眼下的债市有点纠结？一文缓解“碎蛋”焦虑

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　　眼下的债市着实有些令人纠结。节后至今，纯债债基指数（930609.CSI）已经录得0.39%的跌幅，让这批“养债基”的“收蛋人”多少有些担忧。（数据来源：Wind，截至2025.2.26）

　　放眼一路高歌而来的债牛行情，投资者形象地将近期波动称之为“点刹”。债市行情能否延续？面对波动应该如何投？遇回撤应该怎么办，是赎回离场还是继续持有？

　　接着看，挖掘基带你梳理债市“点刹”下的债基投资面面观，一文缓解“碎蛋”焦虑~

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　　债市为何现“春寒”？

　　后市怎么看？

　　以公募纯债基金为例，导致债基净值下跌的因素主要分为市场利率风险、信用风险和流动性风险三类，而市场利率风险是我们近期所感受到的波动的主要来源。

　　简单来说，市场利率水平上行，债券价格下跌，反之亦然。这一现象本质上还是供需关系导致的。

　　市场利率的上升受多重因素的共同影响，例如对经济基本面的预期回升、政策层面的影响、市场流动性趋紧、债券供需的再平衡以及短期情绪扰动等等。

　　观察近期债市的波动，主要源自几方面因素的共同作用：

　　其一，2024年单边行情催生的"债牛信仰"，使得市场持仓结构呈现一定的同向性。当十年期国债收益率触及“1%”打头的新低之后，类比6000点高位的A股，此时任何风吹草动都可能触发行情的扰动。拥挤的交易结构需要一次喘息，而交易盘存在短期止盈的需求。

　　其二，市场此前对于降息降准预期较强，但“稳汇率”框架下国内1月社融超预期的"开门红"，叠加美联储降息周期迟滞的"灰犀牛"，使得货币政策的天平在内外约束下微妙回摆，市场经历了预期差的重构。

　　第三，随着节后资金回流，春节前夕资金面的紧张状况的确略有缓解。然而，与过往年后情况相比，当前总体资金面依旧偏紧，大行融出偏弱、回购利率偏高，叠加政府债供给放量，进一步加剧了利率的波动压力。

　　而更为重要的转折则来自股债再平衡的资本迁徙——随着AI算力革命催生的科技牛市初现端倪，固收产品的夏普比率优势一度被科技股的β收益稀释。股债跷跷板的另一边，债市的短期调整便成为风险偏好切换的对价。

　　尽管近期基本面与政策环境等因素或对债券市场构成短期冲击，然而央行已明确了适度宽松货币政策、择机调整优化政策力度、推动企业融资和居民信贷成本下降的意愿。在此背景之下，央行对于债券市场的呵护仍然是大概率事件，在内外部制约因素缓解之后，降准降息仍然可期。

　　从中长期视角审视，考虑到中国经济结构转型与人口结构转型带来的长期利率下行趋势，债市仍然处于一个相对有利的市场环境中。

　　02

　　用数据说话，

　　债基为何依然值得

　　当然，投资者更关心的是，这个位置还适合买债基吗，会不会亏损？债基是否真正值得作为长期持有的选择？挖掘基用数据说话，帮助大家坚定信心。

　　债券属于生息资产

　　有望带来长期持续向上的回报

　　债券类基金主投债券，而债券可以生息。举个例子，一只5年期的债券，票面金额100元，票面利率是3%，每年付息一次，那么在接下来的5年中，只要不发生违约，每年可以获得的票息（可以通俗地理解为利息）都是3元，最后还能收回100元的本金。

以上仅作为示例引用

　　正是由于票息的存在，投资债券在长期就有望获得持续向上的较好回报。从2004年至今，代表债券整体表现的中证全债指数屡创新高，实现了4.69%的年化收益率。而代表公募债券型基金整体走势的万得债券型基金指数更是跑出了明显的超额收益，年化收益率可达5.61%，对于偏稳健的长期投资理财资金的确具备较好吸引力。（来源：Wind,统计区间2004-1-1至2024-12-31，指数历史业绩不预示未来表现，不代表基金产品表现。）

　　来源：Wind,统计区间2004-1-1至2024-12-31，指数历史业绩不预示未来表现，不代表基金产品表现。

　　我国债市向来“熊短牛长”

　　时间就是熨平波动的良药

　　短期内，由于利率水平偏低叠加市场整体处于“紧平衡”状态，市场结构不稳定，债市波动在所难免。但放眼过去这些年，国内债市“熊短牛长”，即便出现阶段性调整，利率变动也多呈现出“上有顶、下有底”的形态，短期扰动不改长期“画线”走势，时间就是熨平波动的良药。

数据来源：Wind；指数过往业绩走势不代表未来表现，不代表投资建议。

　　无论行情“颠簸几何”

　　短债基金在19年间年年正收益

　　债市在过去十多年间已经穿越过多轮牛熊，我们以短债基金为例，来看看纯债基金的实力担当。回测06年至今，短期纯债型基金指数年度涨幅全部为正。即使是在股债双杀的2013年、2018年，以及债市表现欠佳的2017年，短债基金仍然斩获了正收益，成为防御配置的优选。

数据来源：Wind；Wind短期纯债型基金指数；指数过往业绩走势不代表未来表现，不代表投资建议。

　　债基持有体验平稳

　　而投资先要拿得住、才能赚得到

　　过去10年间，相较于股市的大起大落，债市的长期表现更为平稳，而代表纯债型基金走势的万得相应指数也从未出现过年度级别的亏损，适合作为投资组合中的“压舱石”。

　　数据来源：Wind，2010.01.01-2024.12.31，指数过往业绩走势不代表未来表现，不代表投资建议。

　　究其原因，一方面，专业的债券基金经理如同经验丰富的舵手，他们洞悉市场流动性、解读宏观数据与政策风向、对未来利率走势进行研判，尽量做好波段高抛低吸；另一方面，则与债基“固定收益”的特质息息相关。受到债市波动的影响，债基净值在短期的确可能出现回撤甚至亏钱，但随着持有债券的逐步到期兑付，只要没有出现“暴雷”的情况，由于市场波动造成的短期净值下跌也有望得以复原。

　　短期波折后仍有上行动力

　　净值总能较快回升“填坑”

　　即使面临短期债市调整，但以万得短期纯债型基金指数为例，往往在市场震荡之后，会有相应的长时间连涨上升期，净值将会较快“填坑”并且续创新高。因此，债市的突发颠簸可能并非是恐慌的信号，反而有望敲响机遇的钟声。市场调整之后，前期积累的风险往往会得到有效释放，铺就更适宜的入场时机。

数据来源：Wind；截至2023/9/25；指数过往业绩走势不代表未来表现，不代表投资建议。

　　债基持有的时间越长

　　越有望收获时间的馈赠

　　回顾历史，用过去10年的数据进行滚动测算，结论显示，对优秀的固收类产品而言，时间的确有望抹平短期的波动。坚持持有短债基金1年及以上、持有中长期纯债型基金2年及以上，即可实现100%的正收益占比，数据明显好于风险水平更高的权益型基金，同时取得与风险水平相匹配的平均收益率。

　　来源:Wind，采用万得基金指数，统计区间: 2013-1-1至2022-12-31，正收益比例计算方式为各滚动持有期收益率为正的天数/所有回测样本，指数历史收益率不预示未来表现

　　事实上，债市的波动，本质是市场对经济复苏斜率与政策节奏的再定价。短期看，交易结构的修复需要时间；长期看，低利率时代与资产荒的格局难以逆转，“春寒”必将过去。

　　当然，在经济转型升级、新旧动能的交替中，没有一成不变的投资框架，新机遇、新风险的出现，决定了我们也必须动态调整自己的投资组合。

　　对投资者而言，与其纠结“买长还是买短”，不如以配置思维寻找“确定性”——用短债稳住阵脚，用长债跟踪趋势，以多元配置的思路应对波动。而债基投资早已超越“买或不买”的二元选择，成为投资组合中作为“压舱石”的必要存在。

　　投资本是一场与时间的对谈。技术革命的风暴会重绘海岸线，但唯有那些将债基化作压舱石的行者，才能在颠簸的船舱里听见历史的低吟：真正的财富从不诞生于追逐浪尖的狂热，而是沉淀于潮起潮落间，那份与周期共舞的温柔从容。（文章来源：华夏基金）

(原标题：眼下的债市有点纠结？一文缓解“碎蛋”焦虑)

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