政策加力、科技“加速”，政府工作报告对资本市场影响几何

　　2025年政府工作报告提出，要实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市。

　　具体而言，连续第三年保持“5%左右”的GDP增速目标，财政政策更加积极、货币政策适度宽松；因地制宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系；大力推动中长期资金入市，改革优化股票发行上市和并购重组制度。

　　“政府工作报告在经济政策方面全力稳增长，在产业政策方面重点关注科技创新和民企，在金融政策方面着力推进中长期资金入市，一系列政策组合拳，有助于稳定资本市场预期和信心。”东吴证券首席经济学家、研究所联席所长芦哲称。

　　国泰君安首席策略分析师方奕认为，2025年政府工作报告重在稳定预期、激发活力，再度明确决策层对于扭转经济形势与支持资本市场的决心。全年“转型牛”基础进一步夯实，投资的主战场在科技。

　　政策发力要早、要足

　　今年政府工作报告将经济增长目标设定为5%左右，自2023年以来保持不变。

　　海通证券首席经济学家荀玉根认为，增长目标持平，既可以引导社会预期，保持经济稳定增长，也有利于政策的可持续性，以便与“十五五”规划相衔接。

　　宏观政策方面，财政政策更加积极，赤字率首次达到“4%左右”，赤字规模5.66万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，均全面上调。

　　“从总量来看，今年增量财政资金达到2.9万亿，仅次于2020年的3.6万亿。赤字5.66万亿+专项债4.4万亿+超长期特别国债1.8万亿=11.86万亿，比去年（8.96万亿）多2.9万亿。即使剔除掉注资银行的5000亿，直接用于经济建设的增量资金也比去年多2.4万亿。”芦哲认为，财政政策的结构也很重要，今年的两个变化在于专项债投向和促消费资金。

　　适度宽松的货币政策仍然是2025全年逻辑。报告提出，适时降准降息，保持流动性充裕；优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展。

　　“预计2025年全年将分别降准、降息0.5个百分点；降准先行，其后择机调降政策利率，引导贷款市场报价利率、存款利率对称下行，尽可能呵护银行净息差。”粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒称。

　　荀玉根认为，降准降息或根据经济金融形势、金融市场运行情况适时推进。短期来说，经济在去年四季度以来表现较好，降息可能性不大。中期来看，货币宽松方向明确，但不会大水漫灌式强刺激，降准降息节奏或渐进式、小步伐推进。

　　同时，报告强调，根据形势变化动态调整政策；打好政策“组合拳”，出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足，提高政策实效。

　　“结合这几年政策的灵活性，如果不够，政策后续可能还会加码。”民生宏观团队认为。

　　就宏观政策对股市影响来说，南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，政策组合拳对资本市场的综合影响是流动性改善、估值体系重塑和风险偏好分化。财政扩张与货币宽松双轮驱动，预计全年增量资金规模超3万亿元，缓解市场“存量博弈”压力。

　　“科技叙事”更加具象化

　　2025年政府工作报告“含科量”增重，具身智能、6G、智能机器人等词汇首次出现。

　　报告提出，因地制宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系。具体包括培育壮大新兴产业、未来产业，推动传统产业改造提升，激发数字经济创新活力三方面部署。

　　“与去年中央经济工作会议相比，更加强调‘加快建设现代化产业体系’，新兴、未来产业已经成为破局全球竞争的关键；和去年一样，科教兴国、创新引领发展也被摆到十分重要的位置。”民生宏观团队称。

　　在重点产业布局上，报告指出，要推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展；培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业；大力发展新一代智能终端以及智能制造装备。

　　芜湖市机器人产业集团董事长、埃夫特董事许礼进表示，中国已进入高质量发展的新阶段，制造业、服务业的转型升级，自动化、数字化、智能化及AI技术的快速发展给机器人产业带来了新增的巨大的市场需求。推动具身智能发展，可降低机器人应用开发的门槛、成本和周期，提升开发效率和质量，加速智能化技术的渗透。

　　“从最近一段时间的动态来看，央国企、各地政府、企业都在学习、应用人工智能，已逐步从部署阶段过渡到应用阶段，我们认为，地方与产业的竞争有利于新型应用的诞生，行业亮点转化为宏观增长新支点的情形将加速到来。”东方证券称。

　　在申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛看来，2025年开始，又一轮产业政策布局与产业趋势上行共振的周期正在启动。“十五五”规划有望为产业趋势投资提供新线索。

　　“预计后续财税、金融等政策将继续加大对于科技创新的支持力度，‘人工智能+’将成为重点方向。”方奕称，当前国内AI领域出现突破式进展，将商业机会、社会资本与人心共识凝聚，围绕“AI+”的新一轮资本开支周期已然开启，上游企业资本支出将转化为中下游企业的利润与现金流，全年AI算力/应用/智能终端等有望迎来产业趋势与景气投资机遇。

　　此外，报告表示，将建立未来产业投入增长机制。“这旨在解决科技早期投资‘往哪投’、‘谁领投’、‘不愿投’等难题，创投活跃度提升有望带来一二级市场联动，生物制造、量子科技、具身智能、6G等主题性机会预计也将非常丰富。”方奕说。

　　田利辉认为，新质生产力布局的产业投资应该关注技术突破方向。参考2023年新能源行情，政策强驱动的细分赛道或成结构性行情主线。

　　对资本市场影响几何

　　对于深化资本市场投融资综合改革，报告提出，要大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设；改革优化股票发行上市和并购重组制度；加快多层次债券市场发展。

　　也就是说，主要体现在两方面，一是需求侧“中长期资金入市”，二是供给侧“优化IPO和并购重组”。

　　罗志恒解读称，2025年资本市场改革有以下四条主线值得关注：一是持续鼓励长期资金入市；二是加强平准基金的研究储备，优化稳市货币政策工具，进一步提高资本市场内在稳定性；三是优化企业上市、挂牌融资制度，支持优质科技型企业发行上市；四是加大资源整合，推动企业并购重组。

　　“预计今年政策重点在于平衡资本市场的投资功能与融资功能，解决当前市场存在的‘重融资轻投资’问题，推动形成投融资良性循环的生态。”芦哲称。

　　荀玉根认为，金融亮点在于推动中长期资金入市，预计资本市场资金供给与结构有望改善。

　　方奕也称，中长期资金作为重要“压舱石”，能够降低市场短期波动引导长期价值投资，也将提升资本市场机构投资者占比，优化投资者结构。同时，强调“改革优化股票发行上市和并购重组制度”，有望改善企业融资需求兼顾平衡。

　　“中长期资金占比提升（预计从15%增至20%）将降低换手率，推动PE中枢上移，消费、科技龙头更受益。而且稳市机制降低系统性风险，但注册制深化加速个股分化，‘壳价值’消亡倒逼投资者聚焦盈利确定性。”田利辉称。

　　结合政策层面、加快发展新质生产力以及深化资本市场改革等举措，中国股市有望迎来哪些投资机会？

　　广发策略首席分析师刘晨明认为，报告基本延续中央经济工作会议基调，财政赤字加码内需，央行托底楼市股市，增量上AI科技叙事下的场景革命催化剂不断，资本市场环境持续向好。

　　“看好2025年中国股市‘转型牛’，投资主线在科技。”方奕的逻辑在于，决策层扭转经济形势与支持资本市场的积极部署，是2025年中国股指底部抬升与转型牛的基础；无风险利率下降后，增量资金入市可期；国际形势与经济形势仍复杂，预期的建立与改观需时日，因此股指运行会有N型节奏而不是没有回调的“疯牛”。最后，中国科技的突破标志着商业机会和产业趋势得以出现、社会资本开始活跃，以及人心冒险精神得以涌现，因此2025年投资主战场明确，机会在科技。

　　傅静涛也称，基本面结构性改善正在形成共识，国内AI和机器人具备成为牛市核心产业趋势的潜力，维持中期看好A股投资机会的判断。可重点关注国内AI算力和应用、人形机器人、低空经济的投资机会。

（文章来源：第一财经）

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