保险科技扎堆谋上市 “盈利难”与“去中介”何解

　　保险科技企业的“上市潮”仍在持续。

　　近日，白鸽在线、手回科技等保险科技企业分别向港交所主板提交上市申请。除此之外，近年益盛鑫科技（YSXT.O）、圆心科技、有家保险（UBXG.O）、恒光保险、致保科技（ZBAO.O）、元保科技、i云保、众淼科技等多家保险科技先后公布了IPO计划。

　　《中国经营报》记者在采访中了解到，在保险科技上市潮背后，一方面是投资方寻求退出压力，另一方面，其自身的商业模式以及盈利能力均面临不少挑战。

　　多位业内人士向记者表示，当前保险科技企业的收入过于依赖销售佣金，未见其真正的科技“含金量”。结合“报行合一”的政策背景，行业整体的盈利能力和竞争能力都略显疲软。也因此，行业当前的估值以及二级市场股价表现均不理想。

　　未来，要如何通过技术来解决销售之外的行业真正的痛点，成为保险科技行业亟待解决的问题。

　　收入主要依赖佣金

　　招股书显示，首次递表的白鸽在线定位于场景险数字化风险管理解决方案提供商，主要利用场景险作为工具，通过创新以及科技赋能的风险管理金融服务、智能营销及数字化解决方案等获得收入。

　　手回科技则是继2024年1月、7月30日后，第三次进行递表。招股书显示，该公司定位于人身险中介服务提供商，致力于通过数字化人身险交易及服务平台，在线为保险客户提供保险服务解决方案。

　　针对多家保险科技都在寻求上市的现象，业内普遍认为投资方正在寻求退出是主要原因。对此，资深保险精算师徐昱琛向记者表示：“近期寻求上市的保险科技企业大多成立于2015年左右，以一级市场的投资期限来看通常为5—7年，或者有个别‘7+3’年的投资期限，如今也确实到了离场的节点。”

　　值得注意的是，当前保险科技行业整体的盈利情况不佳。以白鸽在线以及手回科技为例，财报显示，2022年、2023年和2024年前9个月，公司营业收入分别为人民币4.05亿元、6.60亿元和6.31亿元，净亏损分别为人民币2507.5万元、1718.0万元和1557.6万元。

　　手回科技2022年至2024年的营业收入分别为人民币8.06亿元、16.34亿元、13.87亿元。净利润在2022年盈利1.31亿元后，2023年起陷入3.56亿元亏损，2024年亏损收窄至1.36亿元。

　　即便如此，白鸽在线以及手回科技在市场中仍属于头部企业，也可以窥见行业整体的盈利情况。根据灼识咨询报告，以2023年收入计，白鸽在线在中国场景类保险数字化风险管理解决方案提供商中位列第一，市场份额为4.4%。此外，根据弗若斯特沙利文的资料，以2023年的长期人身险的总保费计，手回科技是中国第二大线上保险中介机构，占据7.3%的市场份额。

　　对于公司上市的考虑、如何看待盈利不佳的原因，以及接下来有哪些应对举措等问题，记者也分别向白鸽在线、手回科技发去采访函，截至发稿暂未收到白鸽在线的回复，手回科技相关负责人则表示暂不便接受采访。

　　对于行业普遍存在盈利能力不佳的现象，徐昱琛告诉记者，盈利能力与保险科技企业的商业模式息息相关。当前不少保险科技企业对于保险销售佣金收入的依赖较大，在“报行合一”以及市场透明度不断提升的背景下，对相关企业的收入造成了较大影响。

　　官方数据显示，“报行合一”实行后，目前全行业相关渠道平均佣金水平较之前降低30%。

　　对此，手回科技也在招股书中直言，由于保险公司降低了对保险中介机构的佣金率，毛利率相对较高的长期寿险产品平均首年佣金率由2023年的31.7%下降至2024年的21.5%，成为公司2024年收入下滑的主要因素之一。

　　除此之外，随着流量成本高涨，获客成本的增加也在不断压缩保险科技企业的获利空间。根据招股书，2022年至2024年，手回科技的营业成本占总收入的比例分别为65.2%、66.2%、61.9%。其中，公司向自媒体流量渠道支付的渠道推广费分别为1.50亿元、5.03亿元和3.22亿元，分别占同期营业成本的28.6%、46.5%及37.5%。

　　线上中介科技“含金量”几何

　　记者注意到，近期申请上市的保险科技企业多数选择了香港交易所。

　　徐昱琛谈道：“在2017年左右，香港市场对保险科技的估值是处于高位，但如今估值有一定缩水。其中的核心问题在于保险科技的含金量究竟是‘真科技’，还是仅仅通过线上的方式来解决保险销售的问题。”

　　对此，亦有保险科技从业人士向记者指出，当前我国保险科技成果数量仍然较少，创新方向、模式较单一，保险科技成果成熟化程度低。市场上仍有大量的保险公司对保险科技的运用程度相对缺乏，这就直接导致保险科技企业科技收入占比过低，或者说科技部分的估值不高。

　　根据手回科技招股书中弗若斯特沙利文的资料，越来越多的传统保险公司已建立自己的线上平台，直接向保险客户销售互联网保险产品。取消中介机构（称为“去中介化”）的过程可能会削弱手回科技作为中介机构的角色，并减少对公司产品及服务的需求，这可能会使公司处于竞争劣势。

　　记者注意到，即使是定位于场景险数字化风险管理解决方案提供商的白鸽在线，其收入占比的风险管理金融服务（2023、2024年收入占比分别达到81.2%、91.0%），实质即协助保险公司成功交付由其承保的保险产品向其收取佣金。

　　徐昱琛表示，种种背景下，保险科技企业的科技“含金量”便成为公司的核心竞争力。他指出，当前较多保险科技还是在针对代理人做分销，这一模式实际难以体现竞争优势。事实上，如果能够通过技术对保单进行分析，并进行保单管理、售后理赔等服务，进而解决用户的理赔难、产品选择难等问题，将使企业更具竞争力。

　　前述保险科技人士也谈道，从差异化竞争的角度，保险科技通过大数据分析辅助险企进行风控或定价，与险企自身的金融科技风控或定价系统主要区别在于数据的广度和深度。比如，保险科技可以整合更多的外部数据源，如社交媒体、公共记录等，提供更全面的视角。此外，保险科技在算法和模型上可能更加先进，能够更好地处理复杂数据，发现潜在的风险因素。

　　对此，白鸽在线也正致力于提升科技技术的应用。根据招股书，白鸽在线于2024年开始开发由机器学习以及AI驱动的6个MaaS支持模型，以自动生成见解并为知情决策者提供支持，并将与第三方合作进行资料整合并完善大语言模型的功能。

　　但与此同时，白鸽在线也通过招股书表示，公司研发开支占亏损比例在2024年前三季度高达105.91%，研发投入占总收入的比例在报告期内仅为2.4%—3.5%。尽管公司计划通过AI和大数据技术提升风控能力，但公司短期内技术转化效率和商业化能力尚未验证。

（文章来源：中国经营网）

(原标题：保险科技扎堆谋上市 “盈利难”与“去中介”何解)

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