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债牛都是怎么结束的?

2025年03月03日 08:24
来源: 天天基金

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  买债的朋友,最近你慌了吗?去年还是“香饽饽”的债,今年开局不太顺利。

  近1个月,债基上演一波急跌,全市场将近2400只纯债基金有85%都在下跌!跌幅中位数-0.4%,跌的最狠的-2%以上,跌去了小半年的收益。。。

  (数据来源:wind,截至2025年27日。)

  咱理解“资金持续紧张”是本轮急跌的主要原因。但包括我在内的“收蛋人们”最想知道的应该是:债到底是不是要牛转熊啦?

  复盘近10年的债市,2次大熊市(时间长、跌幅深)和2次小地震(阶段性调整)。我好像找到了区分二者的规律,悬着的心终于舒服了一点。

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  虽说我国债市整体表现为“牛长熊短”,表现在图中,是一条向上的曲线。但是一旦债出现大熊市,下跌时间+修复时间,相当于前后1年多的时间里都没有收益。

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  搞清“债牛都是怎么结束的?”就显的挺重要的。

  先亮结论:

  1、债市牛转熊往往伴随经济企稳、政策转向。最近的2次 “大熊市”的根源均为经济企稳+政策转向收紧,其他伴生因素放大波动。

  2、若没有看到经济企稳、政策转向,大概率只是债市的阶段性调整。最近的2次“小地震”没有出现或没有同时出现经济企稳、政策转向,在短期诱发因素的驱动下,仅表现为阶段性调整。

  3、债市调整总是伴随着资金紧张,但资金紧张并不一定是熊市开启。近10年的2次 “大熊市”和2次“小地震”,无一例外出现了资金紧张,但“小地震”没有经济和政策的支撑,最终只是“小地震”。

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  详细来看看:

  1、大熊市:2016年10月~2017年5月

  回顾:持续7个月,中债财富指数下跌-3.57%,用时10个月才修复;

  熊市启动:

  经济企稳:下半年经济数据超预期,PMI四季度维持在扩张区间,社融超预期。

  政策转向:央行8月末重启14天逆回购,释放收紧信号,10月金融严监管,引导市场去杠杆,资金利率走高,债市随即出现调整。

  伴生因素:央国企债券打破“刚兑”;萝卜章信用危机;美加息落地。

  2、大熊市:2020年5月~9月

  回顾:持续4个月,中债财富指数下跌-2.37%,用时7个月才修复;

  熊市启动:

  ▼ 经济企稳:2020年4月,我国疫情得到控制和率先复工复产,经济基本面呈超预期修复。

  ▼ 政策转向:4月逆回购缺位,货币政策收紧信号逐渐明细,趋向正常化。

  ▼ 伴生因素:政府债供给压力较大;永煤违约事件;疫苗取得进展。

  3、小地震:2022年11月-12月

  回顾:持续1.5个月,中债财富指数下跌-2.37%,用时2.5个月即修复;

  小震莫慌

  ▼ 调整原因:防疫政策和地产政策优化,经济修复的预期变强。理财赎回负反馈使波动更快更强。

  ▼ 没有持续:数据显示经济复苏趋势较弱,货币政策也维持宽松(11月末全面降准落地),经济和政策都是利好债市的,使本轮调整没有持续。

  4、小地震:2023年8月-10月

  回顾:持续2个月,中债财富指数下跌-0.56%,用时1个月即修复;

  小震莫慌

  ▼ 调整原因:政府债增发,债券供给压力增大。

  ▼ 没有持续:本轮在稳增长政策之下,经济出现回升,但好在货币政策维持宽松(9月央行降准),本轮调整也没有持续

  看完债市的2次大熊市和2次小地震,就可以知道“经济企稳”、“政策转向”是债市牛转熊的关键。

  抓大放小,排除干扰,把握住“经济企稳”、“政策转向”两个大原则,就可以把握债市的大动脉。

  学以致用:当下更像是“牛转熊”还是阶段性的“小地震”呢?我们用“经济”和“政策”两个维度来看看。

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  1、经济企稳了吗

  有暖意,但尚不够扎实。

  看经济的命脉“地产”,地产下行最快阶段或已过,二手房销售开始“解冻”,但是新房或仍在磨底阶段。当前国内低物价的状态尚未改变,老百姓的消费需求仍待进一步激发。经济循环有一定惯性,由“局部亮点”转向“大面积修复”,需要时间和更多数据佐证。

  2、政策转向了吗?

  宽松基调不变,节奏靠熬。

  “适度宽松”的货币政策基调,这是“债牛不止”的底层信心。但咱们也要做好准备,具体什么时候宽松、怎么宽松其实相对模糊,这也正是最近“小地震”的原因。

  央行变动的宽松意愿牵动着债市神经。比如稳汇率,关税使人民币汇率有贬值压力,央行就要挑起稳汇率的大旗,收一收流动性。再比如金融风险,长债收益率过低,央行担心金融风险,也会暂时先不那么宽松,等实体经济需要用钱再出手。

  资金何时转松,市场也都倾向于两会之后,货币政策协同财政发力,资金压力会缓解。

  结语:

  近一个月的债市调整,或更像是“小地震”,尚未集齐“经济企稳”和“政策转向”两大关键要素,说 “牛转熊”或有点过早。但是在资金转松之前,可能伴有“余震”

  没必要过分悲观,心中有底,温和应对,等待宽松。可能是当前持债比较好的心态。再者,与其在债市中纠结转圈,破圈看看隔壁股市或有新的发现(注意仓位哦)。(文章来源:富国基金)

(原标题:债牛都是怎么结束的?看完悬着的心终于。。。)

(责任编辑:66)

 
 
 
 

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