发起式基金密集成立背后：中长期业绩分化

　　2025年以来，发起式基金密集发行。数据显示，截至3月11日，今年以来共成立71只发起式基金，其中有部分基金是由公司高管和基金经理“自掏腰包”认购。

　　《中国经营报》记者查询发现，发起式基金过往业绩整体尚可，甚至出现过多只“翻倍基”，但也有一些基金业绩不佳。

　　晨星（中国）基金研究中心总监孙珩在接受记者采访时指出，发起式基金密集发行，一是市场回暖，投资者认购热情回升，基金公司采用发起式基金形式可快速成立产品以抓住市场机遇；二是成立门槛低，只需发起人出资1000万元认购，能绕开普通基金产品2亿元募集规模的限制，缩短募资时间；三是可强化基金公司“共担风险”形象，提升渠道和投资者信任度，有助于完善产品线；四是能便于基金公司在热门领域“试水”新产品，快速布局热门赛道。

　　持续营销有压力

　　发起式基金是指基金管理人、高管或基金经理作为基金发起人，认购一定金额并持有一定期限的基金。

　　根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》第十二条：发起式基金是指基金管理人、高管或基金经理参与认购不少于1000万元，且持有期限不少于三年的基金。发起资金认购的基金份额持有期满前，不得赎回或转让。

　　数据显示，截至3月12日，全市场共有71只发起式基金发行。其中包括主动权益类、债券基金、指数基金以及FOF基金等类型。

　　今年基金公司为何会更倾向于选择发起式成立基金产品？

　　济安金信基金评价中心主任王铁牛表示，首先是因为有基金管理人自有资金跟投，可以更好地与投资者利益绑定，增强市场信任感。同时由于发起式基金成立门槛较低，只需5000万元规模就可以成立，非常适合在市场弱势，基金销售困难的时候，来发行新的基金产品。这种机制有助于基金公司进行逆周期布局，缓解行业“好发不好做，好做不好发”的问题。

　　“对基金经理而言，发起式基金管理需要更侧重长期业绩稳定性而非短期收益，需更严格把控风险，避免因资金规模较小导致净值大幅波动，以维护持有人信心。”王铁牛解释。

　　天相投顾基金评价中心有关人士向记者指出，发起式基金成立门槛较低，便于基金公司快速布局产品线，同时A股市场低位的大背景下，公司自购行为能增强投资者信心。今年以来，权益基金市场走势相对较好，基金公司通过发起式基金加大产品布局力度，可以起到快速抢占市场的目的。

　　截至3月11日，天相积极投资股票基金指数涨幅为6.98%，超过同期沪深300的0.17%，表明主动管理型基金业绩已经开始逐步走强。

　　一家中型基金公司人士向记者表示，今年发起式产品发行数量较往年同期有所增加，是因为发起式产品的成立条件相对宽松，可以使基金公司加速完善产品线。随着市场回暖，基金公司为把握市场机会，通过成立发起式基金亦可加速布局。同时，发起式基金也体现了机构长期投资理念，且与投资者风险共担的责任，有助于提升投资者的信任和关注。

　　“但也因为大部分发起式产品成立规模都不大，在产品后续的持续营销方面可能会存在一定的难度，如果成立三年规模达不到2亿元，很可能会触发合同终止，最后不得不选择清盘，”该业内人士向记者表示，所以需要机构通过不断增加自身投研实力，提升投资者的持有体验，通过业绩积累获得市场的持续关注。

　　一位中小基金公司业内人士向记者表示，发起式基金在规模增长上比较困难，最终还是要依赖提升业绩来实现规模增长。

　　上述中型基金公司人士强调，在基金的实际运作过程中，有些发起式产品的设立初衷可能是为了给新人基金经理成立产品，因为没有往期业绩可考，所以可能会通过成立发起式产品，之后通过长期稳定的业绩输出逐渐增加市场关注和认可。一般来说，可能会在产品风格策略的稳定性方面有所要求。其他运营成本方面与普通产品一般也没有特别的差异。

　　前述中小基金公司人士告诉记者，中小基金公司刚刚成立的时候，基金发行渠道不丰富，公司往往会选择发行发起式基金，这样既可以避免产品无法成立的风险，又可以降低成本。另据记者了解，新发基金一般需要200万—300万元的发行成本，如果是基金选择发起式，公司自费成立，就可以减少成本。但这其中也有问题，比如有一些公司的发起式基金在成立满三年后，公司需要资金周转，会选择赎回基金，这可能会引起基民的不满。

　　五年最高收益超170%

　　从发起式基金的过往业绩来看，整体业绩表现尚可，但也出现了一定的业绩分化。

　　以最近五年主动权益类发起式基金业绩为例，截至3月12日，184只有五年业绩的发起式基金平均收益31.07%，其中，金信转型新成长基金A份额收益最高，该基金最近五年收益为178.56%。

　　如果再把时间拉长到七年，121只有最近七年业绩的主动权益发起式基金中，金信深圳成长基金A份额收益最高（177.66%）。

　　金信转型创新成长基金经理杨超在接受记者采访时表示，金信转型成长基金产品策略总体上偏α（超越市场基准收益率的额外收益）。在选择投资方向时，会基于α角度考虑，在行业底部选择有较大成长空间或周期向上弹性的标的进行配置。

　　杨超指出，在经济温和复苏的背景下，科技成长风格有望继续占优，因此从市场风格的维度，这类股票存在阿尔法投资机会。除了风格因素，芯片、军工及大飞机、新材料领域由于周期因素，也存在很多尚未被市场充分挖掘的细分行业及个股，成长性被低估，因此，从周期及成长维度存在阿尔法投资机会的个股也比较多。

　　具体到行业及个股选择上，杨超表示一方面会基于行业的周期性特点和成长性，在全市场进行行业的比较和选择，会配置相对低估的行业或标的。如果可选标的在某一板块偏多，可能会适度集中配置该板块。另一方面，也会考虑到标的未来的成长空间，以及市场风格的因素影响。“由于不同行业，估值方法差异和股价催化的影响因素差异都比较大，因此会更多基于行业自身的一些特点，与其历史情况进行比较，从产业阶段、历史估值分位、催化剂等因素综合判断。”杨超如是说。

　　记者注意到，有一些发起式基金业绩不佳。

　　数据显示，截至3月12日，184只主动权益发起式基金收益最低者为富荣价值精选基金C份额和A份额，最近五年收益仅为-59.59%和-58.95%。121只主动权益发起式基金最近七年业绩最低者是太平灵活配置基金，该基金最近七年收益率仅为-44.59%。

　　对此，天相投顾基金评价中心有关人士分析指出，富荣价值精选基金近年来因频繁更换基金经理，导致投资策略缺乏稳定性与连续性。人事变动引发了投资方向的多次调整，包括从高仓位转向低仓位、从集中持股转为分散持仓，甚至一度切换至小市值策略，最终未能建立起清晰、可持续的投资框架。与此同时，富荣价值精选基金规模也呈现持续缩水趋势，从2020年一季度末的14.88亿元大幅下降至2024年四季度末的0.51亿元。规模的急剧缩减不仅限制了基金的投资灵活性，还因净值下跌引发了投资者的赎回压力，进一步加剧了业绩表现的下行压力，形成恶性循环。

　　对于太平灵活配置基金业绩不佳的原因，天相投顾基金评价中心有关人士分析，首先，基金经理频繁更替导致投资策略缺乏稳定性与连续性，影响了基金的长期表现。其次，该基金的基金经理在资产配置方面表现出一定的择时失误。2022年和2023年市场下行期间，该基金股票仓位维持在80%左右的较高水平，导致净值出现较大回撤；而在2024年下半年市场回暖时，股票仓位却降至60%以下，错失上涨行情。“最后，从权益持仓板块分布来看，虽然整体呈现均衡配置特征，但在行业轮动节奏把握上存在一定偏差，进一步影响了基金的整体收益表现。”天相投顾基金评价中心有关人士说。

（文章来源：中国经营网）

(原标题：发起式基金密集成立背后：中长期业绩分化)

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