东盟观察丨东南亚股市受美关税影响承压，亚太经济体央行寻求更灵活的汇率政策

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　　21世纪经济报道记者胡慧茵广州报道

　　历经美股“黑色星期一”，上周亚太区股市在暴跌后逐步回稳。

　　过去一周，东南亚股市表现波动，泰国股市领跌。泰国SET指数周跌2.35%，报1173.76点。印尼雅加达综合指数（JKSE）周跌1.81%，报6515.63点。越南胡志明指数周涨0.01%，报1326.15点。马来西亚吉隆坡综合指数上周跌2.27%，报1512.15点；新加坡海峡指数周跌2%，报3836.02点；菲律宾马尼拉指数周跌0.07%，报6294.11点。

　　中国银行研究院高级研究员王有鑫向21世纪经济报道记者表示，上周亚太区股市经历暴跌后逐步回稳，一定程度上跟随了美股走势，“当前美股面临较大的下行压力，导致全球避险情绪升温，投资者情绪在不同市场间传导，亚太区股市跟随受到影响。”

　　日本和韩国股市录得微涨。上周，韩国KOSPI指数涨0.11%，报2566.36点。上周日经225指数扭转三周跌势，周涨0.45%，报37053.1点；另外，澳大利亚S&P/ASX200指数周跌1.99%，报7789.7点。

　　伴随着特朗普挥舞关税“大棒”，近来亚太区股市比较动荡。王有鑫认为，后续亚太区股市走势存在较大不确定性，“如果美国关税政策等不确定性因素得到缓解，全球经济增长预期改善，亚太区股市可能会迎来反弹机会。如果关税升级、全球经济衰退风险加大，亚太区股市可能继续面临压力。”

　　印尼干预市场稳信心

　　出于对美国经济的担忧情绪，从2月以来，印尼股市连续遭到全球资金抛售，印尼股票市场持续落后于其他东南亚股市。

　　从去年9月创下的高位算起，目前印尼雅加达综合指数已经下跌超17%。与此同时，印尼盾兑美元也遭遇剧烈下跌。上周，印尼盾兑美元约下跌0.56%，自去年9月高位以来已下跌超8%，跌至五年低位。

　　高盛近期发布的一份报告显示，由于担心收益下降、包括国有银行盈利能力在内的国内风险以及更大的财政赤字，公司将印尼股市的评级从增持下调至持股。

　　3月11日，印尼央行的官员表示，美国经济担忧引发的避险情绪导致国内资产遭抛售，印尼央行正在干预即期、国内无本金交割远期和债券市场。“在这种情况下，我们会继续在市场上进行三重干预，以维持市场信心和外汇供需平衡。”印尼央行负责货币及证券资产管理的执行董事艾迪·苏西安托表示。

　　在印尼央行实施干预之后，印尼雅加达综合指数一度回稳，日内上涨近2%，但之后表现继续波动。对此，王有鑫表示，印尼央行的干预政策短期对印尼股市产生了积极影响，不过是否有效还需进一步观察。一方面，股市微涨可能是央行干预稳定了市场信心，但另一方面，股市涨跌受多种因素影响，仅一周的表现具有一定偶然性，不能据此就判定央行的干预对稳定股市有长期和实质性效果。特别是考虑到印尼外汇储备已经降至近几年低点，进一步干预的空间有限。

　　安邦智库研究员彭茂晟则向21世纪经济报道记者表示，印尼相关的调控措施从去年就开始了。然而在调控之后，MSCI印尼指数以及印尼盾兑美元汇率均出现了持续的下跌。所以单周的表现也许不能说明干预有效了。究其根本，除了美元的强势和全球贸易不稳这类外部因素，印尼自身的经济增长也表现一般。“因此印尼要想稳定资本市场，不仅要央行在市场上出手干预，也要解决国内经济增长的问题。”

　　东南亚股市仍脆弱

　　上周亚太区股市当中，跌势最为明显的是马来西亚和泰国股市。

　　上周，跟随美股“黑色星期一”跌势，马来西亚基准股票指数上周二一度从8月高点下跌10%。有分析称，投资者如今愈发担忧关税战以及美国政府大规模裁员是否会对美国经济造成损害，并使其陷入衰退。人们也越来越担心，特朗普政府不可预测的政策只会加剧不确定性。

　　大华继显证券表示：“预计马来西亚投资者将继续保持防御性立场。随着全球不确定性加剧，避险情绪占据主导，投资者可能会优先考虑保全资本，而非积极建仓。”这家研究机构称，这意味着投资者可能会青睐那些具有低贝塔系数、外资持股比例相对较低且商业模式具有韧性的防御性股票。

　　上周来看，跌势比较明显的还有泰国SET指数。而在泰国内阁提出支持股市的措施以及泰国证券交易所推出泰国个人储蓄账户之后，泰国SET指数明显回升。3月14日，泰国SET指数上涨1.22%，但全周仍录得2.35%的跌幅。有分析指出，一旦特朗普关税陆续落实，东南亚股市预料在4月还会迎来一波下跌。

　　王有鑫表示，东南亚股市的疲弱与市场的担忧情绪息息相关。“关税摩擦和大规模裁员将对美国经济造成较大的负面影响。美国关税提高及其诱发的贸易反制措施，不仅无法降低美国贸易逆差，考虑到国内进口品的需求价格弹性整体要低于出口品的需求价格弹性，征税后甚至可能会加大逆差。此外，关税大幅提高会增加居民消费成本，降低企业销售，影响私人投资和消费。大规模裁员会导致失业率上升，居民收入减少，消费能力下降，进一步影响美国国内消费市场，对美国经济造成损害。”

　　他进一步表示，总体来说东南亚股市的表现较为脆弱。主要是因为东南亚国家经济高度依赖出口，容易受到全球贸易环境变化的影响。同时，金融市场发展相对不够成熟，抵御风险能力较弱，在全球经济形势不稳定和资本流动变化较大时，容易出现大幅波动。

　　彭茂晟也指出，泰国和马来西亚股市表现波动首先是因为经济基本面较弱，其次是国际贸易方面的影响，在美国的对等关税下，泰国会受到一定影响，而且在马来西亚的出口中，美国的占比超过了10%，因此美国的关税政策会造成市场波动。

　　亚太区寻求独立性的货币政策

　　2月末，泰国央行意外降息25个基点至2.00%，以促进经济增长，这也是泰国四个月以来的首次降息。

　　在此之前，不少亚太区经济体央行接连降息，包括澳大利亚、新西兰和韩国央行，这与美国联邦储备委员会“按兵不动”形成对比。有分析人士认为，亚太地区多家央行的货币政策与美联储“分道扬镳”，反映地区货币政策制定者关注美国新一届政府关税政策可能给经济带来的冲击，也表明多数亚太经济体已获得更大货币政策自主空间。

　　对此，王有鑫分析称，亚太经济体在制定货币政策时不像过去那样“看美联储脸色行事”，一方面是因为许多亚太国家的通胀形势明显缓解，而经济增长压力加大，需要制定更加积极的货币政策。另一方面，亚太经济体在亚洲金融危机后，采取了灵活的汇率机制，财政基本面有所改善，宏观审慎政策和跨境资本流动管理措施得到有效运用，有了更多的政策工具来维持金融稳定，从而获得了更大的货币政策自主空间。

　　不过彭茂晟也分析称，对于东南亚地区的新兴市场国家很大程度上是外向型经济体，并且外汇储备数量较少，要想稳定汇率水平，这些国家的货币政策就要跟随美国，所以它们的货币政策空间会相对较小。

　　韩国国会通过资本市场“60年来最大变革”

　　上周，韩国国会投票通过具有里程碑意义的《商法》修订案，可能对由大型家族/财阀主导的韩国资本市场产生深远影响。

　　这次《商法》修订案的主要内容，包括将董事会应忠实履职的对象从“公司”扩大到“公司及股东”，并强制要求上市公司引入电子股东大会。

　　韩国庆北大学法学院的教授Lee Sang-Hoon解读称，许多韩国大企业的大股东利益与少数股东并不一致，特别是在并购和其他资本交易中。鉴于有法律依据，企业董事会通常会认为那些可能违背少数股东利益的决策是安全的。Lee表示，即使这项修订案被否决，仍然很有意义，这会是迈向60年来最大变革的第一步。

　　彭茂晟表示，除了提振股市，该修正案可能还想通过改善公司治理结构来引入投资，进而促进经济发展，但该法案能否落地还不确定，其次部分表述依然模糊，有较大可操作空间，可能会让实际效果打折扣。

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（文章来源：21世纪经济报道）

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