融属性和商品属性受到各国投资者和消费者的青睐。从2024年到2025年，地缘政治冲突的此起彼伏使得黄金的避险属性备受追捧，全球央行的持续购金以多元化储备资产的行为更是为金价的上扬起到推波助澜的作用，多重利好之下，黄金价格持续狂飙。数据显示，2023年、2024年国际金价（以伦敦金现价格为例）分别上涨13.16%、27.23%。其中，2024年，国际金价取得了2011年以来的最大年度涨幅。

　　这种上涨势头在2025年开年亦得以延续。究其原因，前海开源基金量化投资部基金经理梁溥森表示，一方面，当前美国联邦基金利率高达4.25%—4.5%，距离3%的长期中性利率仍有较大的下行空间，降息周期之下持有黄金的机会成本相对降低，对金价起到提振作用；另一方面，特朗普重返白宫，其“对内减税、对外征税”的经济政策和反移民政策将加大通胀压力，且其政策的反复性可能会为市场带来更多的不确定性，这也刺激了黄金的避险需求，美国纽约金属交易所的黄金库存在近期也急剧飙升至四年高点。

　　国泰基金有关人士表示，随着特朗普正式进入新任期，相关政策主张可能带来市场扰动，在短期美元指数居高的背景下，金价的波动可能有所放大，但中期美联储开启降息周期的趋势对于金价构成一定支撑。此外，中国人民银行时隔半年、连续三个月增持黄金，对市场的多头情绪可能有一定提振。

　　“黄金的暴力上涨，核心逻辑是全球对美元体系的信任崩塌。”中金财富公众号发文称，在美国债务失衡背景下，市场对美元信用逐渐失去信任。作为国际硬通货，黄金自然成为新的财富承接。

　　自2022年以来，全球央行就不断买入黄金，加速去美元化，重塑财富世界的价值标杆。根据世界黄金协会统计，2024年全球央行连续第三年购买了超过1000吨黄金，创历史新高。

　　值得注意的是，近期，黄金价格出现震荡。2月14日，国际黄金价格高位下跌。COMEX黄金期货跌1.76%，报2893.7美元/盎司。伦敦金现货价格跌1.54%，报2882.085美元/盎司。

　　金价下跌引起了市场的广泛关注。梁溥森表示，从降息伊始，美联储就强调没有设定任何固定的利率路径，将更加强调“数据依赖”，美国1月份的CPI和PPI数据双双超预期，数据强化了美联储维持高利率的立场。美联储主席鲍威尔在出席参议院听证会时也表示，美联储不急于降息，市场对美联储2025年降息节奏的疑虑对金价形成了一定的压制。叠加近期国际金价屡创新高，获利资金止盈压力相对较大，共同导致了黄金的高位下跌。

　　“从市场交易层面来看，黄金价格此前持续上涨，吸引了大量投资者入场。”吴粤宁表示，随着价格不断攀升，可观的利润空间催生了大量的获利盘，部分投资者基于落袋为安的心理，选择在高位抛售黄金，实现获利了结，推动了黄金价格的下跌。

　　黄金主题ETF吸金

　　黄金价格的持续上涨，让众多投资者跃跃欲试，想要借助金价上涨的“东风”获利。

　　中金财富发文表示，除投资实物黄金或纸黄金外，更便捷的途径是购买交易所黄金ETF或场外联接基金，借“基”跟踪黄金价格，不仅投资门槛较低，而且交易便捷、流动性强。从过去两年的业绩表现来看，黄金ETF普遍涨幅达到惊人的60%以上。但纵观黄金的历史表现，作为一个长周期品种，黄金并非一直上涨。能否在黄金上赚到钱，取决于入场时机和持有时间。

　　天相投顾基金评价中心有关人士介绍称，投资黄金的基金主要有以下几个大类。第一类是商品型黄金基金，主要投资于黄金现货合约金融工具，运作形式以ETF及其联接基金为主，具有流动性高、费率较低的优势。从跟踪指数来看，这类基金主要跟踪国内现货黄金价格，包括SGE黄金9999（上海黄金交易所黄金现货实盘合约Au99.99价格）和上海金价格（上海黄金交易所上海金集中定价合约的午盘基准价格）等，价格波动相对平缓，风险收益特征较为稳健。

　　第二类是黄金QDII，主要投资于海外黄金资产，以国际金价（如伦敦金价格）为跟踪基准，波动相对较大，同时还须承担汇率波动带来的额外风险。

　　第三类是黄金主题股票基金，主要跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，投资于黄金产业链相关上市公司，收益受黄金价格和企业经营双重影响，且更容易受到股市波动的影响。

　　就收益表现而言，数据显示，截至2025年2月19日，全市场流入黄金ETF的资金已经超过88亿元，全市场20只黄金ETF的收益率为9%—11%，8只黄金主题QDII的收益为10%—15%。

　　而黄金主题股票基金则没有严格的分类，因此无法查询到对应的业绩，只能查询到重仓黄金股票的公募基金名称。记者注意到，虽然近两年黄金价格突进，但2024年四季度，公募基金对黄金股的减持情况不在少数。数据显示，截至2024年四季度末，公募基金重仓持有的黄金个股主要有：中国黄金（600916.SH）、西部黄金（601069.SH）、中国黄金国际（2099.HK）等9只。其中有5只在2024年四季度遭到减持，如中金黄金（600489.SH）在2024年四季度被公募基金合计减持13846.85万股，赤峰黄金（600988.SH）被公募基金合计减持11610.81万股。

　　中信证券卓越成长两年持有基金经理魏来在2024年四季报中表示，2024年四季度，组合内持仓比例较高的黄金、医药板块标的调整幅度较大，成为减持黄金持有比例的主要原因。

　　数据显示，2024年四季度，多只黄金个股股价下跌，除港股上市黄金股老铺黄金（6181.HK）和中国黄金国际（2099.HK）外，A股多只黄金股跌幅超10%，其中，山东黄金（1787.HK）跌幅最大，为27.88%，赤峰黄金位列倒数第二，跌幅22.61%。

　　金融、避险属性主导黄金走势

　　对于黄金在2025年的表现，高盛预计，如果政策不确定性持续升级，黄金价格可能会在年底飙升至3300美元/盎司。高盛重申“做多黄金”建议，称尽管不确定性的下降可能导致黄金价格出现暂时回调，但持有黄金仓位长期来看仍是对冲不确定性的有力手段。

　　面对急速上涨的金价，投资者该如何进行投资？又需要注意哪些风险？国泰基金方面指出，长期来看，在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战，加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，也使得贵金属有望具备上行动能。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，考虑逢低布局。

　　格上理财研究员毕梦姌指出，黄金拥有着金融、商品、避险这三种属性，目前其面临的风险也与之相关。首先是利率风险。当利率上升时，持有黄金的机会成本增加，因为黄金本身不产生利息收益。这可能会抑制黄金的投资需求，从而对价格产生负面影响。其次是地缘政治风险。虽然地缘政治紧张局势有时会推动黄金价格上涨，但不确定性较大。一旦地缘政治紧张局势缓解，黄金价格可能会迅速回调。最后，虽然通胀也会影响金价走势，但在2005年之后其对金价（商品属性）的解释力度开始逐步减弱，金融、避险属性依旧主导黄金走势。

　　梁溥森表示，黄金价格保持“狂飙”势头并非我们希望看到的情况。短期的大涨固然提高了当下持有黄金的价值，但相应地减少了自该时间点起投资组合可能产生的预期实际回报率。所以，对于中长期资产配置者来说，也许金价短期上涨过快才是最大的风险。此外，全球央行的持续购金是近几年金价保持强势的重要推力，因此我们要持续关注各国央行的购金需求。

　　中金财富公众号发文提醒，目前金价存在一定均值回归压力，短期可能波动增大。因此，在黄金的投资逻辑上，我们适度淡化短期收益，而是从资产配置的角度出发，考虑到黄金与股债的低相关性特征，注重其长期的配置价值。

　　中国黄金网公众号发文提醒投资者，在黄金投资过程中，要注意以下风险：一是了解市场波动原因，制定风险应对措施。二是无论现货还是期货多头，应重视期权的保护作用。三是延续多元化投资思路，重视黄金的配置价值。黄金因为其独特的属性和其他资产关联性偏低，且黄金牛市行情仍在持续，黄金的配置价值一直处于股汇债商中的金字塔地位，有效降低了资产组合的风险。但是，当国际金价持续走强至2900美元—3000美元/盎司的历史高位区间后，则须防范黄金配置价值的回落，更须关注多元化投资策略。

（文章来源：中国经营网）

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