千亿私募景林发声 已全部剔除非中国公司资产！多家外资上调A股评级 “东升西落”行情延续

　　在“东升西落”的行情演绎下，境内外机构对中国股市的观点出现了新的变化。

　　一是千亿私募景林资产近期发声，判断中国资产尤其是核心资产估值被压低的时代已经结束，崭新的发展周期或正展开；二是外资机构相继看好中国市场，花旗最新将中国股票评级上调至增持，同时将美国股市评级从增持下调至中性。

　　较乐观表态的同时，市场也正迎来境内外的入市资金。第三方平台数据显示，目前股票私募仓位创年内新高。而以环球股票基金和新兴市场股票基金为代表的海外基金从去年下半年以来对中国股票配置比例开始小幅提升，呈现回暖迹象。

　　非中国公司的资产全部剔除

　　近日，千亿级知名私募景林资产在一场内部沟通会上透露了他们的最新调仓动作：非中国公司的资产已被全部剔除。

　　这一动作的背后，景林资产管理合伙人、基金经理高云程分享观点称，在当前这一时间节点上，旗帜鲜明地看好中国未来几年的发展前景。

　　在他看来，伴随全球地缘政治以及产业格局的变化，中国公司的竞争实力正经历着从被显著低估，到逐渐被重新认知，再到有望吸引全球资金重新投入的转变过程。

　　“从股票投资角度看，中国资产曾经历一段估值被持续压低的艰难时期。在此期间，企业在经营层面以及政策环境层面均承受着巨大压力，致使估值不断被压低，同时还伴随着流动性缺失的问题，香港的国际投资者也呈现出持续流出的态势。”高云程判断，当下判定，中国资产尤其是核心资产估值被压低的时代已经结束，一个崭新的发展周期或许正在拉开帷幕。

　　在此背景下，他将近期投资心得拟定为“找到并持有中国的‘MCGF 10’”。所谓“MCGF”，实际是他创造的词汇，全称为“Make China Greater Future”。

　　他进一步解释，这些企业估值曾在过去几年被压缩至极低水平，但如今成功走出自身经营周期的低谷，寻找到新增长点，并极有可能成为下一轮中国经济乃至全球经济产业发展中的基座型公司。

　　从行业板块来看，高云程提到，在这过程中，可能受益的主要是两类公司，一类是基座型的大型公司，另一类则是诸如“DeepSeek”“宇树机器人”这类新兴的创业型小公司。

　　港股企业龙头股流动性相当不错

　　具体到各市场，他十分看好中国一系列与科技和新消费相关的公司，其中科技类公司所占比重可能相对更大。

　　他们在A股、港股以及中概股方面均有布局，不过港股所占的比例可能会相对偏高一些。原因在于恰巧符合他们投资方向的公司在港股上市的数量更多。

　　此外，高云程近期观察A股港股前几名公司交易量发现，不同于以往大家认知的A股交易更为活跃、流动性更佳，如今港股前三名或前五名公司的交易量时常远超A股的前三名或前五名公司。“这表明港股对于龙头公司的交易流动性其实是相当不错的，并且具备高效的定价机制。”

　　如何看消费、房地产？

　　值得留意的是，作为景林资产此前的较核心仓位，消费板块近年整体处境较为艰难。

　　不过，高云程留意到，过去几年间，消费领域涌现出一些现象级的情况。例如，盲盒、部分金饰行业和食品饮料公司，经常出现门店前排长队的景象。由此，他们现阶段在消费领域的投资，仍会聚焦于那些现象级的公司，同时也会着重关注受年轻人喜爱、情绪消费占比较高的这类公司。

　　“从宏观角度来看，中国最新一轮经济周期或许与科技、情绪消费以及个性化消费密切相关。所以，在个性化消费领域细分出来的诸如旅行、悦己型消费等方面，我们会展开深入的研究与筛选，并且我们的投资组合中目前已经长期持有了部分相关公司。”他说。

　　另外，最新的政府工作报告中强调要稳住楼市和股市。高云程从微观调查情况看到，自去年9月以来，中国房地产市场量能企稳并略有回升，价格下跌趋势放缓，部分城市价格下跌基本结束，甚至有所反弹，成交量反弹幅度明显大于价格反弹幅度。“在经历20%甚至30%的价格下跌后，房地产市场或许已找到企稳点，这对中国经济的稳定发展意义重大。”

　　私募股票仓位创年内新高

　　事实上，景林资产的乐观表态，也是当下私募行业的缩影。

　　私募排排网数据显示，2月28日股票私募仓位创年内新高，股票私募仓位指数为76.97%，较前一周增长2.91%。今年以来，股票私募仓位指数呈现平稳上升趋势，当前仓位指数创较年初的73.54%上涨3.43%。

　　其中，百亿私募年内仓位增幅尤为突出。截至2025年2月28日，当前百亿股票私募仓位指数为78.69%，较前一周增长3.29%。今年以来，百亿股票私募仓位指数持续刷新年内新高，当前仓位指数较年初大幅增长8.42%。

　　外资机构上调评级、配置比例

　　外资机构则是近期频频发声看好中国股市。近期，花旗将美国股市评级从增持下调至中性同时将中国股票评级上调至增持，称“美国例外论”至少是暂停了。

　　该机构预计，美国的增长势头将低于全球其他地区，不过，当人工智能叙事再次占据主导地位时，美国股市可能会恢复跑赢大盘。

　　考虑到中国科技行业的实力，政府支持以及偏低的估值，该机构分析，即便在股市大涨之后，中国股市仍显得颇具吸引力，DeepSeek证明了中国技术处于西方技术前沿。

　　更早之前，高盛维持对MSCI中国指数的超配评级，并预计该指数今年将上涨14%；德意志银行预计中国股票的估值折价将逐渐消失，并可能出现估值溢价，MSCI中国指数目前的交易估值低于全球指数，随着中国企业全球扩张，这种估值差距有望缩小。

　　从境外资金的动向来看，晨星中国产品部最新发布的全球公募基金资金动向显示，2024年下半年以来，海外基金对中国股票配置比例开始小幅提升，呈回暖迹象。

　　从细分类型来看，2024年下半年，环球股票基金和新兴市场股票基金对中国股票的热情有所回暖，配置比例呈逐步提升态势。

　　此前，2015至2020年环球股票基金和新兴市场股票基金对中国股票的配置比例整体均呈上升趋势，直至2020年9月分别攀升至5.2%和37.1%的期间高点。随后对中国股票的配置比例开始下降，直至2024年3月分别滑落至1.8%和21.7%的低点。

（文章来源：财联社）

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