携程高管大调整，能否化解业务增长背后隐忧？

　　2月25日，携程集团（以下简称“携程”，09961.HK）发布了2024年第四季度及全年业绩公告。

　　携程在2024年业绩报公布前一周，进行了大规模的高管层调整。公告显示，陈刚出任集团首席产品官，将牵头集团AI相关产品的战略制订，陈刚在携程多年，担任过去哪儿网CEO、途家CEO。

　　谭煜东出任集团首席科学家，负责集团及相关子公司的技术和并购战略；张勇出任机票事业群CEO；冯雁出任大交通业务CEO，统筹管理机票事业群、火车票事业群及金融事业部，机票事业群CEO张勇、火车票事业群CEO张旭向冯雁汇报；宋涛出任商旅事业部CEO，并兼任事业部CTO；冯雁、谭煜东、宋涛向熊星汇报。

　　这一系列高管变动引发了市场的高度关注。如今，在线旅游市场进入存量市场，竞争激烈，管理层的调整往往预示着战略方向的转变和业务重点的调整。那么，携程此次的大动作，究竟是为了迎接新的机遇，还是在应对潜在的风险与挑战？

　　2024年营收533亿元交通票务业务增长缓慢

　　1999年，在互联网浪潮初起之时，携程于上海诞生。创业初期，它以酒店预订业务为切入点。当时，在线旅游市场方兴未艾，携程便致力于搭建一个便捷、高效的在线预订平台。2000年，携程完成了对当时国内最大的传统订房中心——现代运通的收购，其成功整合了传统旅游行业的资源与互联网技术，实现了业务的快速扩张。2002年，携程开始进军机票预订市场。到2003年，携程正式启动全国机票中央预订系统。同年12月，携程成功在美国纳斯达克上市，成为中国在线旅游行业第一家上市公司。

　　经过二十多年的发展，携程已从一家单一的酒店预订平台，发展成为涵盖酒店预订、交通票务、旅游度假、商旅管理等多项业务的全球知名一站式在线旅游服务平台。在国内在线旅游市场，携程占据着重要地位，成为了行业的领军企业之一。

　　这两年，在疫情冲击之后，旅游市场快速恢复，携程也抓住时机大力发展业务。从营收数据来看，携程呈现出良好的发展态势。2022年疫情期间，携程全年实现营收为200.39亿元，同比增长仅0.08%。到了2023年，携程全年实现营业收入445.10亿元，同比增长112.12%。

　　据最新的财报，2024年全年携程实现营收为532.94亿元，同比上升19.73%；实现净利润为170.67亿元，同比上涨72.08%，营收利润双增。

　　不过市场对于这样的业绩并不满意，携程美国存托凭证一度下跌14%，创下近年来最大盘中跌幅；同时，在港股，携程股价也都在业绩发布后大幅下降超过10%。

　　值得注意的是，携程的业绩增速在经历了2023年的“报复”性增长以后也逐渐回到了2019年疫情前的水平，较之2018年以前的水平明显偏慢。

　　具体来看，携程的收入主要由住宿预订、交通票务、旅游度假、商旅管理等板块构成。其中，住宿预订和交通票务是两大核心业务，合计占比超过七成。2024年全年，携程的住宿预订、交通票务、旅游度假、商旅管理、其他业务营收分别为216.12亿元、203.01亿元、43.36亿元、25.02亿元、46.26亿元，分别同比增长25%、10%、38%、11%、33%，占总营收的40.49%、38.03%、8.12%、4.69%、8.67%。

　　然而，比较各业务板块，交通票务业务的增速是最慢的，2024年第二季度该业务板块同比增速仅1%，同期其环比增速也是携程四大业务板块中唯一为负的。

　　无独有偶，在2024年第三季度业绩预告中，交通票务业务也以5%的同比增速垫底。仅在第一季度时，该业务的同比增速超过了商旅管理业务，而这又与第一季度的季节周期因素有关。

　　携程交通票务业务增速缓慢，与其业务模式密切相关。作为平台中介，携程的收入来自订单抽佣，其业绩表现与上下游产业的集中度高度相关。如果服务供给端议价能力强，那么携程就没有太多的利润空间，更多情况是赚个“辛苦费”。

　　在交通票务领域，铁路运输主要由中国铁路垄断，航空运输则由四大航空公司主导。订火车票以12306为准，航空公司集中在“四大航”，前四家航司份额基本在80%以上，因此携程在交通票务业务利润有限。

　　这种高度集中的市场结构使得携程在与供应商合作时议价能力有限，难以通过大规模降低成本来提高利润。相比之下，住宿预订市场相对分散，携程能够通过与众多酒店建立合作关系，拓展市场份额，实现业务增长。因此，“机票拉新，酒店变现”成为携程目前主要的盈利模式，即利用高频的机票预订业务吸引用户，再通过机票酒店套餐等产品，从酒店预订业务中获取利润。

　　酒店连锁化带来新挑战国际化或是新出路

　　国金证券的调查数据显示，酒店行业今年第一季度和第二季度中，RevPAR（每间可售客房收入）同比分别下降9%、12%；ADR（已售客房平均房价）同比分别下降3%、8%。

　　据文旅部公布的数据，2024年第二季度全国五星级饭店平均房价601.62元/间夜，同比下降2.7%；平均出租率58.25%，同比下降3.34个百分点。

　　携程的住宿预订业务越强势，酒店们的利润空间也就越小。对此，酒店的应对方法便是建立自己的会员体系，以直销代替中介。

　　随着酒店行业的发展，连锁化率不断提高，市场集中度逐渐上升。据“有数DataVision”整理的图表，2022年国内酒店连锁化率已近40%，而2019年也才仅仅超过25%，三年时间提高了15%，同时非连锁客房也减少了近4百万间，行业趋于集中化。

图源：有数DataVision

　　这就为连锁酒店建立自己的会员体系提供了基础条件。通过构建会员体系，连锁酒店不仅能够增强顾客的忠诚度，还能通过数据分析更好地理解顾客需求，从而提供更加个性化的服务。常见的就是会员积分制度，酒店可以鼓励顾客重复消费，同时通过积分兑换服务或礼品来提升顾客的满意度。这无疑为携程带来了挑战。

　　另外，在出境游市场，携程也面临着激烈的竞争。

　　近年来，跨境游成为旅游市场的新亮点。不断更新的免签政策，为出境游、入境游的发展都提供了有力支持。

　　2024年上半年，我国出境游人数达到6071万人，已经恢复至2019年的74.7%。携程平台的数据显示，2024年第三季度，出境机票和酒店已全面恢复至2019年同期的120%。飞猪数据显示，“双11”出境游活动商品销量占比同比增长30%。

　　携程的国际OTA平台Trip.com虽然收入保持增长，但增速逐渐放缓。2024年第一季度，Trip.com收入同比上涨80%，第二季度同比增速放缓至70%，第三季度进一步降至60%。

　　携程披露，2024第四季度，出境酒店和机票预订已全面超过2019年疫情前同期的120%水平；国际OTA平台酒店和机票预订同比超过70%；入境旅游预订同比增长超过100%。

　　第四季度携程的国际战略相当亮眼，但这背后是猛增的销售费率。2024年第四季度，携程销售及营销费用为34亿元，同比上升了45%，销售费用猛增。

　　在国际市场上，携程面临着来自国外本土旅游平台的激烈竞争，如Booking、Expedia等。这些平台在当地拥有深厚的市场基础、丰富的资源和完善的服务体系，更了解当地消费者的需求和消费习惯。相比之下，携程在国际市场的品牌认知度和市场份额仍有待提高，全球化战略的实施任重道远。

　　另外，携程在用户体验方面也存在些问题，这对其品牌形象产生了负面影响。大数据“杀熟”的争议一直困扰着携程，尽管携程对此进行了回应和解释，称不存在相关问题。不过，在黑猫投诉平台上，还是有不少消费者反映，在携程平台上预订酒店或机票时，老用户看到的价格反而比新用户更高。

　　目前携程的业绩表现良好，但“繁荣”之下也存在着不少风险和挑战，酒店方连锁化率提高、出境游竞争加剧、用户体验问题等，都给携程的未来发展提出了新的要求。新的管理层能不能处理好这些挑战，有待时间考验。

（文章来源：理财周刊-财事汇）

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