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贺宛男:成长与价值齐飞才能见到牛市
■ 贺宛男
上证指数自去年12月31日到达3407点之后,进入2025年始终在3400点以下运行。直到本周五,终于重返3400点关口并创下年内新高。
今年以来大部分股票都涨了,可看一下上证指数的年线,居然才涨了2%。其中原因不言自明:今年的主线是科技股,是“成长”在唱主角。
2025年特别是春节过后,随着DeepSeek在全球爆火,推动科技股引领A股与港股反弹,加之我国对科技行业的大力支持,以及估值仍处低位,中国科技板块已成为中外资本关注的重点。
那么,科技股引发的“成长”行情,又是哪个板块表现最佳、涨幅最高呢?说出来兴许令人惊讶,今年表现最好的是北交所。
北证50指数从去年12月31日的1034点,涨至本周五的1409点,涨幅为35.84%。同期,上证综指、深证成指、创业板指、科创50指数涨幅分别为 2.02%、5.41%、3.97%和10.03%。
从蛇年开市以来,沪深股市5135只个股中,有150只涨幅超过50%,1040只涨幅超过20%,占比分别为2.92%和20.03%。令人惊讶的是,北交所264只个股中,居然有81只个股涨幅超过50%,248只涨幅超过20%,占比分别为30.68%和93.9%。
笔者对北交所公司缺少研究,但无论如何,总市值不超过7000亿元、平均市盈率达70倍的北交所,总不该是A股“成长”行情的主战场吧。说到底,恐怕还是“迷你小盘好热炒”使然。
说完了“成长”,再来说说“价值”。
说到“价值”,很多人往往会把估值作为主要标准。在笔者看来,价值主要体现在“高股息”而不是“低估值”上。因为对价值投资者来说,看重的主要是投资回报。没有回报,估值再低又何来价值?其中尤以银行股值得关注。
首先是银行股的股息率普遍较高。42家上市银行平均股息率约为5%,其中最高的渝农商行股息率为8.59,最低的浦发银行股息率为3.14%。日前,央行明确表示,将择机降准降息。这样,无风险收益率将越来越低。目前一年期存款利率仅1.5%左右,而且居然出现年限长的比年限短的利率更低的状况。如工行3年期存款利率为1.9%,5年期为1.5%。建行3年期存款利率为1.9%,5年期为1.55%。这从一个侧面表明,降息不是短期行为,被降准降息“逼”出来的资金,相当部分会选择股息远比存款利率高得多的高股息股。
另一方面,随着美股的不断下跌,“出海”炒美股的资金将回流A股市场,主要选择的也可能是市值较大的高股息股。
二是银行股绝大部分是破净股。在市值管理的相关条文中,曾对破净股的主要指标提出过硬性要求,特别是央企上市公司,国资委专门发布《市值管理的若干意见》,明确提出要“高度重视控股上市公司破净问题,将解决长期破净问题纳入年度重点工作”。
三是今年全国两会上传来消息,将发行5000亿元特别国债,用于补充国有大行资本金。回想第一次通过发行特别国债补充国有大行资本金还是在1998年,当时财政部面向工、农、中、建四大行定向发行2700亿元特别国债,全部用于补充银行资本金。这才有这些大行达标后,相继于2006年与2007年在海内外上市,并且迎来了2007年10月上证指数达到6124点的大牛市行情。
运用特别国债补充大行资本金,还解除了在股市中大规模增发导致的市场风险。而且不仅是银行,日前凡大规模再融资的多采取国资申购的方式。如天风证券日前公告,拟向控股股东湖北宏泰集团(实控人湖北国资)定增40亿元;吸收合并海通证券后的国泰君安公告,拟向大股东上海国有资产经营公司定增100亿元,锁定期5年;中国核电定增140亿元,社保基金认购120亿元;国投电力定增70亿元,全部由社保基金认购。
这说明什么?说明从中央到地方,稳定股市不仅仅是说一说。因为从某种意义上来说,股市是经济的风向标,股市能否走好,其引发的财富效应和提振消费,将对目前的经济向好起到不可替代的作用。
真正的牛市,应该是各类风格均衡配置,胜率基本相当的市场;而不应该是今天一个主题,明天一条主线,你方唱罢我登场的市场。从这个意义上讲,只有成长与价值并驾齐驱,A股市场才能迎来长牛和慢牛。
(文章来源:金融投资报)
(原标题:成长与价值齐飞才能见到牛市)
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