溯流而上双向奔赴 产业与资本融合共生

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　　当人形机器人在春晚转动手帕、横空出世的悟空火爆全球，腾讯、美团的CVC（企业风险投资）已经悄然潜伏在多家独角兽企业的股东榜上；当AI大模型“六小虎”（智谱、百川智能、月之暗面等）掀起技术狂潮，阿里、腾讯、美团、百度、小米等产业巨头又一次成为了科技“捕手”的排头兵；甚至有国资LP（有限合伙人）直言，接下来“重点看CVC子基金”。

　　2024年，每三家IPO公司就有一家靠它“撑腰”，超半数新“独角兽”背后都有它的身影——在科技投资大潮中，CVC凭借与生俱来的产业优势，从产业中来到产业中去，实现了与被投企业的战略协同和赋能。CVC已超越单纯的“财务套利”，走向了“融合共生”，在推动科技创新与资本融合的道路上，溯流而上，双向奔赴，扮演着日益重要的角色。

　　频频捕获“独角兽”

　　“颠覆者从不循规蹈矩。正如打败柯达的并非更好的胶卷，而是数码相机。大公司为了防患于未然，一定要做参股性的未来布局。”一位互联网大厂投资部人士道出了行业发展的内在驱动力。

　　CVC近年来不仅为被投企业注入资金，更在推动产业升级、促进生态构建方面发挥着不可小觑的作用。

　　由于不断寻找颠覆性技术，CVC成为捕获独角兽企业的能手。创业邦旗下睿兽分析近日发布的《2024中国企业创投（CVC）发展报告》显示，截至2024年12月底，中国存量独角兽企业共512家，其中，中国CVC参与过投资的有371家，占比72.5%。2024年国内共新增20家独角兽企业，其中11家有中国CVC参与投资，占比55%。

　　在这些新增独角兽企业中，月之暗面的CVC股东有美团龙珠、美团战略投资部、阿里巴巴、腾讯投资、小红书；阶跃星辰的CVC股东有腾讯投资；云鲸智能的CVC股东有字节跳动、腾讯投资等。

　　龙头企业CVC为什么能够频频投出“独角兽”？敢于投资“非共识”、保持长期有耐心，是CVC亲自走过创业之路后的宝贵经验。

　　回忆起参与月之暗面的A轮融资，美团龙珠合伙人王新宇坦言：“在龙珠内部，曾有过对这个项目的质疑声音。我们在投月之暗面的时候，它还是一个‘非共识’，但庆幸的是，我们做出了正确的选择。”

　　王新宇介绍，能在“非共识”期间，找到并敢于出手这些明星企业是创投本身的竞争力所在。而长期主义和乐观主义，正是龙珠敢于投资“非共识”的底气。

　　除了互联网大厂，比亚迪、小米、联想创投等都是产业资本频频出手“独角兽”的代表。例如，比亚迪参投了地平线机器人、智元机器人、昆仑芯等AI芯片和机器人公司，小米投资了追觅科技、卫蓝新能源、速腾聚创等生态链和产业上下游公司；联想创投投出了旷视、芯驰、微容等50多家独角兽企业，遍布硬科技细分赛道。

　　从产业中来到产业中去

　　随着科创投资进入深水区，投资人的门槛被提到前所未有的高度。不同于以往的财务投资，产业背景俨然成为创投圈最具竞争力的指标。“从产业里走出来”的CVC机构，不但能够深入产业中发掘优秀的创业种子，更能利用产业资源赋能创业公司，同时也成为各地政府LP争抢的对象。

　　“募资优势、信息优势、产业赋能、长期主义是当前CVC的主要优势。”行业人士这样评价。CVC不仅为被投企业注入资金，更在推动产业升级、促进生态构建方面发挥着不可小觑的作用。

　　募资方面，“近年来CVC受到国资LP欢迎，除了CVC具有较好的投资敏感度之外，还有一个原因是CVC母公司有产业可直接落在当地，实现返投。”上述人士表示。

　　投资方面，CVC的投资目标不局限于财务回报，更注重生态构建。在项目寻找过程中，CVC依托产业背景，能更早发现优质项目，具备信息优势。例如，互联网公司可通过旗下电商平台数据发现高增长品牌并投资。

　　“产业资本一定程度上是前瞻资本，也是耐心资本。”比亚迪集团董事会秘书、首席投资官李黔表示，“CVC背靠产业，对行业发展有前瞻性的理解，能够找到更直接的方向去赋能。CVC对投资行业的影响，我相信会越来越大。”

　　在产业赋能方面，CVC与被投企业通常可以形成资源协同，即CVC的投资协议中通常会有战略合作条款，比如流量支持、订单、供应链等资源赋能；与此同时，这些资源也会对价成为投资的一部分。

　　在退出方面，CVC以自有资金为主，不受募资周期限制，更愿陪伴企业跨越技术商业化的长周期。清华大学国家金融研究院院长、金融学讲席教授田轩认为，CVC作为耐心资本，更多用的是自有资金，更愿意投早、投小、投长期，对科技创新项目包容度更高，这些特点不仅为一级市场注入新的活力，也将推动二级市场资本结构的转变。

　　科技“捕手”加速扩容

　　2024年，CVC在一级市场“战绩”显赫。睿兽分析数据显示，2024年，一级股权投资市场投资额过1亿美元的大额投资事件83个，其中CVC参投31个，占比接近四成。在人工智能领域，2024年有7个投资额超过1亿美元的大额事件，CVC均有布局。同时，2024年国内有228家企业完成IPO，其中76家曾获得CVC投资，CVC在2024年IPO企业的渗透率达33.3%。

　　据清科统计，截至2024年上半年末，中国共有接近8000家产业集团直接或通过下属投资平台参与过股权投资，CVC投资总规模超2.75万亿元。这一现象背后，既有政策红利的驱动，也有企业寻求第二增长曲线的内在需求。

　　政策支持是CVC崛起的关键推手。2024年，深圳、上海等地相继出台政策，鼓励链主企业设立CVC基金。例如，《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024—2026）（公开征求意见稿）》提出，“推动我市产业链主企业、大型科技企业和上市公司围绕产业链上下游开展企业风险投资（CVC）、参与上下游协同创新”。

　　“上海、深圳等地鼓励发展CVC，有利于带动当地CVC所在行业的上下游企业共同发展，进一步促进当地经济发展。”水木资本董事长、母基金研究中心创始人唐劲草表示。

　　值得一提的是，科技、医疗等领域的新兴CVC投资者也在加速涌现。例如，智谱生态基金“Z基金”完成首关（基金第一次关账），规模15亿元；追觅科技宣布发起设立机器人产业创投基金，包括一只成长期战略基金和一只中早期孵化基金，总目标规模达110亿元。既是被投企业同时也是投资人的超级“独角兽”们，试图通过资源反哺的形式加速产业发展。

　　越来越多的企业家意识到，创投对于一家企业了解未来科技发展趋势和产业变化至关重要。同时，越来越多的投资人开始拥有产业经历，从产业中来到产业中去。当资本与产业交织融合，这首创投交响曲的华章或许才刚刚奏响。

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（文章来源：中国证券报）

(原标题：溯流而上双向奔赴 产业与资本融合共生)

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