中信证券：玻纤粗纱和电子纱如期提价 行业景气上行持续

　　中信证券研报指出，春节后，下游需求随复工逐渐恢复，且行业需求旺季将至，近期粗纱和电子纱/布均不同程度提价，符合我们预期。展望全年来看，我们认为玻纤行业景气上行有望持续，特别是高端产品需求和价格更具弹性，具备产品结构、生产成本和市场布局等综合优势的头部企业盈利提升值得期待，当前头部企业估值仍处历史低位，投资价值突出，我们对玻纤行业维持“强于大市”评级。

　　全文如下

　　玻纤｜粗纱和电子纱如期提价，行业景气上行持续

　　春节后，下游需求随复工逐渐恢复，且行业需求旺季将至，近期粗纱和电子纱/布均不同程度提价，符合我们预期。展望全年来看，我们认为玻纤行业景气上行有望持续，特别是高端产品需求和价格更具弹性，具备产品结构、生产成本和市场布局等综合优势的头部企业盈利提升值得期待，当前头部企业估值仍处历史低位，投资价值突出，我们对玻纤行业维持“强于大市”评级。

　　▍事项：

　　春节后下游需求逐步恢复，且旺季将至，近期粗纱和电子纱/布价格均不同程度提涨。玻纤行业景气上行和产品价格变化均符合我们2024年11月外发的《玻纤行业专题报告—为什么我们当前时点看好玻纤行业？》和2025年1月外发的《2025年投资策略（玻纤碳纤篇）—结构景气持续，盈利修复可期》中的预期。

　　▍回顾：粗纱淡季价格以稳为主，企业库存累积相对可控。

　　四季度末和一季度春节前后是玻纤行业的传统淡季。回顾来看，根据卓创资讯，不同品类粗纱价格在2024年11、12月及2025年1月虽有小幅波动，但总体以稳为主，企业挺价意愿较强。企业库存在2025年1月虽有积累，但幅度较为有限，我们测算1月库存天数约37天左右，相对可控。综合来看，我们认为粗纱供需在淡季中仍总体保持动态平衡。

　　▍粗纱：行业景气上行持续，企业盈利和估值提升可期。

　　根据卓创资讯，2月24日，华东市场无碱缠绕直接纱市场价约3650元/吨，较上一周提涨100元/吨。近期其他品类价格部分企业报价亦有小幅提涨，幅度不一。在春节后，下游需求随复工逐步恢复，供给端虽有泰山玻纤山西1线年产15万吨产能和中国巨石九江智能产线5线年产10万吨产能投产，但产品结构多以热塑为主，普通产品产量相对可控，而风电纱价格尚处商谈阶段，局部价格已谈定，涨势不改。短期看，随着需求旺季接近，部分企业对粗纱产品仍有进一步提价计划，直接纱、合股纱、板材纱等品类价格提升仍有空间，而需求预期较好的风电纱、热塑短切等高端品类价格提升有弹性。2025年全年展望看，我们认为粗纱新增产能有限，目前业内企业协同性较高，产能投放或配合冷修技改维持总体供需动态平衡，而风电纱、热塑短切等高端品类需求增量的确定性更高，粗纱景气上行有望持续，量价齐升可期。同时，企业将继续推进降本增效和产品结构优化，盈利改善预期持续向好。在经历了两年周期下行后，当前头部玻纤企业估值处于历史极低位置，部分企业亦积极推进股份回购、增持、逐步提高现金分红等，估值提升具备空间和弹性。

　　▍电子纱/布：供需改善总体向好，高性能低介电产品弹性高。

　　2025年2月24日，面对成本压力叠加需求预期向好，中国巨石、中材科技（下属泰山玻纤）、建滔集团、国际复材、四川玻纤等企业均对电子纱产品提价800元/吨，并对电子布产品提价0.3元/米。2025年全年展望看，供给方面，近期仅光远新材2条年产0.2万吨高性能低介电电子纱产能投产，业内后续暂无规模较大的电子纱/布产能规划；需求方面，受益汽车、家电等以旧换新，消费电子国补，叠加AI领域快速发展，对PCB和覆铜板需求持续向好，料将对电子纱/布的总体需求产生有力拉动。特别是随着AI算力的快速发展，对于高频高速等高性能PCB和覆铜板需求将继续放量，亦将带来对低介电系数等超薄和极薄高端电子布的更多需求，同时相关产品价值量明显较高，对于企业可贡献更多业绩弹性。目前，泰山玻纤、国际复材、光远新材的第一代低介电电子布产品已经批量供货。相比之下，第二代低介电电子布产品介电性能更优且价值量更高，泰山玻纤和宏和科技相关产品已经通过认证，并实现小规模产销，而光远新材和国际复材正在推进相关产品中试和下游认证。综合来看，电子纱/布供需改善总体向好，而高性能低介电产品需求有望放量且价值量更高，已有相关产品研发和产销布局的头部企业具备先发优势，后续随着产品结构优化，其电子纱/布盈利提升将更具弹性。

　　▍风险因素：

　　宏观经济大幅波动、原材料和燃料等成本提升、新增产能投放非理性、海外需求衰退、高端品类产品需求和市场拓展不及预期、行业竞争日益激烈。

　　▍投资策略：

　　我们认为2025年玻纤粗纱、电子纱/布景气上行有望持续，高端产品需求和价格具备弹性，企业盈利改善值得期待，加之当前头部企业估值仍处于历史低位，估值提升有向上空间和弹性，投资价值突出。

（文章来源：财联社）

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